金山办公：千亿市值撑不起英雄梦

疫情黑天鹅事件之下没有一座孤岛，风雪几乎扫荡了所有人。

疫情之下，最为直观的反映是股市。2 月 3 日鼠年开市，雪崩式的开盘下跌几乎没有人能够幸免，A 股历史罕见的超过 3000 支个股跌停，全天沪指下跌 7.72%，深指下跌 8.45%， 创业 板下跌 6.85%。整个盘面几乎溃不成军，全线飘绿。

但在全面飘绿的盘面上，在线教育、病毒防治、云办公等板块却突破围线，逆势上行。在云办公板块方面，二六三、苏州达科、会畅通讯、金山办公等均一路上升，尤其是金山办公从 2 月 3 日的开盘 171.9 元 / 股之后一路狂飙，截止至 3 月 3 日午盘收盘价为 267.9 元，涨幅将近 56%，市值高达 1237.28 亿元。

"WPS 是个英雄的梦想。" 在金山办公将要上市的前夕，小米创始人、金山软件董事长雷军在发出的全员信中如此说道。 而这一次，已经蛰伏了 32 年的老将金山办公好像终于等来了风口。

此次云办公概念的爆发，直接让金山办公跨越千亿市值的大关，但是千亿市值的身价并没有带给金山办公高营收。

2 月 27 日，金山办公发布了 2019 年度业绩快报。根据财报数据，金山办公 2019 年实现总营收为 15.79 亿元，和上一年相比增长 39.8%；净利润为 4.03 亿元，和上一年相比增长 29.73%。和金山办公的千亿市值相比，其总营收确实低的不太相匹配。

另外，风口之中看似起飞了的金山办公，实际上却面对着强悍对手的重压。在办公软件的行业里，微软的 office 力压金山办公的 WPS，据悉微软的 office 业务 2018 年实现收入 283.16 亿美元，而金山办公 2018 年的营收仅为 11.30 亿元，简直是小巫见大巫。

糟心事还有，2019 年前三季度，金山办公均出现了净利润的同比下滑现象。从长远角度来看，金山办公在高市值低营收、巨头力压下，离真正成为 " 民族软件的排头兵 " 的目标还要走过很长一段路。

只是， 金山办公正处在风口之中，这不禁让人猜测，金山办公会成为 " 站在风口猪也能飞上天 " 还是 " 风口过去摔死的都是猪 "？

金山办公翻身

" 等得太久之后，你都不相信这是真的。" 雷军难掩激动的心情。

金山办公在历经 20 年的等待，几番波折从深圳创业板一度转战至上海科创板之后，终于成功上市。而这是雷军实控的第三家上市公司，金山办公的一经上市就受到了资本的热捧，打破了上市即破发的魔咒。

2019 年 11 月 18 日早上 9 点半，金山办公在上交所科创板正式挂牌上市，开盘 140 元 / 股，和发行价 45.86 元 / 股涨超幅度超过 200%。截止至收盘，最终涨幅为 175.51%，金山办公报收 126.35 元 / 股，市值高达 582.47 亿元。

金山办公大受追捧，而突如其来的疫情更是将云办公推上风口。

天眼查的数据显示，国内当前一共有 4500 家云办公企业。2 月 3 日复工第一天，大约有 2 亿人涌进远程办公，直接使钉钉在 2 天之内就扩容 2 万台云服务器；同时企业 微信 平台使用的企业也急剧增加，从开工首日起企业微信持续着十几倍到几百倍的扩容。另根据七麦数据网站显示，在 苹果 App Store 应用总榜上前五名的 APP 中，有 3 个都是云办公领域的 APP。

将 WPS 作为核心的金山办公，其核心业务之一就是云办公，它同样也被风吹了起来。

从 1 月 23 日起，金山办公用户增长迅猛，WPS 表单服务器的扩容达到 5 倍。2 月 3 日正式复工之后，多人协作和远程会议功能的用户使用频率激增，金山文档的在线 office 扩容 1 倍，远程会议服务器扩容达到 3 倍。金山办公的备用服务甚至已经全部上阵，而不得已启用金山云的云主机支撑运作。

风口之下，金山办公成为远程办公的香饽饽。2 月 3 日开盘，金山办公从 171.9 元 / 股一路狂飙，截止至 3 月 3 日收盘价为 270 元，涨幅将近 57%，这也直接让金山办公跨进千亿市值的大门。

