巨星陨落！百年国货 风靡全球 今股价惨遭腰斩 美妆的锅

明朝嘉靖年间，有一个叫马金堂的青年才俊，喜欢研究各种治疗眼疾的膏药，并开了一家小型眼药铺，取名叫 " 八宝眼药 "，也叫 " 定州眼药 "。

据说那时，马金堂研制的 " 定州眼药 " 能够治疗诸如红肿烂眼、见风流泪、老眼昏花、云翳白点、内外两障、胬肉攀睛等多种眼疾，疗效可靠，口碑极佳。

到了万历年间，也就是 1582 年，马金堂的后人马应龙，把老祖宗的眼药进行改良。并更名为 " 马应龙定州眼药 "。

马应龙这个做眼霜的牌子就正式诞生了。算到今天，有 437 年的历史。

不过谁也没想到，卖了几百年眼药的，在上个世纪 80 年代，突然风格巨变，卖起痔疮膏，还卖的挺好。

最让人想不到的是，2019 年 11 月被工信部评定为制造业单项冠军。

更不可思议的是，还是海外亚马逊网红级产品，最受外国人欢迎的国货。

用老外的话讲，那薄荷味儿的彩虹，涂在眼睛上，感觉真好！

有人说，马应龙和老干妈完美配合，成了美国监狱犯人最喜欢的两件东西，连罐子都舍不得扔。

广受欢迎的痔疮膏卖着卖着，2004 年就卖上市了。

上市 15 年 公司估值低

2004 年，这家 400 年老店上市。上市 15 年，截至 12 月 8 日，总市值 74.31 亿，市销率 2.94，高于行业均值 2.21。

据年报披露，2018 年国内零售终端痔疮用药市场马应龙占有率达 51.4%，连续多年保持市场领先地位。

市占率这么高，估值这么低，是有原因的——产品单一，这么多年，主要产品还是治痔类产品，马应龙麝香痔疮膏。业务范围比较窄，难以有突破。

2004 年，刚开始上市时，主要做痔疮膏的生产与销售，在那个年代，营业额 3.7 亿，非常可观。

之后，马应龙的营收开始不温不火的增长，一年只增长一点点。

虽然总体是在增长，但是增速太不稳定，忽高忽低的。比如 2010 年、2011 年增速较上年增长分别为 15.31%、20.11%，2012 年到 2014 年分别只有 8.94%、3.91%、1.16%，一年比一年低。但是总体来看，除了 2017 年，营业收入一直都是上涨的。

沿着肛肠科，从药品生产，到卖药给药房，给医院，给患者，再到开专科医院，马应龙全部进行了布局。

但是医改深化，一致性评价、医保支付改革、药品采购方式改革、税制改革、环保监管趋严，马应龙也面临着一系列的增长发展问题。

市占率第一 还有上升空间

2017 年 2 月，马应龙发布公告，主导产品马应龙麝香痔疮膏（10g）涨价 18%，主要是由于产品成本增加，以及为了后续新产品研发做准备。

涨价后，2018 年马应龙营业收入 21.76 亿，较 2017 年增长 25.53%。

值得一提的是，米内网数据显示，在产品提价后，马应龙产品的零售端市占率反而提高了，说明市场对价格并不很敏感。特别是痔炎消片的生产企业只有 2 家，马应龙的市占率超过 99%。

数据来源：米内网

此外，2015 年到 2018 年，马应龙产品的市占率基本上是逐年上升的状态。而其他品牌的治痔类产品多是有升有降。

数据来源：米内网

其实这样看的话，马应龙的市占率仍然有进步空间，其营业收入也有进一步提升的空间。冠军产品——马应龙麝香痔疮膏，单支 20g 的，价格不过 22 元左右，而云南白药痔疮膏 9g 就要 40 元到 60 元，并不比其他产品高，提价 20% 不过也就 4.4 元，对于刚性需求的患者来说，这个价格确实并不敏感。

在痔疮届表现突出的马应龙，被市场看低，被研究机构遗忘，但是今年，马应龙股价涨了 29%。

投资 多元化 炒股大户巨亏 1.53 亿

除了正儿八经的做医药业务，马应龙开始炒股。

结果不幸的是，2018 年，马应龙炒股亏钱了，亏了了 1.53 亿。

马应龙炒股的操作，有点让人啼笑皆非——买在快山顶的地方。2017 年，马应龙买进华大基因的股票，初始持股 100 万，每股 158 元左右，年底涨到 208 每股，持股收益有 5000 多万，但是没卖呀！

