【广发海外】微盟集团业绩超预期，SaaS和精准营销均显强韧 目标价13.2港元

公司披露20H1业绩公告，业绩好于预期。 20H1收入9.57亿元（YoY +45.7%），剔除赔付影响后收入为10.50亿元（YoY +59.9%）。经调整归母净利润0.54亿（YoY +79.2%）。按经调整收入计算，销售费用3.87亿（+19.8%），销售费用率同比下降12pct至36.8%，现金储备充足，上半年经营现金流有所好转。

SaaS收入同比+39.2%，智慧零售、餐饮处于快速增长中。 20H1智慧零售、智慧餐饮收入分别同比提升701.0%和69.3%，每客户平均订单收入分别实现22.7万元和1.6万元，对SaaS总收入的贡献分别提升至15.1%和7.3%，智慧零售品牌商户数达457家（19全年为217家）,智慧零售板块以中大型客户为主，ARPU值高、流失率低，与腾讯智慧零售形成业务协同。2020年上半年新签约品牌客户增多，覆盖服饰、体育运动、家居家纺、美妆护肤、3C数码等多个行业的知名客户。

智慧餐饮用户数达到6,532家（19全年为4,602家）,公司以内生增长和外延并购两大举措加码智慧餐饮板块，于2020年3月和4月分别收购雅座和 投资 商有。2020年5月成立智慧餐饮公司，整合智慧餐厅、雅座收银、雅座会员、成本管家和商有外卖五大业务线，形成集会员、收银、外卖、商城、点餐、预订、供应链管理为一体的全场景数字化解决方案。未来将依托 微信 的去中心化和私域流量特性，与中心化平台的生态闭环形成差异化竞争。

直播服务起步，产品功能持续丰富。 微信小程序于2020年2月开放小程序直播，微盟率先完成与微信小程序直播插件的对接，推出的小程序直播平台微盟直播成为众多电商和零售企业小程序直播的首选工具。2020年3月推出“超级直播间计划”，从流量、运营以及培训等多维度扶持品牌，打通广告引流到直播互动促成商品购买的闭环。2020年6月举办首届616零售购物节，联合近百家零售企业上万门店进行脱口秀直播带货大会，探索私域直播模式，取得良好反响。

目前SaaS业务在澳大利亚、加拿大、日本、韩国、中国香港等国家和地区进行布局和初步营运，未来公司将继续加大国际化方面的投入，并以此作为长期战略。

精准 营销 毛收入同比+156%。 得益于区域下沉、区域牌照拓展以及短视频端投入增加，20H1毛收入实现46.11亿元(YoY +156.5%)。净佣金率6.5%，广告主数量+33.5%，ARPU+92.15%，广告主复投率同比增长10.5pct至68.3%。广告主发展为中小商家和大商家齐头并进。在腾讯广告的份额逐步上升，巩固腾讯广告体系内的头部服务商地位。

预计20~21年经调整归母净利分别为1.58亿、2.66亿。疫情加速商家数字化，SaaS业务受智慧零售快速增长驱动，中大客户流失率低ARPU高，营销保持高增长，整体销售费用率显著下降，对应合理价值13.2港元/股。