这与曾经的金山办公相比，可以说是置死地而后生。

1980 年求伯君带着 WPS1.0 出关，当时 WPS1.0 批发价为 2200 元，年销售达到 3 万多套，用户累积近 2000 万。" 出道即巅峰 " 的金山办公，在国内的办公软件市场占有率曾一度高达 90%。但是时代风云变幻，1990 年 IBM、甲骨文、微软等跨国软件巨头进军中国市场。微软的影响更是被业界直言，" 微软之下，寸草不生 "，一时之间各种中文处理系统纷纷陨落。

盗版猖獗再加上微软重压，金山的处境也越发艰难。雷军曾感慨："WPS 在微软 Word 面前死过一回 "。

如今 32 岁的金山办公市值大涨，成为咸鱼翻身的典范，可人们还是疑惑：WPS 能成为金山办公的护城河了吗？

根据金山办公招股书中的数据，在 2016-2018 年间金山办公营收分别为 5.4 亿元、7.5 亿元、11.3 亿元，净利润分别为 1.3 亿元、2.1 亿元和 3.1 亿元。和一路狂飙的股价和市值相比，金山办公仅仅依靠 WPS 所带来的营收似乎还不能够有力支撑其后续的路途。

2019 年前三季度中，金山办公的总营收为 10.42 亿元，净利润为 2.04 亿元，较上一年同期减少 2.51%。对此金山办公的董事长兼 CEO 董珂表示，这是由于 2019 年在技术方面投入提高较多，所以净利润有所下降。

研发占比重，这对于一家 互联网 科技 公司来说无可厚非，但是金山办公在研发上的支出和微软、阿里、腾讯相比，还是显得相形见绌。在微软 2020 财年 Q2 财季的数据表示，其研发支出达到了 46.03 亿美元，而金山办公 2019 年前三季度的研发费用仅为 4.38 亿元。

在金山办公的财报数据中，研发费用占据相当高的比重，这也意味着金山办公要承担巨额成本。由此，对于如今乘上风口的金山办公来说，如何加快脚步巩固自身核心竞争力、提高盈利能力成为是迫在眉睫的任务。

护城河的堆造

求伯君曾经说过，" 只要金山还在，WPS 就还在！" 在遭遇了一系列的沉重打击之后，为了能够继续活下去，金山引进事业部，同时在原有的基础之上，再成立四个事业部，即 WPS、金山毒霸、金山词霸、西山居。

后来在雷军的建议之下，求伯君重写 WPS，正是这次重启让金山办公走上了正轨。

在 2005 年 9 月，经过三年时间的苦战之后，重版再来的 WPS Offiee200 正式版发布，这一版本的 WPS 几乎与微软的 office 操作界面无异。而后推出的 " 免费 + 兼容 " 模式，让 WPS 重新焕发活力，将流失的用户重新拉回。

根据金山办公招股书中的数据，截止至 2019 年 3 月，金山办公的主要产品月活跃用户数量超过 3.28 亿，WPS 的注册用户总量为 2.80 亿，WPS 办公软件用户在国内的办公市场用户总规模占比达到 42.75%。

在此时，国家对于信息安全的管控越来越严格，办公软件的自主可控成为重要的一环。

作为本土软件可以与微软一较高下的金山得到注意，根据金山办公给出的信息，金山办公已经为党政机关内、能源、教育等多个领域提供制定化的办公产品和服务，业务覆盖了中国 30 多个省市自治区政府、400 多个市县级政府。金山办公在办公软件的 G 端市场，打开了一条通道。

金山办公在国内有了一定的用户基础之后，极力的推进海外市场。但在推进国际市场这一方面，金山办公还是显得有心无力。

海外地区对于金山办公总营收的比例贡献还是很小。根据金山办公招股书中披露的数据，在 2016 年 -2019 年 3 月，除了日本以外的海外市场在金山办公的总营收占比为 5.92%、5.89%、6.19%、10.09%。2018 年在海外地区的收入仅有 5483 万元，与此同时日本地区的收入贡献比例也在不断减少，出现下降的趋势。

金山办公除了海外地区的推进并不乐观之外，对于进入企业市场也并不轻松。根据 enlyft 数据，在全球的受访约 376 万家企业当中，倾向于 Google Apps 的公司达到 212.06 万家，占比达到 56.38%；选择微软办公软件系列的有 138.85 万家，占比超过 40%；而选择 WPS 的企业占比不到 0.01%。

