半年涨了超十倍的宜人贷最近四天暴跌33%

本周四个交易日内，赴美上市以来股价翻倍的中概股宜人贷跌约30%，让此前苦苦坚守的空头看到了咸鱼翻身的希望。

本周三，宜人贷美股存托凭证(ADR)收跌约22%，周四开盘又猛跌10%，此后反弹涨幅一度超过6%，现已回吐涨幅，略涨0.04%。本周一到周四，宜人贷跌幅扩大到33%以上。

如此跌幅让这只堪称“半年十倍股”的空头看到了希望。就在上周二，宜人贷盘中还创下约每股42美元的历史新高，是今年2月低位每股3.35美元的12倍多，是去年12月上市首日交易价每股10美元的四倍多。

宜人贷 不宜“空”

6个月来，宜人贷股价持续高涨，做空的成本也水涨船高。据数据供应商IHS Markit数据，出借宜人贷股票的年化利率约为40%，为中概股借贷成本之最。

彭博新闻社报道提到，美国对冲基金晋锐资本(Paretone Capital)CEO Wang Wei称，本月18日，他为了测试有无可能做空宜人贷，借得“很小”一部分宜人贷股票，年化借券利率高达43%。

股票借贷成本高意味着，卖空的投机者更容易面临逼空的风险。而且，宜人贷是典型的小盘股，绝大部分股票都在大股东手中，流通股更是极少。

华尔街见闻昨日文章提到，宜人贷股价暴涨很难用基本面解释。宜人贷披露，截至今年一季度末，单一大股东宜信控股了宜人贷85.5%的股权，这意味着市场最大的流通盘也就14.5%。如果算上机构持股，真正的流通盘可能只有10%左右。

IHS Markit数据显示，目前宜人贷ADR可借贷股约有42.4万股，仅占流通量的5.7%，比今年6月末还减少了将近4万股。

　 为何应难而“空”?

尽管做空挑战这么高，仍有人坚持看空宜人贷。空头主要有两点质疑：

一是无法解释宜人贷可借贷股票供应量缩水，纽约研究机构JL Warren Capital指宜人贷未披露员工回购股票;

二是宜人贷高盈利增长依赖高风险贷款。如以下彭博图表所示，宜人贷二季度82%的安排贷款为信用度最低的D级贷款。

而本周三中国四部委发布的史上最严P2P监管文件又让空头多了一个有监管风险的理由。

华尔街见闻此前文章提到，除了对P2P机构融资、担保和发售产品等方面的限制，此新规还划定了P2P借款上限：单一自然人在一个平台的借款上限是20万元，单一自然人在多个平台的借款上限为100万元。行业人士称这是最有杀伤力的一条。

宜人贷ADR今年以来还有170%以上的涨幅，但分析师预计该中概股还会大跌。彭博汇编的分析师预测中值显示，宜人贷还会在本周三收盘价基础上跌13%。野村控股驻香港分析师Sophie Jiang的目标价显示，她甚至预计宜人贷股价会进一步下跌39%。

不过，本月初晋锐资本本月初在微信公众号上发文称，目前做空宜人贷是不明智的，两种情况下可以做空：

第一种是在公开市场发行股票，引入其他投资人，将宜信控股稀释到50%以下，有足够多的流通股在机构和散户手里。

第二种就是宜人贷的母公司宜信自己完蛋了，无法再向宜人贷输送业绩和利润。

上述文章将宜人贷空头的处境比喻成：上战场的时候，别人手里飞机坦克大炮，你手里棍棒加洋枪。