吃货们又 " 立功 "！良品铺子 IPO 来了 一年卖出 60 亿

吃货们又赢了！继三只松鼠后，另一家零食巨头即将登陆 A 股。

1 月 10 日晚间，证监会核准了良品铺子等 3 家企业的 IPO 批文，这也意味着排队一年半的 " 零食大王 " 即将正式亮相 A 股。

很快，良品铺子、三只松鼠、百草味三大零食巨头将齐聚 A 股，并正式展开资本较量，30000 亿零食消费市场风口渐起。而曾投下京东、有着 " 刘强东背后女人 " 称号的徐新也将随着良品铺子的上市再次成为最大赢家之一。

更有 投资 者猜测，押注零食赛道的风投女王能否再次复制豪赚 150 倍的成功？参考三只松鼠上市 2 个月股价暴涨 360% 的表现，良品铺子上市后，会否成为下一个零食界牛股？一系列问题，值得市场玩味。

IPO 进程一波三折

良品铺子终于叩开 A 股大门

作为 " 国民级 " 零食明星企业，良品铺子的上市不仅让吃货界激动不已，也让资本市场的投资者们颇感心动。

1 月 10 日晚间，证监会核准了 3 家企业的 IPO 批文，分别为：良品铺子股份有限公司、珠海博杰电子股份有限公司、安徽艾克蓝环保股份有限公司，均未披露筹资金额。

这也意味着又一家零食巨头良品铺子即将正式亮相 A 股。至此，零食界的 "BAT" ——良品铺子、三只松鼠、百草味将齐聚 A 股市场，展开新一轮的资本较量。

招股书显示，良品铺子此次拟公开发行的 A 股不超过 4100 万股，占发行后总股本的 10.22%；拟募集资金 7.73 亿元，投入到全渠道 营销 网络建设项目、仓储与物流体系建设项目、良品信息系统数字化升级项目和食品研发中心与检测中心改造升级项目。

事实上，此番良品铺子顺利拿到批文并非易事。回溯良品铺子的 IPO 进程，可谓一波三折。

早在 2015 年，良品铺子就搭建 " 红筹架构 " 试图赴港上市，然而中途停止。据投资界报道称，良品铺子内部人士对外透露，这其实是良品铺子在综合考虑港股市场后自己主动终止上市进程的选择，其认为港股市场并不利于良品铺子的良性发展，于是选择在 2016 年拆除红筹架构。

2018 年 6 月，良品铺子向证监会递交 IPO 申请材料。历时 500 多天的等待，良品铺子最终顺利过会并拿下批文，不久之后将正式在 A 股市场亮相。

半年卖了 30 亿、线下扩店 2000 家

牵手流量明星布局高端零食

良品铺子成立于 2006 年，很显然，其布局零食市场的赛道时间较早，彼时三只松鼠还未搭上 互联网 搭上的快成成为 " 网红 " 企业，盐津铺子也仅是初具雏形。

成立之初，创始人杨红春通过自创的 " 核桃节 " 正式打开零食市场。据了解，2006 年内国庆期间，为了快速获客抢占市场，杨红春以全国各地 16 个品种的核桃作为主打产品，不惜血本请顾客免费试吃。虽然投入成本不小，但良品铺子因此在全国打出了一定的名气。

一个月后，良品铺子开始保本，一年后，6 家门店先后落地，随后三年，良品铺子门店便扩展至 88 家。

2012 年，良品铺子正式接触电商，并逐渐扩展为平台电商、 社交 电商、App 客户端全渠道销售，短短三年就实现了线上线下共计 45 亿元的销售额突破。2015 年，良品铺子通过赞助 " 爸爸去哪儿 " 综艺节目一举成为家喻户晓的全国性品牌。

在业内人士看来，从 2006 年至 2016 年，是中国零食大爆发的 " 黄金十年 "，良品铺子也正是站对风口把握住了发展机会。据商务部发布的《零食报告》显示，这十年间，我国零食行业总产值规模从 4200 多亿激增至 22000 多亿人民币，增幅高达 422.51%，年复合增长率为 17.98%。

据招股书显示，2016 年良品铺子实现营收 60 亿，线上线下占比为 1:2，单是在湖北、湖南、江西、四川、河南五省就拥有 2000 余家门店。从 2006 年开始以武汉为大本营不断扩张，12 年后，它已经开了 2092 家店。

从盈利增长的情况看，2015-2017 年，良品铺子分别实现营收 31.09 亿元、42.30 亿元、53.73 亿元，年均复合增长率超过 31%。22018 年，仅上半年良品铺子的营收就高达 30 亿人民币，净利润超过 2016 年全年总和。

线下跑马圈地的同时，良品铺子在 2011 年开始进军互联网，邀请流量明星代言，并高调宣布其 " 高端零食 " 的布局战略。

1 月 7 日，良品铺子在深圳举办 " 匠心 12 年引领高端 " 的高端零食成果发布会，良品铺子正式官宣吴亦凡成为品牌最新代言人。

1 月 14 日，良品铺子再次官宣当红演员迪丽热巴也成为了品牌代言人之一。在短短一个月内，良品铺子连续签约两个一线演员代言，赚足了眼球。

毫无疑问，绑定流量明星、主打年轻人的零食的战略获得成功。数据显示，良品铺子线上收入从 2012 年销售额 1500 万上升到 2017 年的 22.7 亿，年均复合增长率高达 65.80%。线上、线下齐开花，良品铺子因此成为少有的全渠道零食商。

