“智能投顾”概念悄然进入中国 是金融科技创新还是被“套路”？

国内的 P2P 、券商、交易软件从去年开始对智能投顾（Robo-Advisor）“青眼有加”，令其在国内的发展驶上快车道。

作为 金融 科技 （Fintech2.0）的一种代表，智能投顾实际上是自动化的一类应用形式，狭义理解是机器人投顾，指用计算机程序进行 投资 管理；广义智能投顾则是利用 互联网 进行资产管理，脱胎于帮助用户制定消费计划的在线理财。在美国，此类网站出现于2005年，是金融顾问行业内的一个新兴分支，服务那些大型 商业 银行投资顾问覆盖不到的目标客户。

目前，中国的智能顾投起步较晚，首次出现在2014年、2015年先后研发并上线的平台便有足够底气打出“智能投顾”招牌。但截至2015年底，中国金融机构和第三方理财总规模已达81.18万亿元。

当下，中国公开宣传已经或将要上线具有智能投顾功能的平台已近40家，投资者们比较熟悉的有弥财、蓝海财富、百度金融、积木盒子（现PINTEC集团旗下成员）、宜信投米、钱景等平台，也不乏宣传中带有“智能化投资”类似词汇的平台。这些投顾产品准入门槛由百元至50万元以上不等，目标客户由高净值人群到小资白领，数量还在不断增多。

按照研发主体来分，中国目前的智能投顾产品可分为三类。首先为传统金融公司研发的智能投顾，以平安一账通、嘉实基金为代表。其次为独立第三方类智能投顾平台，弥财、蓝海财富、积木盒子为其中代表。最后是互联网公司研发的智能投顾,以京东智投、雪球财经、同花顺为代表。

2016年初上线平安一账通目前被视为平台化“智能顾投”的代表。主要是通过不同账户资产信息整合，获得“Robo-Advisor”个性化的财富管理方案。此外，智能投顾的“智能”还体现在平安开发的“金融产品智能推荐引擎”上，通过大数据运算给用户推荐最适合的金融产品组合。

对此，北京某高校金融教授评论称，作为平台类整合，智能推荐引擎可以进一步通过和用户的交互过程中产生的数据进行分析，根据用户的风险偏好不断调整：“能把合适资产推送到真正需要的人那里是最考验技术的。”

2015年创立的弥财则被业内人士视作第三方财富公司类智能投顾的代表，也被称作中国版的Wealthfront。这类第三方智能投顾平台借鉴国外基于算法匹配全球ETF的方式实现“智能化”。在他们的官网上，弥财称平台对接的资产已涵盖10多个行业、175个国家。同样地，这类平台也会另根据用户不同的风险偏好和投资目标定制化地智能地制订投资方案。

当然，积木盒子等类似平台皆在官网上表明可对接十几大类资产，标的遍布上百个国家。在这一步，仅对比从官网上标注的ETF大类很难对细心的投资者挑选平台产生帮助。

由于互联网公司在技术方面的优势，互联网公司也是智能投顾的重要参与方。阿里巴巴的蚂蚁聚宝、腾讯的微众银行、百度的百度股市通都是互联网公司的雏形。另外，2015年推出的京东金融的京东智投是互联网公司打造智能投顾的典型代表。首先通过风险测评为用户画像，然后结合京东金融的产品资源以及京东的大数据优势，为投资者定制个性化投资组合。平台希望京东大数据平台能够带来强大的优势。

不过，国内现有的智能顾投的商业模式与国外智能顾投的模式仍有较大差距。

目前，全球最大发展最快的机器人投顾平台Wealthfront是典型的被动型理财平台。2011年12月成立，主要用户为硅谷科技新贵，核心业务是智能投资，根据算法推荐投资组合，同时提供资金托管服务并自动后续调仓。

Wealthfront的前身Kaching是一家 社交 型投资网站。最初只是接入FB的炒股 游戏 软件，一年内吸引了45万玩家。他们在2009年尝试推出股票投资服务，投资经理最初是由7名投资高手和4名ETF注册投资专家构成，交易记录全部透明，意味着用户可以跟随投资经理买卖股票，但实践发现付费的粉丝并不多，宣告完全透明的社交型投资模式失败。之后，Wealthfront开始招募专业投资经理，面向动辄上千万美金身价的硅谷科技新贵提供低费率的机器投资算法。

这家平台盈利模式为根据资产规模收取资产管理费，10000美元以上部分0.25%/年，尽管尚无平台披露盈利信息，但公开资料显示，Wealthfront2015年年底的管理资产规模为30亿，总用户数为45000人，平均管理资产规模为人均64444美元，由此不难算出总营业额。虽然覆盖到传统商业银行服务不到的高净值用户，但仅500美元的最低投资门槛在谈及盈利时只能想到“薄利多销”四个字。

