天星资本挂牌梦碎 回应质疑称：坚定看好新三板发展

　　监管新政的出台，令一只脚已经踏入 新三板 的北京 天星资本 股份有限
公司(以下简称“天星资本”)的挂牌进程被迫延期。对于2012年6月成立的天星资本而言，私募机构须“持续运营5年以上”的新增挂牌条件是其无法跨越的
硬指标。而从300亿元的估值到如今50亿元的估值，天星资本划出的这道抛物线也正是私募机构们从蜂拥挂牌到此时挂牌无门的内心写照。

未满足标准 天星资本挂牌延期

全国股转系统挂牌融资新政的出台，令因“疯狂投资”而知名的天星资本浮出水面。

天星资本2015年发布了《公开转让说明书》，并于当年12月8日收到《挂牌同意函》。然而半年后，其挂牌之路却因监管新政的出台而延期。

5月27日，全国股转系统《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(以下简称《通知》)，对私募机构新增8个方面的挂牌条件，其中，包括“私募机构持续运营5年以上”等硬性指标。

成立于2012年6月的天星资本显然不符合上述规定，挂牌之期只能后延。“所有的挂牌进程全部叫停了。”天星资本总裁、创始合伙人王骏说，除了成立时间不够，其他的(条件)都够。“投资跟挂牌是没有关系的，其他的业务正常开展，最大的影响在于天星资本业务发展的加速度。”

他进一步解释，“挂牌的好处是可以作为三板的公众公司，通过定增来融资，自有资金充足一些。此外，在管理规模和配资方面会更多、更快一些。”

截止到2016年4月30日，天星资本共完全退出股票12只，投资收益率111.63%;部分退出股票10只投资收益率40.38%。

不过，天星资本内部信表示，“挂牌的时间节点变了，但是挂牌的目标和步伐不变。明年6月19日，天星资本就将满足设立运营5年的挂牌条件，在此期间，天星资本也将探索其他登陆资本市场的方式和机会。”另外，天星资本也回应质疑称，将坚定看好新三板的发展。

大面积布局新三板 私募融资野蛮生长

在王骏看来，新三板未来半年的价格洼地期投资仍需加快进程。“新三板分层后，市场会真正活跃起来，在此之前还有多长时间可以以低价格布局，这个时间窗口非常短暂，不会超过半年。”

他对2016年全年30亿的净利润目标仍显得信心满满，“我们业务开展规模、管理资金规模、投出去的金额都在不断扩大。根据现有项目收益，退出的项目平均收益率在100%，16年计划投资规模超过150亿，即便按20%，也能达到30亿净利润。”

然而业内人士对此预估并不乐观。“今年私募股权机构融资就面临很大阻力，投资人不愿意出钱了，大部分都在观望，私募机构的日子很不好过。做新三板业务非常好的九泰基金今年也只融了5000万，现在只能看项目。”该投资总监表示。

　　天星官方网站公布的数据显示，天星资本总共投资了512家新三板企业，已挂牌380家，做市企业225家，疯狂的投资速度一度让业内惊叹。“这批私
募机构里风险最高的就算天星了，大面积布局新三板，把鸡蛋都放在一个篮子里，没有对冲，这是天星面临的最大风险。”上述投资总监表示。

政策红利消失

随着挂牌新政落地，私募机构挂牌新三板的路径与门槛已然明晰。而受到监管新政直接影响的私募机构并不仅仅只有天星资本一家。

据统计，在新规发布前，新三板共有30余家私募机构正在申报和等待挂牌。其中，除了天星资本外，还有嘉富诚、金晟资产两家机构也同样取得了挂牌函而只差临门一脚，此外，包括君联资本、德同资本、中信资本、东方港湾、暖流资产等知名私募机构也是在排队等待挂牌过程中。

但实际上，新规的落地将阻挡住大多数私募机构的挂牌之路。按照前文所述的几大硬性标准，业内符合这一标准的机构并不多，首当其冲的便是管理资产规模的门槛。

对于很多PE机构来说，达到这些条件并不简单。以新三板投资为例，一般来说每个项目的投资额度在两到三千万元之间，投资额度过亿的很少，以平均伍仟万元来算，要达到近三年实缴资产管理规模50亿元的要求，差不多需要投100个项目。

　　根据中国基金业协会的数据，截止目前，基金业协会登记在案的创业投资基金共有999家，成立时间超过5年且管理规模超过10亿元的共有32家;当前
登记在案的私募股权基金共有3830家，管理规模在50亿元以上的有132家，但成立时间满5年的也只有41家。可见，符合新三板最新挂牌要求的机构只有
寥寥数十家，而再加上其他规定的限制，则符合要求者将屈指可数。