中概股自爆的阳谋与阴谋：瑞幸造假指向个人，好未来熊市洗大澡？

和壁虎断尾求生一样，瑞幸、好未来接连自爆可能也是一种牺牲局部，保全整体的求生方式。

平地一声雷。

4 月 2 日，瑞幸咖啡自爆 22 亿元数据造假，中美哗然。在人们还沉浸在瑞幸自爆的惊愕时，学而思母公司好未来于 4 月 8 日发布公告称自己虚增销售收入。

两个在美上市的明星中企接连自爆，把市场炸的外酥里嫩。一位从事美股 投资 近 10 年的投资人告诉 ZAKER 新闻，印象中，此前从未有中概股自爆造假的案例，今年还是第一次。

更令人不解的是，他们自爆的真正目的是什么。

个人行为站得住脚？  

人在什么时候才会承认自己说谎？大多是发现自己骗不下了。

瑞幸的自爆也是同样的逻辑。早在今年 1 月，浑水发布了一份长达 89 页的神秘做空报告。之所以说神秘，是因为这份报告不是浑水自己调查发布的，是匿名人士发送的。

报告十分硬核，92 个全职和 1400 个兼职调查员，收集了 25000 多张小票 ，进行了 10000 个小时的门店录像，得出了瑞幸咖啡财务造假的结论。对于这份报告，瑞幸当时坚决否认，还获得了另一大空头香橼的支持。

瑞幸表面上安然无恙，背后却面临着巨大的压力。报告发布后，美国部分律师事务所开始启动针对瑞幸的集体诉讼，这意味着瑞幸不得不成立 " 特别委员会 " 自查。

有着 " 中国通 " 之称的卡森 · 布洛克深谙中华文化的博大精深，不仅把在中国学到的成语浑水摸鱼用于做空机构的名字上，还将天时地利人和运用的炉火纯青。浑水发布做空报告的时机，正值财报披露季。做空报告或许引起了瑞幸的审计机构安永的警惕，不愿在审计年报上签字。不能按时递交审计的年报，瑞幸将面临退市。

刘剑

成年人的决定，往往是权衡利弊之后的最优选。

瑞幸选择成立 " 特别委员会 "，启动内部调查。在声明中，瑞幸表示财务造假是公司 COO 兼董事刘剑及其几个属下，涉嫌从事捏造交易的不当行为，从 2019 年第二季度到 2019 年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币 22 亿元。

瑞幸自爆的核心是将公司严重违规行为归结为个人行为。

公司还是个人，对瑞幸来说是生与死的区别。金海资本投资总监杜坤对 ZAKER 新闻表示，瑞幸未来走向何方，关键点就在于它的说法是否站得住脚。自爆之后，美国证监会将启动对瑞幸的调查。如果查证瑞幸财务造假是公司行为或管理层集体行为的话，瑞幸就会面临摘牌退市，此外还要应对集体诉讼，赔偿投资者的损失。如果认定造假只是刘剑的个人行为，瑞幸或许能避免最坏的结局。

目前，瑞幸处于停牌状态。一切都要等最终的调查结果。日前，浑水创始人接受采访时再次强调，相信针对瑞幸的指控是真实的。

瑞幸的 " 棺材板 " 又遭一记重压。

好未来熊市洗大澡？  

再来看好未来的自爆，它与瑞幸存在相似之处。

北京时间 4 月 8 日，好未来发布公告称，在例行的内部审计过程中发现某些员工存在 " 不当行为 "，怀疑员工与外部供应商合谋伪造合同等文件，影响公司年度收入的 3~4％，涉事员工已被警方拘留。

和瑞幸一样，好未来的公告指出 " 不当行为 " 的主体是员工。此外，好未来也遭遇过浑水的做空。2018 年 6 月至 7 月，浑水连续发布 4 次做空报告指控好未来财务造假。好未来并没有举出证据回击，股价一度暴跌逾 15%。用了 1 年多时间，好未来的股价才恢复元气。

和瑞幸不同的是，好未来此次自爆涉及的业务是新业务线 " 轻课 "，且占好未来整体收入比重较少。业绩造假消息发布后的一个交易日，好未来的股价下跌 6.74%，不过相较于瑞幸的暴跌 75.57%，好未来所受影响较低。

好未来官方后来还对自爆行为做了进一步的解释：" 事实上我们是可以不对外公布此次消息的，这完全是我们自发披露的。此次涉及到的业务虽然占总营收的比例不大，但绝对金额有将近 1 个亿，我们需要对投资人负责。"

针对好未来的自爆，业内有不同的解读。据燃财经报道，有行业内人士认为这可能是因为好未来审计通不过，" 两害相较取其轻 " 的不得已行为，" 赶在年报审计前自己主动坦诚问题要比被举报情节轻 "。

另一个观点是，好未来可能想趁着熊市，财务洗大澡。杜坤告诉 ZAKER 新闻，" 洗大澡 " 是指上市公司把财务上的历史包袱甩掉，压低业绩，给市场一个低点，未来可以轻装上阵。这种现象常常出现在市场不景气的时候。美股自 2 月 19 日美股开始堕入熊市以来，好未来股票整体出于下探状态，最低时每股为 47 美元，较 2 月 19 日下跌了逾 12 美元。在这种情况下洗个大澡，当熊市转成牛市的时候，将业绩做好，市场进入资金变多，股价也会回到高位。

1 月 21 日，好未来公布财报，公司 2020 财年第三财季归属于普通股东净利润为 2817.70 万美元，同比下降 77.25%；营业收入为 8.62 亿美元，同比增长 47.16%。据了解，好未来 2020 财年年报将于在 4 月 25 日前后披露，好未来会交出一份怎样的答卷？

来源：ZAKER 新闻 李佳华