近一年时间，良品铺子在高端零食的赛道上接连启动了多个项目：与中国农业大学建立综合性教授工作站，在休闲零食营养与安全领域展开深度合作；邀请了 7 位全球顶级美食家来华，打造中国零食 " 出海 " 的国际名片；部署高端零食产品供应链 3 · 0 升级计划。

背后坐镇高瓴、今日资本

风投女王徐新或成最大赢家

值得注意的是，早在 IPO 申报之际，良品铺子的股东名单就受到了市场的热度关注。在良品铺子背后，实际上坐镇两位资本界大咖——高瓴资本、今日资本。

据招股书披露，今日资本 100% 控股的达永有限持有良品铺子 33.75% 的股权，位列第二大股东。2010 年，今日资本以 5100 万元人民币入股良品铺子，获得了将近 30% 的股份，之后，良品铺子便开始上市的谋划。

2017 年，今日资本将手里 5.26% 的良品铺子的股权，以 3.16 亿元的价格转让给了高瓴资本。据了解，高瓴在投资良品铺子之后，曾利用其大数据团队，专门为良品铺子研发了一套门店选址系统，预测门店盈亏情况，这对于线上线下销售渠道并重的良品铺子而言，无疑是巨大助力。

谈及对于高瓴的引入，杨红春曾公开表示：" 高瓴资本作为投资人，非常注重长期价值。良品铺子的经营能力比较强，经营指标也很良性，之所以引入高瓴资本，是希望创造更大价值。"

随着良品铺子的上市，不少市场人士认为，押注零食赛道的今日资本创始人、有着风投女王之称的徐新将成为此次最大的赢家。

这是因为在投资良品铺子之前，徐新押注零食赛道已经大获成功。2013 年徐新曾联手 IDG 参加了三只松鼠 B 轮和 C 轮的融资，共同投资 1.6 亿元人民币。上市后，徐新的今日资本通过 LT GROWTH INVESTMENT IX ( HK ) LIMITED 持有三只松鼠 16.73% 的股权。

截止 1 月 10 日收盘，三只松鼠的最新股价为 72.06 元，较发行价（17.62 元）的涨幅超 309%，总市值亦高达 289 亿元，今日资本持有 16.73% 股份对应的市值已高达 48.3 亿元，账面投资回报率已超过 5650%。

事实上，今日资本的徐新进入资本圈 15 年之久，虽然鲜有露面，但江湖却总有她的传说，其中最著名的莫过于对徐新对京东的一笔投资。

2007 年，京东由于四处铺货而导致资金不足，刘强东跑遍各地银行寻求贷款和风险投资，当时徐新直接就给了刘强东 1000 万美元。2014 年京东 IPO 成功，市值达 286 亿美元，徐新的今日资本账面由此赚了 100 多亿元，投资回报率高达 150 多倍。徐新因此被市场称为 " 刘强东背后的女人 "。

除了投资京东、三只松鼠、良品铺子之外，近年来徐新还投资了钱大妈、永辉云创、谊品生鲜、兴盛优选、邻邻壹、叮咚买菜等企业，生鲜企业占了半数。徐新曾对外表态，" 得生鲜者得天下 "。不少人猜测，在零食市场大获全胜的徐新，很有可能将在生鲜赛道上再造一个王国。

巨头企业资本较量开始

下一个零食界牛股诞生？

事实上，良品铺子登陆 A 股的时间并不早，此前其竞争对手三只松鼠、百草味、来伊份悉数入场。

按市场占有率来看，良品铺子、三只松鼠、百草味位列前三名。中商产业研究院数据显示，2018 年，三只松鼠市场占有率由 2017 年的 10.9% 提高至 11.2%，百草味市场占有率由 2017 年的 6.1% 提高至 6.2%，良品铺子市场占有率下跌 0.1 个百分点跌至 5.0%，来伊份市场占有率为 0.8%。

从消费量级来看，良品铺子 2018 年终端销售额约 80 亿，行业中仅三只松鼠与其相差不远 ; 从营收增速上来看，良品铺子有望成为营收破百亿的休闲零食巨头 ; 从营收结构上看，线上、线下的收入占比在 45% 和 55%，是所有玩家中发展相对最为均衡的。

同时，未来的零食行业市场空间非常值得期待。据商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》显示，从 2006 年到 2010 年，中国零食行业总产值规模从 1000 亿元增长到万亿元，年复合增长率接近 18%，2020 年，零食行业总产业规模将接近 3 万亿元。

分析人士认为，目前在零食消费这一万亿级市场上，仍未出现超级玩家。随着良品铺子的加入，未来 A 股市场将迎来几大零食巨头的资本较量，到底谁能胜出，尚难定论。

当然，上市之后，良品铺子的股价将如何表现也成为投资者最关心的话题之一。毕竟它的竞争对手三只松鼠在去年 7 月份上市后，短短两个月时间，股价暴涨了 360%。尽管后续股价出现一定回调，但目前仍是资金进场重点布局的零食股。

不过，零食界牛股能否顺利诞生仍然值得观察。从当前几个零食企业来看，上市后发展仍然存在不少瑕疵。比如三只松鼠股价的高速上涨却没能持续很久，因为其业绩出现了 " 变脸 "，去年三季报业绩暴跌 50%、百草味上市完成业绩对赌后出现了股东的巨额套现、来伊份上市后业绩表现难言乐观。

如今，布局高端零食战略的良品铺子，能否在资本的助力下杀出重围，实现业绩的持续性成长并打出核心的品牌力，将是决定其上市后市场表现的重要支撑。一切谜题，都需要等待良品铺子上市后才能知晓答案。

来源：中国基金报