雷军董明珠十亿赌局决战在即 小米前三季度还差 182 亿

离 " 双十二 " 越来越近，小米集团创始人雷军与格力电器 ( 37.960, -0.90, -2.32% ) （000651.SZ）董事长董明珠在 2013 年 12 月 12 日许下的 " 十亿赌局 " 兑现在即。小米集团 -W（01810.HK）上市后财务数据全面公开，也让这个 " 十亿赌局 " 的结果提前可窥。

而第四季度两家公司表现降尤其关键——在智能 手机 行业增速放缓的情况下，小米集团销售额有没有继续爆发式增长？智能装备销售不理想之后，格力电器的空调等 家电 销售，到底会不会受到房地产下滑和冬天空调销售淡季的影响？

按照前三季度财务数据来看，格力电器比小米集团营业收入高出 182 亿元。而考虑到目前房地产已经进入 " 冰冻时期 "，家电行业整体销售水平会滞后于房地产行业变化，雷军真的要赢董明珠的话，在 2019 年或许是更理想的时间点。

雷军奋起直追背后，手机毛利率同比大跌

2013 年 12 月 12 日，在 " 中国 经济 年度人物 " 颁奖典礼上，获奖者雷军表示：" 小米模式能不能战胜格力模式，我觉得看未来五年。请全国人民作证，五年之内，如果我们的营业额击败格力的话，董明珠董总输我一块钱就行了。"

董明珠立即回应道：" 第一，我告诉你不可能，第二，一块钱不要再提，要赌就赌 10 个亿。"

2018 年抓住上市的机遇，雷军奋起直追之下，小米集团在第三季度营业收入已经达到 508.46 亿元，相比格力电器的 577.23 亿元，差距已经不到 69 亿元。

小米集团半年报显示，2018 年上半年实现了收入 796.48 亿元，加上第三季度 508.46 亿元（同比上涨 49.1%），前三季度总收入达到 1305 亿元；格力电器在 10 月 30 日公布了 2018 年三季度报告，前三季度实现营业收入 1487 亿元，同比增 34.11%，两者差距已经非常接近，2018 年前三季度格力电器依然领先 182 亿元。

小米销量大增的背后，产品的低价一直吸引着消费者，不过这样的做法让毛利率大跌。三季报称，" 智能手机分部毛利率由 2017 年第三季度的 11.7% 降至 2018 年第三季度的 6.1%。汇率波动持续给 2018 年第三季度的智能手机毛利率带来压力。我们会继续密切观察美元兑人民币及印度卢比汇率变动，必要时采取措施降低汇率变动的影响。"

小米集团第三季度经调整利润同比增长 17.3% 至 28.85 亿元；2018 年上半年小米集团经调整利润为 38.16 亿元，同比增加 62.2%，可见小米集团的净利润增速已经大幅放缓；第三季度格力电器归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达到 87.13 亿元，同比增速 32% 高于小米集团的 17.3%，总额也相当于小米集团三倍的水平。

股价经历过近乎高位 " 腰斩 " 后，11 月 19 日收盘 3070 亿港元市值的小米集团，还是高于 2338 亿元的格力电器。

这个 " 十亿赌局 " 更精彩之处，在于小米集团也已经开始全面挑战格力电器的核心业务，" 回顾期间我们继续扩张 IoT 产品种类。我们于 2018 年 7 月 23 日发布米家空调，广受用户好评。" 小米集团三季报作出如此表述。

手机均价过千也无法稳住毛利率？

环比数据或许更能看出小米近期的运营数据变化趋势，在第三季度采取了跟其他智能手机厂商类似的策略，通过提高手机单价来增加销售额，然而就算是手机均价环比提升了近百元，也无法阻止手机业务毛利率的下滑。

小米集团三季报称：" 智能手机分部收入由第二季度的 305 亿元增加 14.7% 至第三季度的 350 亿元，是由于智能手机的销售量及平均售价均有所增长所致。第三季度，我们售出约 3330 万部智能手机，而第二季度售出约 3200 万部。"

可见小米集团在第三季度智能手机销售量的环比增速只有 4%。

" 第三季度我们智能手机的平均售价为每部 1052 元，而第二季度为每部 952.3 元。平均售价增加主要是由于中高端旗舰机型（如小米 8）销售强劲，加上对西欧的国际智能手机出货量比重上升所致。"

然而第三季度手机售价环比上升近百元，却无法阻止毛利率的环比下滑，" 智能手机分部毛利率由第二季度的 6.7% 减至第三季度的 6.1%。"

IoT 的环比增速就更让人担忧。"IoT 与生活消费产品分部收入由第二季度的人民币 104 亿元增加 4.1% 至第三季度的 108 亿元，主要是由于现有产品（特别是笔记本电 脑及其他 智能硬件 产品）收入增加所致。智能电视及笔记本计算机的销售收入由第二季度的 41.78 亿元增加 1.2% 至第三季度的 42.27 亿元。" 环比增速已经远远不如智能手机增速。

不过靠着手机单价上升，IOT 和 互联网 业务收入的毛利率增加，小米集团的毛利率环比数据也终于稳住了。"IoT 与生活消费产品分部毛利率由 9.4% 升至 10.5%。互联网服务分部毛利率由第二季度的 62.8% 升至第三季度的 68.4%。因此，整体毛利率由第二季度的 12.5% 升至第三季度的 12.9%。"

最后胜负关键因素：" 双十一 "VS 房地产新周期

182 亿元的差距对于小米来说，最后一个季度或许有那么一点难度，但凭借 " 双十一 " 小米中高端手机的销售成绩，以及格力可能面临房地产行业 " 冰冻 " 的影响，2018 年小米集团在营业收入最终能够超越格力电器并非没有可能。

另外，考虑到房地产销售放缓对空调销售的滞后影响，或许让 2019 年小米超越格力的可能性会更大一些，这也影响整个 " 十亿赌局 " 的全面走向。

小米三季报称，" 我们在 2018 年第三季度继续执行今年优化产品组合的策略，并成功持续巩固、增强我们在中国大陆中高端手机市场的地位。截至 2018 年 10 月 9 日，我们的小米 8 旗舰系列出货量达到 600 万部，深受用户欢迎。2018 年双十一购物节期间，根据天猫及京东的资料，小米 8 在天猫及京东夺得 2000 元至 3000 元价格段智能手机销量第一，根据苏宁易购 ( 11.410, -0.21, -1.81% ) 的资料，小米 8 在苏宁易购夺得人民币 2000 元至 2499 元价格段智能手机销量第一。"

格力电器并未公布 " 双十一 " 的相关销售数据。长期来看，除了小米营业收入的高速增长以外，" 十亿赌局 " 的最终结果，董明珠领导的格力电器能否抵御房地产的寒冬，是一个极其关键的因素。

格力电器 2015 年年报显示，" 家电行业整体增速下滑的大环境下，公司也进入调整转型关键年，全年实现营业总收入 1005.64 亿元，较上年下降 28.17%；实现归属上市公司股东净利润 125.32 亿元，较上年下降 11.46%"。

一家新房搭配三、四台空调，房地产行业的周期性轮回，让白色家电行业的销售收入变化，都明显滞后于房地产行业，2014 年房地产的寒冬就让格力电器在 2015 年的营业收入大跌近三成，直到 2016 年才全面恢复增长。2018 年的这次房地产调控，又会对格力电器产生怎么样的影响？

2018 年前三季度还有 182 亿元差距，" 双十一 " 的销售表现或许是最终结果关键。然而雷军真的要赢董明珠，等到 2019 年或许是一个更好的机会。

来源：第一财经