安踏、361、特步的“世界悲”：134 亿市值两天就没

四年一度的世界杯开始了，在首场揭幕战中，东道主俄罗斯就以 5：0 大胜沙特（详见《世界杯揭幕战俄罗斯 5:0 大胜沙特，白岩松这句吐槽逗笑了无数中国人》）。

▲俄罗斯世界杯首粒进球（来源：央视）

火热的世界杯，必然会让许多人购买足球有关的产品，不少体育用品上市公司就在借这场盛会冲击销量，也让 投资 者对其股价充满期望。

人算不如天算，这两天在香港上市的 3 家福建体育用品概念股走势却让人大跌眼镜。

以知名体育用品安踏体育（02020，HK）为例，继昨日（14 日）大跌超 7% 以后，今日（15 日）早间股价一度跌幅近 10%，随后跌幅收窄，截至午间收盘（12:00），下跌 3.88%，报 43.4 港元。

" 同呼吸，共命运 " 的还有特步国际（01368，HK），14 日大跌 3.75% 后，截至 15 日午间收盘，股价再度下跌 4.42%，报 5.4 港元。。

还有 361 度（01361，HK），14 日大跌 3.75% 后，截至 15 日午间收盘，股价再度下跌 4.33%，报 2.43 港元。。

以此计算，上述三家体育用品公司在不到两天时间里市值缩水 164.8 亿港元（约合 134.6 亿元人民币）！

多家福建体育公司被沽空机构盯上

这些福建体育用品上市公司大跌背后，又出现了沽空机构的身影。近日，GMTResearch 发布沽空报告称，自 2005 年来上市的 16 家中国体育用品生产商中，有 9 家涉及欺诈，而他们全部来自福建。值得一提的是，除开涉及欺诈的公司，余下包含安踏、特步、361 度等国内知名品牌的 7 家公司同样涉及共享欺诈信息，而它们同样来自福建。

GMT 在报告中提出了五点对安踏体育的具体质疑：

1、营业利润率过高，如安踏 FY17 运动鞋，其利润率排所有体育公司产品中第三名。

2、大规模的非生产性资本：具体表现为现金或预付账款等的异常。

3、超额资本：为配合收入虚增衍生了大量现金流。

4、存货过低：存货相对于收入比例过低。

5、预付账款过高：预付账款相对于存货比例过高。

每经小编（ 微信 号：nbdnews）注意到，14 日港股收盘后，安踏便发布公告，强烈否认报告中的相关猜测，并认为有关猜测并不准确及具误导性。

报告中提到的特步、361 度等公司也纷纷发布公告澄清相关指控。

特步国际周五早间公布，公司董事会知悉，GMT 于 2018 年 6 月 12 日刊发的报告，其载有与公司财务资料有关的若干指控。

特步国际澄清，该报告中指控牵连 ( 其中包括 ) 公司存在企业欺诈的所有指控均不属实、并无根据及具误导性。公司董事会确认，公司严格遵守适用法律及法规经营其业务。概无触犯会计欺诈。

特步国际重申，其一直致力及时向投资者准确披露其业务营运及财务业绩。公司保留向 GMTResearchLimited 及╱或相关人士寻求损害或其他赔偿而采取法律行动的权利。

15 日上午，361 度表示已知悉，近期刊发的一份市场研究报告质疑福建运动服饰公司之财务诚信，其中该公司被指名提及。

361 度澄清，考虑到集团实际状况，该报告所载所有针对集团的不利指控以及推断及结论均属不正确并会造成误导。该公司保留权利采取所有适当行动以保障其合法权益，包括但不限于就任何针对本集团的指控采取法律行动。

15 日上午，中信证券发表了题为《做空安踏？我们怎么看》的研究报告。每经小编（微信号：nbdnews）归纳中信证券报告要点如下：

安踏体育经营溢利率较高，而叠加公司库存较少的影响，公司生产性资产收益率也相对较高属于正常。

通过与 Nike 和 Adidas 对比可见，公司应收账款周转健康，与 Nike、Adidas 处于相同水平。

公司盈利能力出众，同时 2017 年初，公司通过增发配售融资约 38 亿港元，这样使得 2017 年净现金流占收入比重同比提升。

安踏体育是一家以加盟模式为主的企业，存货流转较快，自有库存相对较少。因此单纯通过公司库存来评判会有失偏颇。

公司库存较少但渠道库存较高，较高的预付账款并不能仅与公司库存相对，而与渠道库存相比更具意义。

做空机构近期频频出手

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，像 GMT 这样的做空机构近期频频出手，教育机构好未来（当时名为学而思）和箱包企业新秀丽（01910.HK）均 " 中招 "。

美国东部时间 6 月 13 日，浑水发布了一份长达 70 页的报告，直指好未来从 2016 年开始虚增利润，财务造假。2010 年，好未来在美国纽交所正式上市，是国内首家在美上市的中小学教育机构。

受此影响，当地时间 13 日美股开盘后，好未来股价一度跌逾 13%，截至当日收盘，报 41.11 美元 / 股，股价跌 9.95%，市值蒸发 22.4 亿美元。按最新汇率计算，相当于一天市值蒸发 143 亿元人民币。

▲好未来 6 月 13 日股价走势

5 月 24 日，一家名为 Blue Orca 的做空机构发布了一份沽空报告，矛头直指在港股上市的箱包企业新秀丽，指控其通过财技虚增利润，作为一个中档品牌，却伪装成高级奢侈名牌，并认定其每股价值仅为 17.59 港元，相较新秀丽 23 日收盘价（34.05 港元 / 股）几近腰斩。

5 月 24 日上午，新秀丽紧急停牌，停牌前股价报 30.7 港元 / 股。当晚公司发布澄清并复牌公告。5 月 25 日早间，新秀丽股价低开，截至收盘，报 26.9 港元 / 股，两日跌幅约 21%，总市值从 23 日的约 475.53 亿港元掉至 383.48 亿港元，蒸发超 90 亿。

▲新秀丽 5 月 25 日股价走势

从上面案例可以看出，对企业 " 财务造假 " 的质疑是做空者们惯用的手段。而这些机构做空这些股票的路线也颇为清晰，跟踪 - 确认 - 下单 - 出具报告 - 做空。

据北京晨报此前报道，在中国工作过十来年的浑水创始人卡森 · 布洛克曾在接受 媒体 采访时称，" 做这件事情是有成本的，所以我必须赚钱。" 布洛克表示，浑水在中国约有 5 万人左右的团队为其进行调查研究。在选择猎物后，通常选择在企业发布财报前出具一份内容详实的调查报告，指责企业财报中的漏洞。由于做空者预先判断股价会下跌，他们会先从市场上借入股票卖出；待股票下跌时，再从市场上买入同样数目的股票归还。

另据 e 公司，针对近期接二连三的港股被做空事件，一位香港的私募人士表示，现在港股在高位，获利盘太多，而且 经济 不景气，现在是一个比较好的做空时点。