基础标准未变，新三板挂牌门槛高了吗?

上周，整个新三板圈都围着股转系统内核培训会进行大讨论，而讨论核心正是拟挂牌企业最关心的挂牌标准门槛是否提高，今天杨律头条报道组引用两篇文章，让大家有更多的视角看待这个问题：

　 新三板挂牌基础标准未变

持续经营能力等软门槛渐趋细化

业内人士表示，新三板市场需要加快推进优胜劣汰，进而净化市场

“企业挂牌新三板的基础标准未变，拟挂牌企业差异化的持续经营能力判断标准将有调整。”近日，在全国股转系统召开的券商内核培训会上传出上述消息。

所谓基础标准，即依法设立且存续满两年;业务明确，具有持续经营能力;公司治理机制健全，合法规范经营;股权明晰，股票发行和转让行为合法合规;主办券商推荐并持续督导;全国股份转让系统公司要求的其他条件。这一具有包容性的市场统一基础挂牌门槛未变。

据券商人士透露，目前全国股转系统没有提高基础挂牌标准，而是对企业持续经营能力判断标准进行了调整，并且要求券商对拟挂牌企业区分行业，提高对企业持续经营能力的判断标准。

《证券日报》记者了解到，对非科技型的传统行业，全国股转系统要求企业的资产规模不低于平均水平，且不能连续亏损。而科技型企业，对企业的规模也有一定要求，如果两年一期加起来低于1000万元要列入观察名单，需要观察期后的财务数据。如果是研发型企业，不能满足收入要求的话，则必须要满足一定的净资产规模，以支撑企业发展，而净资产规模股转系统建议在3000万元到5000万元之间。

一位券商挂牌项目负责人向《证券日报》记者表示，“实际上，新三板主办券商在去年就纷纷提高了拟挂牌企业立项标准，对于传统行业的企业，多数券商立项标准较高，对战略性新兴产业领域的企业，也有一定要求，因此，此次明确要求券商对拟挂牌企业持续经营能力判断标准进行调整，对市场有一定影响，但不构成重大影响。”

“但对于一些拟挂牌企业所属行业的界定，预计是未来实际操作中将遇到的问题。”上述券商挂牌项目负责人表示，全国股转系统强调拟挂牌企业的持续经营能力，实际上在此之前，多数券商也都已经自行设定了一定标准，包括营业收入、净利润等指标。

据悉，科技型企业原则上是比照战略性新兴产业领域企业和互联网企业界定，除此之外的企业不能被认定;非科技企业规模要以已挂牌企业为参照进行界定。

事实上，早在去年9月份全国股转系统发布的《关于挂牌条件适用若干问题的解答(一)》就对挂牌准入条件中的“持续经营能力”作出更为具体的解释。

《证券日报》记者了解到，新三板细化挂牌标准不仅限于对拟挂牌企业的持续经营能力，在准入层面，新三板将在“三去一降一补”过程中有所担当，即坚持统一市场准入标准的前提下，坚持市场包容理念的基础上，下一步将坚持挂牌准入的负面清单，重点支持国家战略性新兴产业，限制产能过剩、淘汰类行业企业，逐步建立健全分行业的可持续经营的评估体系和差异化的信息披露体系。

业内人士表示，目前，新三板市场企业数量已经超过8000家，市场需要加快推进优胜劣汰，进而实现净化市场，因此，无论是券商自行提高立项门槛，还是全国股转系统强调持续经营能力、环保等软门槛，都是市场发展到一定规模的必然趋势。“由于券商自行提高拟挂牌企业门槛立项标准，因此，市场或许已经提前消化软门槛提高的变化。”

新三板挂牌门槛真提高了吗?

中国基金报 啃哥张驰

8月3日，股转公司召开《主办券商内核工作指引》培训，全国各大券商新三板部门核心人员悉数到场。当日传出关于此次会议的纪要，其中对于挂牌门槛，专门提到对持续经营能力判断的标准，并按行业进行区分判断，如果无法达到上述条件，将不允许申报。因此，市场解读为挂牌门槛悄然提高。但啃哥认为，门槛其实并未提高。

啃哥认为，任何一个市场都需要有门槛。对于新三板挂牌也是如此，对于会议纪要涉及的标准，啃哥有如下理解：

第一、对于非科技型传统企业，要求规模不低于市场行业平均水平，且不连续亏损。啃哥认为这是最基本的要求。如果一个传统企业，它的规模低于行业平均水平，试问还有什么必要挂牌新三板?即使挂牌，这样的企业又如何融资?连续亏损的传统企业，随时都可能面临倒闭，不能让它挂牌新三板，这是最基本的常识。

第二、科技型企业，如果是非研发类的，要求两年一期收入合计不少于1000万元，否则列入观察名单，等达到标准才能挂牌。这个其实也是必须的。如果一个科技型企业，总体两年一期，也就是将近三年的收入(注意不是利润)还达不到1000万元，真的没有挂牌的必要。它可以亏损，但不能没有收入，包括互联网类公司也是如此。

第三、科技企业，如果是研发类的类似研究所，医药研发公司，可能需要连续投入3-5年，没有一分钱收入，之后产生巨大收入。这是一类非常特殊的企业。这类公司如果净资产低于3000万元，那也是随时可能没有钱，直接破产的。这是一个不稳定的定时炸弹，对于市场非常不利。正基于此，有了最少3000万净资产的要求，也是合情合理。

综上所述，啃哥认为，新三板其实挂牌门槛并没有提高。上述标准，股转公司其实之前已经在照此操作，只是都没有明确地正式通知，主要考量可能是在市场培育期，因为一切都是在探索，在挂牌企业家数有限的时候，挂牌是第一重任，有些信息不便于公开通知，避免给市场带来负面效应，就没有太明确。但经过了过去相当长时间的培育，目前挂牌数量已经超过8000家，年底大概率将过万家，如此庞大的体量，规范管理成为重任，因此，需要到明确的时候了。

正如会议纪要中所述，“新三板市场到底是向公开市场场内市场靠，还是向PE市场方向走，目前全世界还没有一个很好的案例。现在到了新三板二次创业的时候，需要一个顶层设计，把新三板放入多层次市场中考虑，应该还是要与交易所、PE市场相区别的”。

正如隋强副总经理此前讲话所言，“使命决定方向”。新三板秉承服务中小微企业的理念不会动摇，现在唯一无法明确的，是未来走向二级市场的交易所模式，还是一级市场的模式。

既然追求挂牌企业数量的阶段已经结束，股转公司可以名正言顺地大声宣布，“规范，规范，规范”。而这对于处于快速发展中的新三板而言，无疑是好事。