洪泰基金创始人盛希泰：A股暴涨暴跌不利于中国资本市场发展

洪泰基金7月4日(上周六)出席星客论坛，与星客朋友分享他对“黑色六月”A股暴跌的看法，以下为部分实录。

问 通过您多年的从业经验，怎样理解二级市场?

答 我做了20年证券，2012年离开。 从5月底我一直提示周围的朋友，A股上涨的有一些不正常，离开是常识，没有必要与常识做对。这一次A股暴跌我置身事外，可能感受更深刻也更客观，有一句话形容，这次A股上涨是“疯”一般的上涨，而下跌则是“神经病”似的下跌。我做券商总裁这么多年，原则之一就是从来不分管我们的自营资产管理业务，这意味着我几乎从来没有做过股票。为什么?为了客观。因为为了自己的几十万、上百万影响我对行情的判断和公司决策，就太不应该了，也太不划算了，这是我一直以来的操守。另外，我始终严格控制我们的仓位和资产投资规模，这也救了我们公司。2001年到2004年死破产的证券公司，那些其实都是在资本市场曾经赚过大钱的，这是一个历史的体会。

我在证券行业的20年里，看到很多人赚了大钱，但发现一个规律：只要是长期沉浸在二级市场不出来，赚的钱往往最终是还回去了。很少看见有人通过二级市场挣了几十个亿的。

问 您怎么判断这轮牛市?

答 政府其实很希望市场涨起来。因为对经济形势有益，也需要激活一点信心和市场力量，支持国家经济发展。

新一届政府上台执政以来，对于调整经济结构决心很大。为什么要调整结构?因为支撑我们GDP增长的传统力量已经严重过剩，现在不能再进一步过剩，但是我们又没有培育起新的增长力量。整个唐山占了全世界钢铁市场产量的1/5，河北省占全世界的1/2，我们石油、钢铁的消费等，引起全世界的恐慌，引起全世界的敌视，这都是前十年发展带来的结果，且不说我们环境污染的问题。新一届政府执政以后，这个情况不能再持续了，需要改变。

其实，2007年的时候，经过多年的累积，加上股权制度改革，实现了真正的大流通，迎来了空前的大牛市。当时几乎大的商业银行都上市了，加上国家给银行很多钱充实资本金，从2007至2008年的时候我们的金融市场最健康、最强大。如果不是2008年美国发生金融危机的时候，我们连带做了一些可能不必要的的“拯救”行为，其实那时候我们就有很好的机会进行经济结构调整。

从4000点涨到5000点，速度快得可怕，紧接着出现的这种暴跌，不仅是中国历史，放在全球历史上都罕见。为什么?最主要的原因，融资盘的虚火。

如果一开始股市是正常的增长，走得慢一点，没有大量虚火的融资盘，走一个慢牛是可能的。我在资本市场20多年来，从来没有过这么大规模的场外融资盘。这就好比赌博，一拖十、一拖二十，一旦跌下来就会摧枯拉朽，一旦平仓就得卖股票，而平完后就得到下一个段位，然后再抛售、再跌、再平，如此之后必然会产生暴跌。

现在出现这么大规模、长时间的暴跌，说明相关机构首先误判了融资盘这把虚火对市场的作用，其次误判了股市的走向对整个经济走向的影响。

问 这次暴跌造成了哪些不好的影响?

答 对于这次暴跌，我深感痛心。

　　 1 A股暴跌，资本市场短期可能错失为政府极大程度凝心聚力的机遇。

从规律上说，牛市通常提前半年反映经济。现在大家对习李新政预期很好，尽管经济现在还不好，但是大家相信一定会好起来，在这个基础上，牛市提前两年反映未来的经济水平，也不是不可以。最好的结果是，人气持续聚集，集中力量办大事，比如实现真正意义的结构调整。资本市场的牛市延续到明年，明年经济形势好转以后，正好和牛市衔接上，实现软着陆。所以，国家一再强调的是“慢牛”。

