美团率先 IPO 头条滴滴还要等多久

美团点评于 9 月 20 日在香港敲钟上市，开盘报 72.9 港元 / 股，较 69 港元发行价涨 5.65%，市值超 4000 亿港元。TMD 组合中的 M ( 美团 ) ，已领先另两家企业，先一步赴港上市。今日头条（母公司字节跳动）、美团点评，加上滴滴出行这三家超级独角兽所形成的 TMD 组合，被视为目前对 BAT 带来最大冲击的挑战者。但现在，今日头条和滴滴出行均受限于监管和社会负面舆论，IPO 之路可能不会那么顺利。

2016 年 11 月， 互联网 大会期间，乌镇西栅河边的转角咖啡馆里，今日头条张一鸣、美团点评王兴、滴滴程维，曾进行了一场长达三个半小时的闭门论坛，并展望了一番未来。头条王一鸣称，头条定位是技术公司而非 媒体 公司，用技术算法推动信息分发。滴滴程维画出公司蓝图，下半场是在云端构建人工智能的交通引擎。而美团王兴却说，希望美团点评被认为是一个以客户为中心的公司。

美团：百炼成钢

美团点评目前的主营业务是外卖（60%）、酒店及旅行业务（30%）两大业务。正如王兴所说，美团的使命定位为 "eat better，live better"。8 岁的美团和 15 岁的点评都才刚起步，目标是成为恒星。

王兴建立美团之初，只是简单的 C2C（Copy To China）模式，对标团购行业巨头 Groupon。 2012 年，美团移动端爆发性增长，王兴打出新的策略：服务业电子商务。猫眼电影和美团酒店独立客户端产生。美团的无边界作战自此开启，涉足十余类 OTO 产业。2013 年 12 月，美团外卖在北京测试上线。2014 年，千团大战落幕，前三名瓜分了 90% 的市场份额（美团 60%，大众点评 22%，糯米 8%）。

2015 年，美团与大众点评合并，阿里卖出股份，腾讯随后入场。2017 年，百度外卖与饿了么合并，场上成了两巨头的势均力敌的决斗。而今年，根据互联网第三方数据机构 DCCI 数据显示，美团外卖市场份额达到 63.3%，饿了么和百度外卖分得剩下的 35%。今年 4 月，王兴个人出资 27 亿美元收购摩拜单车。

美团外卖毛利率今年来稳步提高，今年前四个月为 9.3%，2016 年和 2017 年分别为 -7.7% 和 8.1%。其中业务平均毛利率超过 80%。研发费用也占了美团点评重要开支的一部分。2015－17 年研发费用分别为：12 亿（30%）、24 亿（18.2%）、36 亿（10.7%）。18 年前 4 个月研发费用为 19 亿（12.2％）。

可以看出美团点评对研发的重视，拥有研发人员 10343 人，占总员工数近四分之一。招股书称，本次公开发行募集的资金，35% 用于升级技术提升研发能力，包括数据分析、机器学习及无人配送系统。

从市场渗透率角度看，移动互联网的上半场已经结束。美团、头条和滴滴，幸运的抓住了上半场连接构建平台的机会。TMD 组合在某些方面有相同的命运轨迹，如现象级的扩张速度，高速发展却不盈利的现状。而相比美团，另两家公司还承受了更多的负面舆论风险。

头条滴滴 IPO 筹划中：负面舆论成隐患

美团 8 年磨砺，成功在港交所敲钟上市，头条和滴滴也不能让其专美于前。今年 7 月，就有消息传来，字节跳动（头条母公司）计划今年赴港上市，且正在进行 30 亿美元的融资，估值在 450 亿至 500 亿美元左右。字节跳动虽然号称不差钱，但观其融资历程，从 2012 年 A 轮 100 万美元，到 D 轮 10 亿美元，跟另两家比起来，无论是次数还是金额都远远不及。

据恒大研究院数据，今日头条 app 日活跃用户达到 1.07 亿，在新闻类资讯中位居第二，仅次于 1.11 亿用户的腾讯新闻。其旗下短视频 app 抖音，也具有强大的引流能力，国内日活超 1.5 亿，月活超 3 亿。这些都是吸引资本入场的极大诱饵。

然而字节跳动过度依赖人工智能（AI），将导致内容失序，经常遭遇监管层的约谈和要求整改。自 17 年初，就因话题低俗涉黄，被北京网信部多次约谈。今年 8 月来，更是风波不断，涉足的现金贷产品被举报、皮皮虾 " 换皮上线 "、被爱奇艺状告侵权。如今国家对互联网加强监管，其 IPO 之路道阻且长。

滴滴出行也一路直指 IPO 目标。今年 4 月，有消息传出，滴滴计划最快今年下半年 IPO，估值最高 800 亿美元。滴滴于 2012 年成立，6 年间获得 17 轮融资，涉及 30 家机构及个人，总额超 240 亿美元。最近，又有消息称韩国未来资金集团计划 投资 滴滴约 2.6 亿美元。下图显示了滴滴历轮融资情况：

图 | 来源：视觉中国

滴滴靠烧钱补贴，并购竞争对手，一路占据了 90% 以上的市场份额，垄断地位形成。但平台增长需求的迫切也不能触碰道德的高压线。今年发生的两起滴滴顺风车杀人案，给滴滴带来了巨大阴影，用户们开始质疑滴滴的安全性。9 月 5 日，十余部门联合入驻滴滴，进行一周的 " 入驻式检查 "。而资本最为关注的估值和上市时间，自两起命案发生之后都成了未知数。

2018 年上半年滴滴亏损急速扩大至 40.4 亿元，比 2017 年全年亏损的 25 亿元还要多出 61%。滴滴总裁程维也在内部信中承认，6 年来滴滴每年都是亏损，从未盈利过，而本来打算今年上半年实现微盈利，可是 3 月跟美团打车又开始了价格战，让盈利计划又被迫推后。

互联网公司赚钱这件事儿，最常对标亚马逊。亚马逊在长期发展过程中一直亏损，但是收入和市场占有率却持续增长。美团点评截至上市仍处于亏损中，18 年前 4 个月净亏损已经达到 20 亿元。但美团已经挺过了上半场，下半场怎么打还得关注更多公司以外的因素，如社会舆论和责任。资本市场更加看重的是投资对象的变现和引流能力，目前看，头条和滴滴都有强大的潜力，只是资本能否盖过道德舆论的隐忧，还是个未知数。

来源：财联社