连年亏损、资金告急，爱回收告诉你 3C 二手生意不好做

计划多年，爱回收终于正式向上市发起冲击。

近期，爱回收品牌母公司万物新生集团在美提交 IPO 招股书，计划于纽交所上市，股票代码 "RERE"。

招股书显示，截至 2021 年 3 月 31 日，万物新生全平台成交的二手商品超过 2610 万件（不含京东备件库业务，下同），同比增长 46.6%；全平台 GMV 为 228 亿元，同比增长 66.1%。

另外，公司整体营收达到 56.8 亿元，同比增长 49.4%；公司整体毛利率从 2018 年的 14.1% 提升至 2020 年的 25.7%。

可以看出，这是一门极其赚钱的生意，但较为残酷的事实是，万物新生已经持续三年亏损，累计亏损已经达到 13.8 亿元。

万物新生财务情况，图源招股书

在国内二手电商市场，顶着闲鱼、转转等竞争对手的压力，万物新生没有强大的线上流量入口，用户增长放缓、线下业务成本高昂，需要大量资金持续投入。

如今它的资金问题难掩，现金流已经走到危险的境地。招股书显示，截至今年 3 月底， 万物新生账目上仅剩余 1 亿美元现金及等价物。

在这种情况下，上市成了一个自然的选择。尽管它目前的状况，并不一定能够靠二手电商支撑起市盈率与高估值。按照其创始人兼 CEO 陈雪峰此前的表示，40 亿美元到 50 亿美元的估值是公司进行 IPO 的基本线。

值得注意的是，此前爱回收品牌已经正式替换成万物新生，提交上市申请前夕公司名称也正式改为上海万物新生环保 科技 集团有限公司。

结合当前全球 " 碳中和 " 概念、"ESG"（环境、社会和公司治理）概念大热， 万 物新生急迫地换上了 " 中概股中的 ESG 第一股 " 的 " 新衣 "，而这又能获得多少认可？

连年亏损，万物新生烧钱凶猛

万物新生冲刺上市充满着争议，一个核心话题是：二手电商是一门赚钱的生意，但为什么万物新生依然入不敷出？

其招股书披露的多项指标显示，万物新生的亏损困局与其背后模式有关。

财务数据显示，万物新生的收入处于逐年上升的趋势。2018 年 -2020 年，该公司的收入分别为 32.6 亿元、39.3 亿元、48.6 亿元。

但至今它还未走出亏损，2018 年 -2020 年，该公司净亏损分别为 2.1 亿元、7 亿元、4.7 亿元，三年累计亏损 13.8 亿元。

万物新生财务情况，图源招股书

在二手电商行业，万物新生属于重资产运营。回到 2013 年底，当时陈雪峰背负着 投资 人与公司内部的反对声音，决定让爱回收转型门店模式，他将这个决定称为影响爱回收命运的重大决策。

这几年，万物新生从线上走到线下，从一二线城市扩张到下沉市场。截至 2021 年 3 月末，万物新生在国内有 755 家线下门店，其中 733 家为爱回收门店，2 家为拍拍店。

如今看来，这条路径背后也有诸多考量，万物新生一方面想要撼动华强北、中关村等电脑城的线下产业链；另一方面，也面临竞争对手的夹击：背靠阿里的闲鱼、背靠腾讯的转转都有天然的流量渠道，而万物新生只能向线下出发。

值得注意的是，为了吸引用户，爱回收很多门店都开在大型商超之中，这自然也决定了万物新生要承担高额的成本。

陈雪峰曾在接受采访时提到，一家店的一次性硬件投入为 7 万，每月的运营成本约为 3 万，按照 755 家门店计算，每月光成本就要投入 7550 万元。

另外，万物新生主营二手 3C 产业，这更考验供应链控货能力，万物新生必须打造一条覆盖产业各环节的产品回收、质检定级和销售链条，为此要不断投入成本。

可以发现，近些年万物新生一直在努力改善亏损状况。招股书显示，2018 年到 2020 年，万物新生集团的平台收费率从 0.5% 上升至 4.1%，带动公司整体毛利率从 14.1% 提升至 25.7%。

