寒武纪两难：活在当下还是未来？

 

2017 年，中科院组织了一场主题为 " 科学家是否应该 创业 " 的辩论赛。这场辩论的一个背景是，2015 年之后，越来越多的科研人才下海创业。

寒武纪创始人陈天石，就是下海的一员。在此之前，他是中科院计算所研究员和博导。

有趣的是，辩论赛中正反方争论不下的焦点在于，" 什么是把技术成果转化成价值，怎样才能把技术成果转化成价值 "。而这两大灵魂问题，如今正摆放在陈天石的面前。

2016 年，31 岁的陈天石与同样就职于计算所的亲哥哥陈云霁，创办了中科寒武纪 科技 股份有限公司。三年进行了 6 轮融资，寒武纪成为全球 AI 芯片领域第一家独角兽，并于 2020 年上市。

顶着 "AI 芯片第一股 " 的光环，寒武纪从 64.39 元 / 股的发行价，上市后 4 个交易日内最高涨到了 297.77 元 / 股，对应市值高达 1191 亿元。跨入商界的陈天石，也上演了一段财富神话。

上市就迎来巅峰的寒武纪，之后股价一路向下，截至 2022 年 5 月 5 日收盘，股价为 52.9 元 / 股，总市值仅剩 212 亿元，较最高点跌去了约 979 亿元，堪称 " 膝盖斩 "。

除了股价下跌，寒武纪还有持续亏损、股东减持、技术骨干离职等一堆麻烦，昔日 " 明星 " 似乎失宠了。

过去 5 年亏损近 30 亿

从公开披露财务数据的 2017 年开始，寒武纪就一直在亏损。过去 5 年，寒武纪的归母净利润累计亏损了 28.61 亿元。而 2021 年，亏损仍居高不下。

4 月 16 日，寒武纪发布 2021 年财报：营收 7.21 亿元，同比增长 57.12%；归母净利润为 -8.25 亿元，上年为 -4.35 亿元，亏损近乎翻倍。

寒武纪将亏损扩大的主要原因，归为研发费用和销售费用的上涨，以及股权激励。

2021 年，寒武纪研发费用为 11.36 亿元，同比增长 47.83%；销售费用为 0.71 亿元，同比增长 58.98%，主要是因为研发和销售的力度加大；2021 年股权激励费用为 2.1 亿元。

持续烧钱且不盈利的寒武纪，目前还不差钱，并且没有出现资金缺口。

据招股书，寒武纪上市前有 6 轮融资，合计筹资超 46 亿元。IPO 又募资 24.98 亿元（净额）。截至 2021 年年末，其货币资金为 29.21 亿元，几乎没有有息负债。

但是，多位曾陪伴寒武纪 " 从 0 到 1" 的 投资 人，已经在减持离场了。

最值得注意的无疑是如同 " 星探 " 般，最初将寒武纪挖掘出来的天使投资机构元禾原点。

2016 年，陈天石兄弟在推进天使轮融资时一度受挫，接触了约 20 个机构后仍未谈成。最后，时任元禾原点执行合伙人的孔令国拍板，做了投资决定。元禾原点与苏州工业园区金陵壹号设立了原点正则，其通过旗下的古生代创投和智科胜讯先后三次参与寒武纪增资。

（陈天石）

孔令国认为寒武纪有潜力成为一匹黑马。谈及投资它的原因，孔令国称：" 相信人工智能相关的东西在未来 5 到 10 年要爆发。"

元禾原点等到了丰厚的回报。2021 年 7 月，寒武纪上市一周年之时，甫一解禁，古生代创投与智科胜讯就公告将减持寒武纪合计不超过 4.54%，即持有的所有股份。最终，这一波共减持了 1.97%，套现 7.1 亿元。剩余的 2.56%，又于 2022 年 2 月份公告计划减持。

同时在减持的，还有 2019 年通过增资成为寒武纪股东的南京招银、湖北招银，以及宁波瀚高。

挣钱业务频频 " 变脸 "

芯片产业链大致可以分为芯片 IP 授权、芯片设计、芯片制造、芯片封测、终端使用这几个环节。

陈天石曾设想，在 AI 的涨潮期，寒武纪要做 " 最正统的芯片设计公司 "。

（寒武纪 AI 芯片）

所谓 " 传统的芯片设计公司 "，指的是获得芯片 IP 企业的授权，在此基础上借助 EDA（电子设计自动化）工具，研发设计和销售芯片产品。 这一领域已诞生了高通、英伟达、博通和联发科等巨头。

理想很丰满，现实很骨感。在实际发展过程中，寒武纪在努力抓住每个能赚钱的支点。

2017 年与 2018 年，寒武纪主要营收来自终端智能处理器 IP，也就是芯片产业链中，芯片设计企业的上游业务产品。在陈天石的解释中，这阶段做芯片 IP 更像是一种 " 权宜之计 "，为了日后设计芯片做铺垫。

他曾经在致员工的公开信中解释， 芯片设计周期长、难度大，当时业界的 AI 芯片产品大多处于概念阶段，尚未有产品落地。如果此时贸然开始全力设计芯片，" 稍有不慎，我们也许就泯然于众人 "。

于是，寒武纪选择先做难度和成本相对较低、周期也较短的芯片 IP 产品。

寒武纪通过与华为海思合作，将终端智能处理器 IP 应用到了麒麟 970。华为 Mate10 一经推出，作为华为芯片合作方的寒武纪，也一夜成名。

（2017 年 10 月，华为发布 Mate10 系列）

寒武纪与华为渡过了两年的蜜月期。在这两年，寒武纪芯片 IP 营收占比分别为 98.33%、99.69%，而华为海思成了其最大的客户。

寒武纪的眼里都是华为，而华为有更大的野心。 2019 年，华为开始采用自研的 AI 模块，寒武纪的 IP 授权营收大幅下滑，主营业务收入占比骤降至 15.49%。

