58 同城私有化，不为人知的资本故事

几天前，58 同城发布公告，接受 投资 财团私有化要约，将以每股 28 美元、总金额 87 亿美元（约合人民币 617 亿元）的价格回购美国股票。

媒体 纷纷将此解读为 "58 同城混不下去了 "，甚至称之为 " 互联网 不相信前浪 "，将 58 同城的前世今生扒拉了一个遍。

但 " 装成后浪的蔡老师 " 认为，资本不是傻子，不可能去做亏本的买卖。58 同城目前市值约为 81 亿美元，私有化价格较之溢价了 7.5%。

往深一层次想，资本溢价私有化，看重的其实是 58 同城这只现金奶牛在美国市场被低估，以及回归 A 股之后的千亿人民币估值预期。虽然，58 同城的业务饱受诟病，但是 58 到家这几年的壮大，也让财团们有了私有化的底气。

不妨让子弹飞一会，且看财团们如何玩转 58 同城这个 " 神奇的网站 "。

一、已经死去的老故事

话说 2005 年，中国互联网发生了三件的大事，其一就是姚劲波在北京创办了 58 同城。

得益于中国互联网的普及，创立前十年 58 同城一路走高，成为 PC 互联时代的独角兽，2013 年成功赴美上市。

顶峰时刻在 2015 年。在 20 多个小时的谈判后，58 同城将赶集收归麾下，合并后 58 同城在本地生活服务领域的市场份额骤增至 81.6%。

但正如姚劲波自己总结，" 与赶集斗了那么多年，将其收购后一瞬间感觉失去了对手。" 也正是这个时候，58 开始错失更重要的第二波浪潮——移动互联网。

 

彼时，姚劲波个人的经历也更多放在了并购上。除了赶集网之外，在 2015 年前后，58 同城先后收购了安居客、中华英才网和驾校一点通。从此 58 同城的业务线包括了房产、招聘、家政、 汽车 等多个领域。

可以进行对比的是，2015 年 58 同城的营收规模与美团不相上下。而 5 年后的今天，美团点评的市值接近 1300 亿美元，是 58 同城市值的 16 倍。

移动互联网时代，互联网赛道越来越垂直化，平台的服务也越来越精细化。在 58 同城最主要的房产、招聘领域都诞生了精细化的垂直平台，比如拉勾网、BOSS 直聘、贝壳找房等；而还保留着 PC 时代粗糙信息的 58 同城，逐渐被用户诟病。

错过了就意味着失去整个时代。58 同城不再是一个 " 神奇的网站 "，它的故事也不再神奇，在资本市场就意味着你已经死去。

58 同城的股价足以说明一切。自 2018 年 5 月创下 89.9 美元的新高后，就一路下跌，技术指标上也看不出反弹迹象。

58 同城的股价在 2018 年 5 月达到历史最高价

二、美国资本对 58 的低估

58 同城私有化的直接催化剂，或许是其股价一直在美国市场被低估。

尽管在中美关系蜜月期，中概股也普遍被低估。但今年以来，中概股私有化的数量显著上升，其背后的原因颇为复杂：多家中概股被连续做空；瑞幸咖啡造假导致中概股信任危机；中美贸易摩擦；以及全球疫情引起美股动荡 ……

具体到 58 同城身上，它的品牌、团队、市场、企业文化等各项因素，都未能跻身国内互联网的最头部阵营；同时它的本地生活化业务模式，并不是那么诱人，对美国投资人来说更加遥不可及。

根据年报，2019 年 58 同城营收主要来自四块业务，分别为会员业务、在线市场服务（在线推广）、电子商务服务和其他业务，前述业务分别实现营收 44.71 亿元、101.58 亿元、2.67 亿元和 6.80 亿元，会员和在线市场服务业务占比超总营收的九成。

但 2019 年，两项核心业务的增幅均大幅下滑。会员业务同比增长 1.64%，较 2018 年的 16.07% 大幅下滑 14.43 个百分点；在线市场服务业务同比增长 22.64%，较 2018 年的 38.56% 下滑 15.92 个百分点。

核心业务增幅的下降，进一步影响美国投资者的信心。雪上加霜的是，58 同城还遭遇了做空。

2 月 13 日，美国做空机构 Grizzly Research 发布了针对 58 同城的做空报告。报告指出，在过去三年中，58 同城累计夸大了 46 亿元人民币的总收入；在 2013 年至 2018 年期间，SEC 的文件显示，58 同城每年的增长率达 71%，而 SAIC（中国国家工商行政管理总局）的文件却仅为 50%。报告还认为，58 同城 " 似乎在 2016 年收购赶集网之后刚开始向 SEC 报告虚假收入 "，在其 2018 年年报中，" 关于收购赶集的商誉不翼而飞了 15 亿人民币，从 2017 年的近 160 亿人民币降到 2018 年的 145 亿人民币。"