在办公软件的需求还是更加看重企业市场的情况之下，金山办公仍然没有达到深挖企业市场的程度。尽管金山办公现在已经在国内显山露水，在 G 端市场也具有绝对的优势，但是在要怎么打开更大的市场上，金山办公仍然需要付出更多的精力。

再找金山银山

在云办公概念下，阿里钉钉登上首位。在苹果 App Store 排行榜上，钉钉已经连续数日排名第一。不可否认钉钉在这一场云办公爆发的潮流中，获得了众多用户、打开了更多市场通道。

钉钉蒸蒸日上对于金山办公来说是个好消息，因为在钉钉 APP 里的文档功能则是由金山办公提供的，而且阿里对金山办公的支持由来已久，盟友关系牢靠。

在 2016 年 -2018 年间，阿里巴巴旗下的阿里妈妈、天猫以及淘宝成为金山办公的第一大客户（广告推广方面），其贡献的收入分别为 1.30 亿元、8625.21 万元、1.57 亿元，占比分别达到 17.29%、15.90%、13.87%。

除了背靠阿里这座金山之外，金山办公还把握住了腾讯这座银山。

金山办公在确定 " 云、多屏、内容、AI" 作为未来办公的 " 四大件 " 之后，WPS 对于云文档这一块就在持续推进。目前 WPA 云文档累积储存已经达到 32.8PB、文档数达到 340 亿，同时 WPS 的云办公支持在线 office，不需安装 APP 就能进行办公。

基于金山办公的技术以及腾讯会议的强化服务的需求，双方达成了合作关系。金山办公将把 WPS 文档协作能力赋能腾讯会议，腾讯会议也会助力 WPS，让文档在会议中更加的自然。让用户不管是在 WPS 还是腾讯会议中，都能够得到更好的会议体验。而此次金山办公与腾讯的进一步合作，也让金山办公取得更多的资源。

除了阿里与腾讯这两座大山之外，金山办公还把握住了京东与百度这两大 " 金主 "。

京东在 2017 年和 2018 年进入金山办公的前五大客户，贡献收入占比分别达到 5.84%、6.97%。百度则在 2016 年就已经成为金山办公的前五大客户之一，收入贡献占比达到 5.13%。

虽然金山办公可以说是已经把握住了国内互联网的绝大多数资源，但要注意到的是金山办公和巨头之间合作的内容，更多的是在于互联网广告推广方面，并没有过多的接触到核心的云办公层面。

未来，只有金山办公与国内互联网头部之间的合作，从互联网广告推广转向云办公等方面，才是将 WPS 作为核心的金山办公，能够继续保持竞争力的重要方向。

成也 WPS 败也 WPS

曾经的金山办公靠着 WPS 拔地而起，也曾因为 WPS 面临倒闭边缘。金山办公目前主要的营收来源就是基于 WPS 系列所衍生出来的业务，可以说 WPS 就是金山办公的命脉。

根据金山办公的招股书中披露的信息，金山办公的营收来源主要有三个方面：办公服务订阅、互联网广告推广服务、办公软件产品使用授权，而三者在 2018 年所占营收比例分别为 34.76%、33.75%、31.49%。

当中，办公订阅服务的占比在逐年的上升。2016 年 -2018 年三年间的复合增长率达到 245%，远远超过其他的两项业务，在 2019 年第一季度占比已经达到 45.79%。金山办公 CEO 葛珂曾经表示过，" 最重要是订阅（包含个人订阅和企业服务订阅），订阅的增长速度未来会保持相对比较高的速度增长。"

现在金山办公的发展趋势也确实如此，但是对于办公订阅服务，金山办公要面对的棘手问题还有一个：用户不愿意付费。

在招股书中的数据显示，2018 年金山办公软件月活跃用户达到 3 亿左右，但是其中的付费用户仅有 481 万，占比为 1.6%。

同时金山办公的互联网广告推广服务，还存在着被用户视为流氓式推广的问题。

WPS 在安装之时，开机运行以及广告推送都是默认开启的，也就是说当用户打开电脑就会收到 WPS 推送的广告，即使是用户关闭广告，在下一次用户重新打开电脑之时，又将自动回复广告的弹窗功能。