25.7%，这一数字超过了小米 2021 年第一季度 18.4% 的整体毛利率。

如今，万物新生旗下除了爱回收外，还有拍机堂、拍拍及 AHSDevice 四大业务线，覆盖 C2B、B2B、B2C 三种模式。

万物新生 商业 模式，图源招股书

万物新生从诞生之日起一直在垂直领域做 C2B 模式：通过爱回收这个二手 3C 产品回收平台，将用户和回收商连接起来，这一模式较依赖用户和流量增长。

拍拍代表了万物新生的 B2C 模式，平台上有大量合作商家提供产品，吸引消费者购买。

拍机堂则是 B2B 模式。招股书提到，拍机堂是全国最大的二手 3C 产品 B2B 交易平台，在这一平台上，批发商通过竞拍的方式购买产品，这些产品则来自拍机堂的合作商家国美、乐语等。

这几大业务之间已经形成一个闭环，而这个闭环的良好运行，还需要依赖于线下门店的流量，店要继续开，钱要继续投。这也导致万物新生的现金流一直处于比较匮乏的状态。

现金流吃紧，万物新生需要一个 IPO

万物新生一直是二手电商赛道里不可忽视的玩家之一。

2011 年，万物新生正式做起二手数码回收平台的生意，创立之初便吸引到资本的关注，五源资本、京东数科都是其早期投资者。截止目前，该公司已经获得共计 7 轮、总金额超过 8 亿美元的融资。

最新的一次融资消息出现在 2021 年 4 月，有 媒体 报道称，万物新生完成了 2 亿美元 Pre-IPO 融资。据招股书，除了战略股东京东，快手也于 2021 年 5 月投资了万物新生集团。

看起来万物新生融了不少钱，但仍然处于缺钱的状态。

回溯 2016 年，二手电商火热，闲鱼、转转开始大肆扩张。陈雪峰曾对媒体提到：" 一旦大量资本涌入，很容易把市场搞坏。"

他以二手车市场作为例子，" 大规模资本进来后，市场都残了，玩家早期把力气用光，后面就没有力气了。"

尽管如此，他不得不跟进。这一年，万物新生也拿了一笔 4 亿人民币的 D 轮融资，加入战场中。

万物新生的重资产模式的确需要烧钱，加入战争后，万物新生也像大部分 互联网 公司一样，陷入烧钱、缺钱、再融资的泥潭。

爱回收线下门店，图源万物新生官网

陈雪峰曾在两年前的一场发布会上提到：" 我（万物新生）不需要融资，我的现金流非常漂亮，万物新生周转速度只有两到三天，并且整个公司是盈利的。"

但目前来看，万物新生的现金流并没有陈雪峰所说的那么乐观。 招股书数据显示，从 2018 年至 2021 年 1-3 月份，万物新生的经营现金流分别为 -3.58 亿元、-4.11 亿元、-4.13 亿元和 -3.03 亿元。

截至今年 3 月底，万物新生账目上剩余 1 亿美元现金及等价物，在 2020 年底，这一数字是 1.4 亿美元。

疫情期间，万物新生也曾被曝资金问题：在内部强推 " 让薪 " 制度，即全员 " 让薪 "10%-30%，同时取消员工的五险一金等一系列福利和补贴，且要求员工平均每天必须在公司工作 12 个小时。

这也导致缺钱的万物新生，一直着急上市，在过去数年屡次提到上市的计划。

2016 年底，万物新生宣布完成 4 亿元人民币 D 轮融资，当时陈雪峰提到，他们将从 2017 年开始全面准备 A 股上市。相比美国纳斯达克市场，万物新生的商业模式和业务特点，更加符合国内资本市场的要求和预期。

