英特尔：被边缘化的 AI 旁观者

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英特尔于北京时间 2024 年 4 月 26 日上午的美股盘后发布了 2024 年第一季度财报（截止 2024 年 3 月），要点如下：

1、核心数据：再次陷入亏损。英特尔在 2024 年第一季度实现营收 127.24 亿美元，同比增长 8.6%， 符合市场预期（127.25 亿美元） 。季度收入同比增长，主要得益于 PC 客户端业务的回暖。 英特尔在 2024 年第一季度净利润为 -3.81 亿美元，再次陷入亏损， 稍好于市场预期（-4.66 亿美元） 。本季度公司再次亏损，主要是营收和毛利率再次回落影响。

2、各项业务情况：PC 回落，打不开 AI。 客户端业务和数据中心及 AI 业务是公司最大的收入来源，两者合计占比达到 80% 以上。

1）客户端业务 ： PC 终端需求不足，导致客户端收入环比再次回落 。$ 英特尔 .US 本季度客户端营收 75.33 亿美元，同比增长 30.6%；

2）数据中心及 AI ：虽然市场需求热度较高，但公司却迟迟没有受益，收入再次维持在 30-40 亿的水平。 这主要还是公司的 GPU 产品难以突破，而 CPU 的潜在市场还在被压缩的。

3、英特尔业绩指引 ： 2024 年第二季度预期收入 125-135 亿美元（市场预期 136 亿美元）和毛利率 40.2%（市场预期 44.5%） 。收入和毛利率指引都不太理想，公司业绩仍将继续低迷。

英特尔：被边缘化的 AI 旁观者（注：本季度公司对部分业务披露做了调整。为了观察数据的连续性，海豚君仍按原有业务结构划分）

海豚君观点：

整体来看，英特尔本次财报不太理想 。虽然公司在数据上没那么难看，但是公司给不出市场信心。 数据中心及 AI 业务迟迟难有起色，被对手越拉越远 。而 PC 客户端业务再次回落，仍受市场需求不足的影响。 利润端更是再次交出亏损的业绩，经营面没有明显改善的迹象 。

再结合公司给出的指引， 下季度公司预期收入 125-135 亿美元 （市场预期 136 亿美元） 和毛利率 40.2% （市场预期 44.5%） 。两项数据双双低于预期，也表明公司自身也对下季度的经营状况不太乐观。

综合竞争对手及云服务厂商的情况， 数据中心及 AI 市场仍旧有不错的需求表现，而公司的相关业务表现和市场好像格格不入 。主要还是公司仍主要扎根在 CPU 领域，然而在市场中 CPU 的重要性逐渐减弱。公司想进入的 GPU 市场，却迟迟交不出满意的产品，和竞争对手的差距越来越远。

英伟达的股价仍在高位区间，而公司的股价近期已经下跌达到 30%，而这并不表明公司更有性价比。公司再次陷入亏损并难见明显改善的状况，很难给市场带来信心，公司股价仍将继续承压。

以下是海豚君对英特尔的具体分析：

核心数据：再次陷入亏损

1.1 收入端 ： 英特尔在 2024 年第一季度实现营收 127.24 亿美元，同比增长 8.6%， 符合市场预期（127.25 亿美元） 。季度收入同比增长，主要得益于 PC 客户端业务的回暖。环比方面，一季度通常都有季节性回落的情况。

英特尔：被边缘化的 AI 旁观者 1.2 毛利及毛利率 ： 英特尔在 2024 年第一季度实现毛利 52.17 亿美元，同比增长 30.2%。 具体毛利率方面，公司本季度毛利率 41%，环比有所下滑，仍有季节性特征。公司未受数据中心及 AI 业务的明显带动，利润仍然主要来自于 PC 客户端业务。

英特尔：被边缘化的 AI 旁观者 1.3 经营费用端：英特尔在 2024 年第一季度经营费用为 62.86 亿美元，同比增长 14.8%。经营费用的增加，主要是研发费用和销售费用增加所致。

核心部分来看：

1）研发费用： 本季度研发费用 43.82 亿美元，同比增长 6.6%。研发费用率为 34.4%，研发投入仍是公司经营费用中最大的一项；

2）销售管理及行政费用 ：本季度销售及管理费用 15.56 亿美元，同比增长 19.4%；销售管理费用率为 12.2%，有所提升。

1.4 净利润端：英特尔在 2024 年第一季度净利润为 -3.81 亿美元，季度再次亏损， 稍好于市场预期（-4.66 亿美元） 。本季度公司利润再次亏损，主要是营收和毛利率再次回落影响。虽然数据中心及 AI 市场需求不错，但公司也并未从中受益，主要还是公司相关的产品力不足。当前公司业绩仍主要来自于 PC 客户端，而该市场虽有所起色，但需求端仍相对疲软，使得公司整体业绩仍在相对低位。