尽管葛珂表示过；" 广告的 商业 形态永远会存在，我们会把它控制在合理的量上，不能有太多广告打扰到用户。" 但是用户对于 WPS 的强制性推送广告，仍然存在着许多的争议。在黑猫投诉平台上，对于 WPS 的投诉达到了 433 条，当中 WPS 的广告推送、恶意扣费、难以退费等问题多次出现。

可见，金山办公的招股书中提到的 " 免费 + 广告 " 的盈利模式市场接受程度并不高，过多的广告投放量使得用户体验不佳，从而使用户流失，用户基础一旦减少，广告投放的价值也会减少。

" 免费 " 这一概念曾经让金山办公快速的打开市场，同时 " 广告 " 的推送使金山办公的营收得到保障，但是 " 广告 " 对于用户体验的影响在一定程度上来说是致命的。WPS 广告推送泛滥由来已久，要是不加以重视的话，难保越来越多的用户会重新投向微软 office。

另外，金山办公研发费用过高，仅凭 WPS 难以支撑起其后续的发展，也是摆在金山办公面前的问题。

一方面，WPS 所带来的营收，并不能有足够的资金保证金山办公正常运营。另一方面，如果无法保证产品技术的更新，那么 WPS 将来被同样产品替代的可能性会变大。一旦产品更新能力有所下降，面对虎视眈眈的对手们，单枪匹马的 WPS 恐怕难逃虎口。

可以说金山办公 " 成也 WPS 败也 WPS"，如金山办公依靠着 WPS 的云办公，又重新攀上了另一个高峰，但是 WPS 如果出现松动，也有可能会将金山办公带向另一个深渊。而且金山办公要面对的不仅仅是内部 WPS 的诸多问题难解，还要面对外围火药味越来越浓的厮杀。

办公界的龙争虎斗

2011 年是移动互联元年，这一年被视为 WPS 的节点。

2012 年，WPS 个人版的月活跃用户数量超过 4300 万，WPS 的移动办公全球月活跃用户数量超过 1100 万。此后金山办公的用户数量不断高涨，可以说 WPS 快速普及有一方面原因是来自于移动端的推广，当时移动端正好避开了微软的锋芒。

但是和金山办公已经鏖战了 32 年的对手微软在错失移动端风口之后，并没有就此将移动端放弃。

2011 年，微软推出 office365 订阅服务，2014 年提出 " 移动优先、云优先 " 的概念使 office365 订阅用户实现快速的增长，2017 年之时，订阅服务收入占比已经超过了 50%。

同时不管是在营收能力还是用户规模上，微软都要力压金山办公。微软的 office 业务 2018 年实现收入 283.16 亿美元相比，金山办公 2018 年的营收仅为 11.30 亿元。

根据微软透露出的信息，微软安卓版 word 的下载量已经超过了 10 亿，而 Excel 和 PowerPoint 也超过了 5 亿。PC 版的 office 装机量也达到了 15 亿。在 IOS 上 word 的下载量也已经远超 3 亿多。和微软的用户体量相比，金山办公的用户体量仍然有很大的增长空间。

在不久前微软正式推出 word、PowerPoint 和 Excel 三件套整合的移动版，同时其的大部分功能免费使用也是主打吸引用户的亮点之一。这对于金山办公的 WPS 移动端不能不说是一次严峻的考验，WPS 移动端接下来如何调整至关重要。

面对竞争越来越激烈的办公界，金山办公要面临的不仅是微软巨头的重压，还有腾讯推出的腾讯文档、字节跳动的石墨文档也是侵蚀办公软件市场份额的强手。在高手林立的办公界中，金山办公要修炼的功夫还有很多。

总结

求伯君曾经说过，" 不做中国的微软，要做世界的金山 "，足以见得到金山办公的野心。而几经沉浮的金山办公在上市之后受到资本的追捧，上市三个多月，市值突破千亿大关。尽管这不能脱离疫情黑天鹅事件的影响，但是金山办公初上市之时的股价大涨，就足以看得出来 " 云办公 " 概念未来的可期。

将 WPS 作为核心的金山办公在 " 云办公 " 概念的推动之下，会产生更多的可能。但是目前金山办公过分依赖会员费与广告费，营收不足微软零头，净利润仅达到 4 亿元，在这种情况之下，千亿市值恐怕也难撑金山办公的英雄梦。如何与国内外同行的巨头赛跑，是 32 岁金山办公要仔细考量的问题。

来源： 钛 媒体 刘旷