长期被外国资本市场低估，又遭遇做空， 加上近期美国当局收紧对中概股的监管政策，58 同城就这样走到了私有化的路口。

三、回归 A 股的猜想

此次私有化财团是由华平投资牵头，联合 General Atlantic、鸥翎投资和姚劲波。私有化价格为总金额 87 亿美元，而在交易方式上，有媒体报道买方投资财团计划以股权和债务融资结合的形式。

2019 年报显示，截至 2020 年 3 月 31 日，姚劲波持有 10.2% 的股份，为第二大股东，拥有 42% 的投票权；腾讯持股为 22.4%，拥有 28.3% 的投票权。

我们不妨猜测一下，在业务上没办法讲新故事、在海外资本市场不受投资者青睐后，作为拥有第一大投票权的姚劲波想起了 " 私有化 "。

华平投资和姚劲波可谓是老熟人。前者 2010 年就投资了 58 同城，是 58 同城于 2013 年美国上市前最大的机构投资人。在华平投资的支持下，58 同城在 2011 年的广告大战中击败竞争对手，稳居在线生活信息平台第一位。2015 年，华平投资退出 58 同城投资人行列。

姚劲波作为私有化要约的发起方之一，他个人就拥有 42% 的投票权，那么只要争取到 8% 的其他股东支持就可以实行。

 

姚劲波和财团们完成私有化之后，必定要讲新故事。从操作上看，他们瞄准的应该是回归 A 股，因为选择港股上市并不需要从美股退市。

如果一切顺利，58 同城私有化将会是奇虎 360 私有化之后，红筹股回归 A 股的最大标的案例。

6 月 19 日，科创板股票上市委员将开始审核中芯国际上市的首发事项，从美股退市回来的中芯国际，打响了境外红筹股回 A 股的第一枪。

巧合的是，58 同城私有化协议签订当日， 创业 板注册制正式落地实施。而今年 4 月份，证监会调整了境外红筹企业在境内上市的市值要求，注册制也无疑增加了红筹企业回 A 的可能性。

四、58 到家的新故事？

年份 营收 ( 元 ) 同比 净利润（元） 净利润 ( 元 ) / 同比 2019 财年 155.77 亿 18.6%82.78 亿 314.5% 2018 财年 131.38 亿 30.5%19.97 亿 55.4% 2017 财年 100.69 亿 32.6%12.85 亿 263.9%

58 同城近三年财报数据

解释了为什么要私有化，那么财团们为何要溢价收购呢？

从上面表格可以看出，58 同城历年来的报表还是很不错的，2019 财年利润达到了 87.78 亿人民币，增速高达 314.5%。

可以这样说，虽然 58 同城的 商业 模式不再吸引人，但它确实是一头实打实的现金奶牛。这也得益于姚劲波近年来的资本运作、业务并购。

另外，不被美国投资者看好的 58 同城，回归 A 股后，有望讲一个新的故事，或许中国投资者乐意买单。那就是在家政服务领域暂时排名第一的 58 到家。

58 到家成立于 2014 年，在涉足众多领域之后，58 到家目前将重点放在了家政和同城货运这两大蓝海市场，58 到家、快狗打车也成为这两个细分领域的头部品牌。

2015 年 11 月，58 同城将 58 到家分拆出去，成为关联公司。同时，58 到家也在当月宣布完成了 3 亿美元的融资，投资方包括阿里巴巴、KKR、平安集团。

58 到家 CEO 陈小华去年 10 月份曾对外披露，58 到家平台上有 150 万阿姨，服务了上千万家庭，2019 年交易额将突破 200 亿元。

 

今年 2 月份，市场上就传出 58 到家单独赴美 IPO 的新闻，寻求最多 20 亿美金的估值。不过短短 5 天后，计划就被暂停了。

试想一下，如果私有化的 58 同城和 58 到家整合到一起在 A 股上市，是不是又有新故事可讲了？作为投资者的你会不会买它？

" 装成后浪的蔡老师 " 最后还要提醒大家，资本永远是逐利的，它们比任何人都精明，我们只有看穿资本的操作，才能明白其中的 " 故事 "。

来源：凯龙的后浪财经