2018 年末，每股跌到 60 元了，2019 年半年报显示，每股跌到 57 块钱了。一直在亏钱。

本着多元化炒股的心态，马应龙在 2018 年还买了其他的股票。

炒股巨亏，马应龙心态崩了，马应龙的小股东们心态也得崩。自家公司炒人家公司股票，反而被割了韭菜，约等于自己被割了韭菜？

2019 年，马应龙及时出售股票，但是跌的最惨的那只股票——华大基因还在账上。

马应龙不应该炒股，因为自己就是一只白马，别人都盼着你涨。炒人家股票，还狠亏了一笔，就是闹着玩的。

但是我们依然认为这是一家不会运营的好公司。炒股可恶吗？大家都是二级市场公开操作。内幕交易，资本运作，财务造假，造成上市公司资产损失，股价暴跌，才是可恶。

马应龙有 10 年没有进行过任何收购，也就不存在踩雷和浪费钱。其内在就像名字一样，实打实的朴实无华。

作为存在 400 多年的老字号，马应龙确实有点太老实了，因为技术在手，并不十分擅长经营。

产品多元化？路子不清晰

关于产品多元化，马应龙似乎一直搞不清楚到底怎么去做。

马应龙的明星产品，麝香痔疮膏，全国 TOP1，这里面的独家配方，就是护城河。

但是做治痔类的产品，总归是路子有点窄，没有太多的高增长性，复购率更是随着治愈率提高而降低。

近两年，很多 媒体 开始报道，马应龙居然卖眼霜了！这些人一定没有仔细看看人家的公告，" 马应龙八宝去黑眼圈眼霜 " 从 2008 年就开始卖了。

真正令人吃惊的是，马应龙卖口红。化妆品行业与药品类似，但是门槛低、利润可观。

口红有护城河吗？基本上没有，毫不夸张的说，有了工具，小学生也可以做出来。

但是，药企切入化妆品，马应龙不是最后一家。目前转型成功的曼秀雷敦，早期做感冒药的；片仔癀 1980 年推出 " 片仔癀皇后 " 品牌护肤品；今年 8 月份，999 皮炎平也开始 " 跨界 " 卖口红。

药企扎堆去做化妆品，原因在于医药研发投入大，对技术要求高，研发周期长，成功率低。网传罗氏制药曾公布的一种新药研发到上市的条件——平均花费 12 年时间，需要投入 66.145 亿元人民币、7000874 个小时、6587 次实验、423 个研究人员。

做化妆品不一样，虽然广告投入多，但是利润也高。一款化妆品研发周期甚至仅有一个月。

那么，药企做化妆品，到底是噱头还是认真的？

今年 12 月份，天猫旗舰店马应龙八宝的一款售价 138 元的口红，月销量仅有 200 多只。此外，还有一款 " 小雏菊 " 的面膜，售价 138 元，月销量也不过 800 多。

但是化妆品这块的确贡献了一部分利润。2018 年，马应龙卖化妆品的子公司湖北马应龙八宝生物 科技 有限公司净利润 498.57 万元，同比增长 190.59%。

不过，同化妆品的头部品牌相比，这点收入入不了法眼，贡献的利润也是有限的。

主要原因在于，过去，马应龙的顾客主要是中老年群体，而化妆品消费群体是年轻人；其次，药企的销售渠道是药店，化妆品在商场柜台，在各大一线的电商平台活跃；最后，化妆品的 营销 手段、风格，和药企的差距太大。

2019 年三季度，马应龙广告费用仅一千多万，有多少用在化妆品上，还很难说。

2019 年三季度，马应龙广告费用仅一千多万，用在化妆品上，也就点到即止，不敢迈开步子。

总结：其实马应龙是一家拥有好技术的公司，但是过于 " 佛系 "。有技术在手，护城河比较高，营收稳定，所以不愿意去冒险转型，更没有胡乱资本运作。想做化妆品，研发投入、广告费是绝对的大头。从近两年表现来看，重点往大健康方面布局，而不是往化妆品。因此，业绩增长，应该还是靠提价。

来源：玩转财经