光环新网溢价95倍收购无双科技

6月17日开始停牌筹划重大资产重组的光环新网昨日晚间披露了重组预案，拟作价29.09亿元收购中金云网100%股权和无双科技100%股权，而对于后者无双科技的收购则受到了市场关注，一是标的公司溢价特别高，约95倍，而且无双科技还是光环新网的关联公司，且业绩不稳定。

光环新网此次收购主要采用的发行股份并支付现金的形式，而支付的资金则来源于公司定增募集的配套资金，光环新网拟作价4.95亿元收购无双科技，但是标的公司的最新净资产却只有521万元，预估增值4.94亿元，增值率高达9470%。而对于无双科技为什么会溢价这么高，光环新网的解释是“无双科技所处行业发展前景良好，标的公司具有较强的技术能力和客户开拓能力，盈利能力较强”。但是在光环新网的解释中，并没有透露无双科技值得95倍溢价的核心价值。

无双科技称，公司的核心技术在于核心数据的分析能力，及自主研发的适合中国市场的基于大数据分析的网络营销技术。无双科技原主营业务包括搜索引擎营销产品(SEM)、展示广告投放平台(DSP)等，而SEM业务中的广告托管业务是标的公司主要的营业收入来源，2013-2015年8月分别占总营业收入比重的91.05%、86.51%和91.27%，但是该项业务的毛利率较低，2013-2015年8月的毛利率分别只有9.38%、2.79%和10.99%。而另一块DSP业务属于近年来无双科技比重第二的业务，且毛利率较高，但是，无双科技注入资产中却剥离了这项业务。

主营业务毛利率低，也导致无双科技的盈利能力并不太强，2013年净利润亏损33.89万元，2014年继续亏损约356万元，而2015年1-8月净利润则出现了扭亏，实现净利润2060万元。

而根据业绩承诺，无双科技原股东方表示2015-2017年度无双科技的扣非后净利润将分别不低于3500万元、4550万元和5915万元，业绩如果不达标，将以股份或者现金的形式进行补偿。而从标的公司业绩高波动且主营业务低毛利率来看，未来仍存在标的公司业绩无法达标的风险。值得注意的是，无双科技的股东方香港超昂是光环新网5%以上主要股东天津红杉的关联方。