债券投资者如何保持流动性

面对流动性，很多债券持有者可能会有手足无措的时候，这是情有可原的。华尔街高管，比如说摩根大通老板杰米?戴蒙和高盛二把手加里?科恩，均表示自2008年全球金融危机爆发以来交易环境愈发复杂。与此同时，曾主张限定银行业自营交易规则的前美联储主席保罗?沃尔克，近来重申自己的观点：监管部门未能减少市场可交易活动。纽约联储本周一公布的研究报告为沃尔克的观点提供了部分支撑，认为美国国债仍然保持相当大的流动性。

不过，投资者无需惊慌。他们已经有了可自行支配的旨在帮助对抗流动性突然枯竭的工具，其中包括一两种新工具。Breakingviews提供了一项债券持有人生存指南。

　　 承认有且一直有流动性风险

没有那种试图给买卖双方牵线的系统，是完美的。股票是这样，债券也是这样。如果债券持有者不能将流动性风险列入自己的交易中，就犯了一个大错。

　　 不要信银行家的吹牛

经纪交易商声称，当市场下沉时，他们将会出手相救。这绝对是在吹牛。事实上，当市场下沉时，他们通常会撤退，为的是避免蒙受损失、1994年的利率上调、1998年的亚洲金融危机，以及2008年的全球金融海啸，都是很好的例子。

　　 不要让客户随意撤回资金

市场内仅有一小部分债券频繁交易，是说不通的。这样只会加剧金融恐慌，并伤害市场表现。迫使客户等上一个星期，一个月或更长时间，至少可以改善一些问题。

　　 确保有足够多的流动性

这可能和保留部分现金或持有低收益率、易出售的债券，或者两者都有，一样简单。通过回购协议或与银行一起创建信贷限额，是另外一种选择。Aberdeen资产管理6月份准备了一笔数额为5亿美元的贷款，仅为该公司所管理资产1%的10%。

很难回答债券持有人需要拥有多少流动性才是安全的。根据摩根士丹利发布的数据，1994年和2008年，三个月期间，债券共同基金的平均赎回分别为5%和4%，这意味着当前4%至7%的现金水平应该足够了。不过，七年前，底层基金已经损失了高达20%的资产。

　　 某些流动性修正并不可靠

与附属公司证券相比，ETF更容易买卖。但是，他们仍依赖那些将风险计入资产负债表的银行和券商，因而会遭遇和债券同样的难题。利用回购协议信贷限额，或许会帮助解决短期问题，比如说某些交易的延迟。但是，基金可能会欠下额外的债务，同时更依赖不可共患难的银行。

　　 知晓自己的紧急选择

很多基金可以用实物资产而非现金来覆盖客户赎回，或通过征收退出费用来减慢客户离开。如果这些举措都失败了，基金经理人将会完全暂停赎回。不过，在美国和其他国家，此举需要监管部门的批准。

　　 善用金融衍生品

通过置换来打造和削减持有，可能要比现金证券更容易。他们也可以成为某种对冲工具，比如说当债券价格下滑时，允许货币经理人利用从押注利率获得的资金，将会上升至覆盖赎回。当然，并非所有基金都被允许使用金融衍生品。

　　 紧跟市场变化

数十年来，债券交易的基本要素已经发生了改变：通过电话就能进行交易，买卖双方都依赖中间人，以及借款人可以拥有数百种不同的未偿还债券。

比如说，企业能够通过坚持只发行五年和十年债券来完成债券标准化。此举将会创造更大规模的可交易债券工具，同时，也将限制借款人和投资者的灵活性。如果债券持有人都想要出售所持债券，无疑会催生出一场危机。

眼下，平均交易规模相对较小。随着流动性网络的增加，以及越来越多的其他企业研发属于自己的投资者对投资者平台，交易规模将会增大。一些债券持有者越来越愿意更频繁地交易。保险商Allstate估计，该公司的回报率或将增加1%。

当然，这些工具没有一个是万灵药。有时候，卸载有价证券(股票或债券)唯一途径，就是蒙受巨额损失。对于债券持有者来说，面对起伏不定的市场，准备越多，越好。