阿里到底何时能进港股通？天风海外：最快 6 月纳入

阿里到底何时能进港股通？

我们在此前报告里讨论过，虽然阿里已经被纳入恒生综指，但何时纳入恒生指数 ( 26870.82, -437.99, -1.60% ) 和港股通仍存变数。

我们的观点是：最乐观情况，阿里上市约 6 个月后可能纳入港股通。

我们对阿里进入港股通做三种情况的讨论：

A）单纯考虑 " 同股不同权 "：鉴于阿里应可满足日均市值不低于 200 亿港元和总成交额不低于 60 亿港元的要求，则只需要上市满 6 个月及 20 个港股交易日后可纳入港股通。

B）阿里目前在香港仍是第二上市，目前上交所、深交所均未对 " 第二上市 " 公司做出纳入港股通的相关解读和办法修订，也未有 " 第二上市 " 公司纳入先例。因此，若内地监管机构对 " 第二上市 " 属性做出指导，可能会对阿里纳入港股通的进程产生变数。

C）阿里在未来可以将更多的美股 ADS 转换到港交所登记注册并交易，但如果阿里在最近财年内全球交易量的 55% 及以上均在港交所交易，则阿里会失去 " 第二上市 " 属性，被视为在香港进行 " 双重主要上市 "，并可以将第一上市地从美国改为香港。如此阿里则可以视为类似小米、美团的 " 单纯 " 同股不同权公司，而遵照当前 " 同股不同权 " 纳入规则。

但 C）情况我们认为应是较为长期的发展过程，并且一旦阿里选择将大部分交易放在港股市场，并将香港作为 " 第一上市地 "，往后还会面临重新适应不同交易所的上市规则和豁免、披露等问题，并可能新增合规成本。

综上，我们认为基于现行港股通纳入实施规则，阿里最快或可于上市约 6 个月后可以纳入港股通。但我们仍然强调，阿里由于 " 同股不同权 "、" 第二上市 "、" 美港股可相互转换 " 等特殊性，后期纳入相关指数和港股通的具体规则，还需等待内地交易所及港交所的指导意见。

此外针对何时纳入恒生指数，恒生指数由港股核心 50 只蓝筹股组成，目前不允许纳入 " 同股不同权 " 和 " 第二上市 " 公司，恒生指数公司于 2020 年 1 月 13 日开始进行是否允许恒生指数纳入 " 第二上市 " 和 " 同股不同权 " 公司的咨询，并预计于 2020 年 5 月公布咨询结果。若咨询结果允许阿里纳入，我们认为最快会在 20 年 8 月的恒生指数季度检讨中获批，并在 9 月纳入。

整体来说，阿里 " 回归 " 港股，面向更加熟悉公司业务的 " 本土市场 " 和内地资金，往后随着港股通的纳入获得 " 南下资金 "，有可能对内外资定价权产生再平衡。而且阿里上市以来示范效应明显，日前彭博报道港交所与携程网易等探讨二次上市事宜，显示出港交所在拥抱新 经济 公司上保持开放态度，我们认为港股经历 19 年波折后，会循着 " 新经济 + 南下资金 " 力量双重加强的路线，重拾活力。

来源：新浪财经