这一次暴跌，使得投资者信心重挫，整个心气打没了，很可能导致很多改革无法推进，这是政治和社会层面的错失。

　 2 A股暴跌，资本市场短期可能错失集中力量为国家头等大事，即保增长服务的机遇。

目前，我国社会稳定，国家的头等大事就是保增长，经济增长压力很大，而保增长需要资金的推动。如果延续以前非良性的发票子，副作用很大。而发行股票是存量调整，将广大投资者的资金集中到上市公司，可以流入到实体经济促进经济增长。

2007年，社会总融资中股权占比7.3%，2014年是2.7%，只有2007年1/3左右。如果2015年恢复到7.3%，按照2014年16.4万亿人民币社会总融资规模，可以达到1.2万亿，1.2万亿对经济发展有很大的促进作用。2010年IPO发行347只股票，2010年股市最高市值27万亿，2007年底最高达33万亿，而今年5月底沪深两市市值达63万亿，目前近50万亿，这样体量的股市理论上可以至少容纳500家IPO，每家如果融资20亿，IPO融资额可以达到1万亿，再考虑定向增发，2014年是6822亿，再考虑新三板，总的股票融资额原本可以达到2万亿，2万亿甚至可以把经济“打飞”。

现在很遗憾，IPO暂停，是历史上第9次，这也是救市最糟糕的手段，距离上次暂停恢复才8个多月，这是第二个错失，错失了充分利用资本市场服务国家头等大事即保增长的机会。从中观层面来看，也是我们的资本市场错失了一个扩容的机会。

　 3 A股暴跌，资本市场短期可能错失拥抱优质互联网企业，彻底改善上市公司结构的机遇。

最近，奇虎360、易居中国、乐逗游戏、陌陌等美国上市的互联网企业先后宣布私有化，回归A股。中概股回归，不仅是为了能圈到更多钱，也是对中国资本市场的认同和接受。要是一批代表未来希望、有巨大潜力的网络公司回到中国，肯定是对我们资本市场的一个正向的推动。

像清科的数据显示，中国VIE架构的公司超过4000家，其中优秀的互联网公司超过1000家，原本这些企业很多都打算拆除VIE结构，回归A股，国务院也曾出台相关激励文件。如果中国A股市场增加了1000多家互联网上市企业，会使得整个上市公司结构发生质变。以前我们因为估值体系、审核标准而错失了BAT等伟大的互联网企业，尤其是去年阿里巴巴美国上市，给大家的触动极大。

尽管很痛心，特别遗憾暴跌让中国的资本市场错失了很好的发展机遇，但对于未来中国的资本市场，我还是仍然坚定看好。

问 对于普通的投资人，您有什么建议吗？

答 大家不用过分忧虑，这一次很多人都被套住了，为什么?还是因为贪婪。但是，天塌不下来，只要你买的是优质企业，早晚会回来。你损失的只是这一波的机会成本。

这一次虚火推动的牛市的涨跌促使大家深刻反思，我也有很多启发。其中之一就是，这一次操盘的主力是80后、90后，这批年轻人入市这么短，上的都是市场速成班。两个月之前，很多基金公司操盘的老手都不敢下手，但有一批80后、90后勇往直前，因为他们太年轻，没经历过市场的残酷，以为钱就是这么好赚。这一次，是对80后、90后投资人的一个很大教训。这也不是坏事，一方面体现了新一代人的消费观转变，一方面也是很好的风险教育。

Happy Children's Day

问 您怎么看现在很火的互联网金融?

答 中国尤其需要互联网金融，因为中国的金融系统积弊太深，银行等金融机构给大家提供的产品和服务提升空间还很大。

互联网金融的革命才刚刚开始，我认为有三个方向：第一，打通资金的供需双方，合理高效的匹配;第二，不能让传统银行睡大觉，不进步，它的高利率应该降低;第三，普惠金融，让每一个老百姓都和金融的联系更紧密，并且从中受益。如果这个革命有10年的话，现在才刚刚开始，今年就是元年。

在这个过程中，绝对不仅是BAT几家大公司参与，很多创新的力量都会浮现出来，洪泰在此也有布局，很多创新型企业也有很好的机会做成很大的事业。

编后：7月4日之后，本周大盘前3天继续大幅下跌，在暴跌之后又以连续两天暴涨而结束，盛希泰提醒“劫后余生”的投资者，别“好了伤疤忘了疼”。