网约车合法了，神州优车股权质押了

昨天下午3点，国务院新闻办公室正式公布新规，网约车合法地位得到明确。同一天，神州优车进行了股权质押，陆正耀将自己手中所持的全部股份质押给了杭州银行，总计9千万股，占公司总股本11.90%，以9.7%的质押率融到资金5亿元。这两件大事在同一天里发生，不禁让人想入非非，猜测这其中是否有何关联。

每年都亏几十亿，这亏本的买卖不能再做下去了

新政发布之前，以规范化的专车市场做切入点的神州面临的政策和监管的风险一直是最小的。这次新规的落地，使滴滴、Uber等松了一口气。但同时，新规也规定了“网约车平台公司不得有为排挤竞争对手或者独占市场，以低于成本的价格运营扰乱正常市场秩序，损害国家利益或者其他经营者合法权益等不正当价格行为，不得有价格违法行为。”这意味着，通过价格战来抢占市场份额方式行不通了。

其实不管新规有没有规定，通过“烧钱”的办法来培育市场都是无法持续的。根据罗兰贝格发布的《中国专车市场分析报告》里面指出2015年下半年由于现金流压力无法持续“烧钱”，各平台主动降低了补贴力度。

数据来源：罗兰贝格，天信投资

近几年来，各运营平台通过“价格战”的方式来拉拢消费者的心，抢占市场份额的行为已经司空见惯，在消费者喜大普奔的同时，却隐藏着太多辛酸泪。据估计，为争夺网约车市场，2015年神州优车共亏损37亿元，滴滴的亏损额大概在100亿元左右，而Uber仅2015年上半年就亏损了9.87亿美元（折合人民币约65亿元）。

来不及了，先质押股权再说

尽管与滴滴、Uber相比，神州优车的亏损是最小的，但特殊的商业模式，让神州有更大的资金需求。在年内，神州已经通过定增完成三轮融资，共募集资金58.09亿元，在新三板挂牌之后，神州优车估值达369亿元，拿下新三板榜眼地位（仅次于九鼎）。

但显然，平均耗时需要100多天的定增已经没有办法满足神州的资金需求（详情可以点击文末的阅读原文，让天信行研帮你分析为什么定增不如股权质押来得划算）也因此，登上新三板才刚满一周就将自己所有的股权都质押了给了杭州银行，据业内人士推测，这也是为什么神州在三轮融资后还如此急于在新三板挂牌的原因。

数据来源：wind、天信投资

不过话又说回来了，到底神州急什么？

B2C烧钱，新业务开拓更烧钱

与滴滴、Uber这类竞争对手不同，神州优车采用B2C自营模式，自主进行车队的租赁及管理、司机的招募和培训、服务的设计及管理。但这也意味着，公司需要更多的资本来运用这个平台。

面对多年连续的亏损，陆正耀表示“神州专车的成本结构固定化，只要规模上升，单均成本下降自然可以盈利。”目前，单均成本在65块钱左右，但收益只有40.7元，每接一单，神州就要亏损23.4元。

那么，陆正耀口中“可以盈利”的规模究竟要多大呢？据业内人士估计，这大概需要4万台左右的运营车辆，而公司目前自有的长租车辆只有1.98万辆，即使再加上1万台的短租车辆，仍存在着较大的缺口。光是为了弥补这一块缺口，神州就需要投入一大笔资金。

另一方面，神州也不再是仅专注于专车市场了，新业务拓展也急需用钱。按神州优车的未来规划，公司接下来会将资金用于买卖车平台和新业务开拓。这个新业务开拓包括了神州优车现有的出行板块（专车和租车）、电商板块和未来即将开展的其他业务板块。而光是电商板块，公司就规划将在2017年6月以前在全国构建500家以上规模和4S店类似的落地门店，覆盖全国各地，而2016年这一项目的投资不会少于100亿元。可想而知，公司在这一方面的现金缺口会有多大！因此我们预计，神州优车的融资之路还将继续。

网约车市场前景广阔，模式不同谁将笑到最后

新政颁布之后，神舟方面表示，将严格按照网约车监管政策要求，继续坚持“专业车辆、专业司机”的B2C模式， 一如既往地为客户提供更加安全、更加优质的出行服务 。对于滴滴、Uber来说，这一利好消息也必然会推动其业务发展。

根据罗兰贝格的测算，2015年中国整体出行需求为28亿次/天，其中约车/专车的潜在市场需求为0.9亿次/天，预计2020年这一数据将达1.1亿次/天，相应的市场规模为1.1万亿元/年。而且报告还预计，届时市场需求将远大于供给，网约车市场潜力巨大，然而这一大蛋糕要如何分配，还难见分晓。

数据来源：罗兰贝格、天信投资