目前，一个名为Wisebanyan平台对资产管理不收取任何费用，它先导流低收入人群，提供避税等增值服务获取盈利。这种几乎零收费的平台只能靠资管规模和叠加服务取胜，变成一个流量入口而非收费方式。另一投资平台Betterment基于其模型生成的投资组合主要投资于各类ETF，通过不同类别ETF来最终完成在股票和债券上的配置，同样不设投资门槛，管理费用在0.15%-0.35%之间，用户投资金额越大，收取费用越低。也就是说，一旦掌握玩法，智能投顾运营边际成本低，得资产者得天下。

另一个逐渐暴露出的问题是美国智能投顾平台的同质化严重，即ETF选择差别不大。而这在中国更加致命。一位业内资深从业者告诉界面新闻记者，国外智能投顾平台投资组合以可投1700多支ETF，而国内ETF量不到200支，除了少数走海外资产配置路径的平台外，大多还是基于购买国内主动管理型基金来实现资产配置。资产种类国内外有很大不同：“池子够大才有的挑”。

面对投资标的，模式不尽相同的平台，从业者和投资人们更应警惕“被套路”。

区分智能投顾平台有无潜力，首先要看资产开发能力，即投资人要看平台将资金投向哪里。平台可投固定收益、基金、非标资产、私募或风险高收益高的产品意味着背后拿下合规牌照并且有专业金融、技术团队和资产端对接。一个平台包含全球各类资产意味着满足多种客户需求的能力。

据悉，证券投资咨询（投顾）受《证券法》和《证券投资顾问业务暂定规定》监管，限定其只能提供投资建议，不得进行全权委托管理，这就使得相关智能投顾业务在国内主要限于做投资推荐，且因为不能以机构为主体或受托在二级市场上直接交易，所以只能将购买门槛低的公募基金作为资产配置的主要标的。

积木盒子对界面新闻记者表示，智能投顾的投资顾问服务性质需要从业人员需要有从业资质，需要具备各类牌照。现在他们拥有以独立法人申请的基金代销牌照，美国证券交易委员会的美股投顾牌照，以及央行企业征信牌照。目前，积木盒子等平台思路就是基于基金来进行配置，遵循与公募基金公司签约，在其中选择资产类型，涵盖包括国内的大盘股、中小创、高收益、债券、现金、黄金等多种产品。

《21世纪 经济 报道》此前曾揭露过“挂智能投顾的羊头，卖P2P的狗肉”的平台。一家宣传语中带有“智能化投资”的网站资金投向为货币基金、消费金融、小 微信 贷、供应链金融、分级基金、开放式基金等10类金融产品。但消费金融产品的占比高达72%，对应的资产为某消费金融公司提供的信贷产品。而投资比例仅占约11%的分级基金，投向竟达25个之多，而业内人士解释：“多数分级A级产品雷同，两三只足矣，超过五只就没有任何分散的意义了。以近80%的篇幅罗列有名基金公司的指数分级A”，颇有“掩耳盗铃的意思，应该是为了让投资者觉得这个投资很分散”。

中国目前利用互联网做资产管理尚且处于起步阶段，机构便冲向了智能投顾这一方向。北京一位不愿具名的金融业研究人员直言，不排除有公司随大流、将智能投顾作为吸引流量的噱头：“P2P转型至智能投顾逃避不了监管，反而所需牌照专业门槛更高。需要IT团队、分销团队、合规等，我觉得很多平台没有这个能力。”

处于智能投顾初级阶段的现状，在监管方面，中国的资产管理与投资顾问分开监管，适用不同的法律法规。

目前，银监会禁止P2P平台“以任何形式代出借人行使决策，每一融资项目的出借决策均应当由出借人作出并确认”，提高了P2P平台转型做智能投顾的门槛。也传递出监管的讯号：智能投顾不是P2P的避风港。

上月，江苏证监局下发“关于证券期货经营机构与互联网企业合作开展业务自查整改的通知”，强调互联网投顾平台有义务对投资顾问服务人员的资质进行审核；投顾平台也需取得证监会许可，未经许可开展此类业务属非法经营证券业务的活动。

日前，央行条法司副司长刘向民指出， 互联网金融 仍然是金融科技的主要体现形式，同样具备金融风险的隐蔽性、传染性、广泛性和突发性等特征。Fintech要与持牌机构合作才能从事金融业务，要透过表象看清业务实质，从业务模式出发进行穿透式监管。

这些举措象征监管正向复杂跨界业务全覆盖努力，准入门槛标准、组织形式的建立逐渐完善，并意图推动行业自律。但未来，监管要做的还有很多，如向投资人进行风险提示和引导，惩戒虚假宣传、炒作概念的行为。界面新闻记者询问业内人才称，并不排除未来推出全新牌照推动平台向合规发展的可能性。

作者：刘楚童