两年后，万物新生宣布公司未来的三个战略方向是进入智能化、平台化、国际化。此时万物新生的上市目标也变了。

陈雪峰曾提到，万物新生进行了商业模式转变，万物新生有了速度和爆发力，更希望在香港或者美国纳斯达克市场上市。

如今选择冲击美股的万物新生，也是想抓住获得更多融资渠道的机会。

靠 "ESG 概念 " 包装，

能让万物新生更有想象力吗？

目前，万物新生依然面临着不少挑战。

主营业务之一的爱回收，在二手电商市场很难突破，闲鱼和转转已经抢占绝大多数的市场份额。

根据申万宏源发布的数据，闲鱼和转转已经占据二手电商 90.9% 的市场份额，渗透率分别达到 72.9% 和 33.1%。

相比于闲鱼通过建立 " 鱼塘 " 等措施提升 社交 氛围，以增加用户活跃度，爱回收的流量焦虑一直难以解决。 此前转转通过广告代言和 微信 的九宫格入口来获取流量，但之后也陷入了流量下滑的困境。爱回收没有巨头的流量扶持，更是容易掉队。

在线下市场，万物新生也有不少隐忧。 一方面，2019 年闲鱼推出线下店 " 闲鱼小店 "，宣称未来三年闲鱼将在全国 20 个城市建立闲鱼基地。

另一方面，万物新生看似繁荣的门店数量背后，却是无法与之匹配的服务。消费者反馈的门店工作人员服务态度、诸多门店 " 压价 "、商家保管不慎、售后维权难等问题充斥投诉平台。

图源万物新生官网

没有强大的线上流量入口，线下业务又存在诸多问题，万物新生如何说服资本市场？

除了 C2B 的爱回收外，万物新生也尝试了 B2C 的生意。

近些年，头部玩家逐渐扩展到 B2C 业务，闲鱼正式上线闲鱼优品频道，转转已经推出转转优品，都是为了布局 B2C 赛道。

两者是在完成流量积累后，进一步打造供应链。在该模式中，解决消费者的信任问题是关键，这涉及标准统一、定价能力、质量保障、增值维修、销售渠道、交易效率等。想要做成 B2C 模式，对流量和供应链都有极高的要求。

早在 2019 年，万物新生收购了京东旗下的拍拍平台，以此寻求 B2C 模式的突破，获取来自京东的流量，但此后拍拍的发展并不尽如人意。

比达数据显示，2021 年 3 月，二手电商 APP 月活跃用户数中，闲鱼与转转分别是 5734 万人与 1461 万人，拍拍的月活以 32.2 万位列第 9，爱回收以 51 万排名第 7，与头部平台的差距十分悬殊。

值得注意的是，尽管在业务层面万物新生还没有太多突破，但此前的品牌升级却让外界争议颇多。

爱回收品牌改名为万物新生后，公司名称也由上海悦易网络信息技术有限公司，更名为上海万物新生环保科技集团有限公司。

公司名称变更，图源企查查

爱回收转身穿上了 "ESG 概念 " 的华丽新装，被定位为一家 " 互联网 + 环保 " 类型的循环 经济 企业。

ESG 概念最早由联合国环境规划署在 2004 年提出。近些年，ESG 投资风潮在全球兴起，在考虑公司财务因素外，ESG 投资也将环境、社会与公司治理等因素作为投资的重要考量。碳中和与新冠疫情的背景下，更是催熟了这股风潮。

二手电商涉及的回收生意，可以作为循环类经济的代表，但万物新生的业务是否帮助资源回收产业提升回收效率、是否为环保作出贡献等问题还很难判断。

万物新生的品牌升级，似乎瞄准了 "ESG 概念 "，而这一切能帮助它完成估值的跃升，还是仅仅只是一场 " 治标不治本 " 的挣扎？

未来万物新生想要获得资本市场认可，还得靠真本事。寻找新的流量、构建良好的供应链体系、尽快实现盈利，都是其发展的重点。

来源：连线Insight 钟微