好在陈天石心心念念的 AI 芯片产品开始规模化出货，公司的产品线也开始丰富——先是 2019 年云端 AI 芯片开始出货，同时拓展了智能集群系统产品线；2020 年，边缘 AI 芯片也贡献了营收。

云端芯片、边缘芯片，是按照 AI 模型运行 " 位置 " 进行的一种划分。简单来说，云端芯片多用在服务器、超级计算机等大规模计算集群中，而边缘芯片多用于智能驾驶系统、人脸识别摄像机等终端应用。

在 AI 模型的训练过程中，由于需要处理的数据量极大，对算力的要求极高，需要借助云计算进行，这就需要用到云端 AI 芯片。云端 AI 芯片也可以运行训练好的 AI 模型，但是上云传输、下载运行较为繁琐和费时。因此，对于已经训练好且运行时比较轻量的 AI 模型，就可以借助安装在边端设备上的边缘 AI 芯片，直接调用。

寒武纪推出的智能集群系统，则是一个软硬件结合的云计算基础设施。寒武纪提供云端 AI 芯片作为算力基础，同时提供基础系统软件平台，再通过搭配其他品牌服务器、存储设备等等，构成一个较为完备的云计算解决方案。

换句话说，在智能集群系统业务中，寒武纪的角色不像是芯片设计商，而更像云计算方案整合商，面向的则多是政府客户。

从 2019 年到 2021 年，寒武纪营收的最主要来源，变成了智能集群系统。

根据寒武纪公布的各期业绩报告，被寄予厚望的 AI 芯片则仅在 2021 上半年 " 露了个头 "，营收占比短暂地超过智能集群系统。

寒武纪虽被捧为 "AI 芯片第一股 "，但是，AI 芯片还没有成为它的营收支柱。

艰难的平衡

重重压力下，寒武纪正在加快谋划 商业 化落地。

一个标志性事件是，CTO 的离职。

2017 年，曾在华为工作 17 年的芯片设计行业老兵梁军加入，成为寒武纪核心技术骨干，担任 CTO，负责 AI 芯片的总体技术和产品研发、研发团队管理等工作。

寒武纪与华为的 " 蜜月期 "，也是从这一年开始的。

不过，2022 年 3 月，寒武纪公告，梁军 " 因与公司存在分歧 " 离职。寒武纪方面后来回应称，分歧主要集中在公司未来发展方面，公司希望 " 聚焦产品广泛落地以及抢抓机遇期，而梁军想在技术方面进行更多投入和钻研 "。

（寒武纪研发的云端 AI 训练芯片）

有投资者表示了担忧： 核心厨师走了，酒楼该怎么办呢？ 在公告梁军离职的 3 月 15 日，寒武纪股价大跌 18.38%，市值蒸发了 59.6 亿元。

天平两端，对于专注技术研发和商业落地这两个选择，寒武纪现阶段选择偏向商业化。

据艾媒咨询，2020 年中国 AI 芯片市场规模达 183.8 亿元，以寒武纪当年营收计算，其在中国市占率不到 2.5%。而芯片龙头英伟达，在全球数据中心 AI 加速芯片市场的市占率在 80% 左右。

相比行业巨头，现阶段寒武纪不仅差在芯片性能本身，还在与芯片相关的配套软件工具链上积累不足，缺乏生态基础。巨头们拥有数十年的积累，后来者要弥合差距远非一日之功。

面对行业巨头的强势地位，靠巨资投入研发 " 砸 " 出技术壁垒和探索可能的变现模式，在这两个分别关于花钱和赚钱的问题之间寻求平衡之道，几乎是所有 AI 芯片创业者必经的探索。

举例来说，目前英伟达、英特尔等芯片巨头普遍采用 x86、Arm 等主流芯片生态技术，而 2010 年成立的美国明星 AI 芯片企业 Wave Computing 追求技术创新，探索少有企业选择的 MIPS 生态技术路线。为此，Wave Computing 在 2018 年收购了硅谷老牌芯片 IP 企业 MIPS。不过，由于市场化不理想叠加疫情影响等因素，其已于 2020 年申请破产保护。

知名信息分析公司高德纳 ( Gartner ) 曾提出技术成熟度曲线，将新兴技术成熟过程分为萌芽期、期望膨胀期、泡沫破裂低谷期、稳步爬升复苏期、生产成熟期五大阶段。

（图源：Gartner）

业界普遍认为，目前 AI 产业已经进入了低谷期。在这一阶段，诸多 AI 企业在研发端仍需大额投入，在落地端则面临诸多难题与质疑。

对寒武纪而言，现阶段，正在通过承接智能计算集群整体解决方案寻求变现。智能集群系统承担起了曾经芯片 IP 业务的使命——让寒武纪撑过 " 死亡之谷 "。

这也是许多 AI 芯片企业的选择，比如正在冲刺科创板的 AI 企业云天励飞。这家连年亏损的公司，2020 年 AI 芯片和 IP 营收占比仅 0.64%，营收的主要来源是基于自研芯片和算法的智慧城市、智慧生活解决方案。

寒武纪上市那年，陈天石在接受采访时说：" 寒武纪只有 4 岁，和行业前辈比起来还只是个孩子 "，但同时 " 我们有远大的志向，长跑才刚刚开始。"

过去 5 年，寒武纪营收仅有 17.49 亿元，亏损高达 28.61 亿元。

著名投资人段永平有一句名言： 好的企业和企业家都是理想主义和现实主义的结合，没有理想做不大，不理解现实走不远。

对寒武纪来说，做好两者的平衡现在格外重要。稍有不慎，股价就狠狠跌给你看。

来源：ZAKER