“国家队”救市细节首度曝光 哪些你不知道？

美银美林根据A股上市公司披露的前十大流通股股东名单估算，中国政府第三季度用于救市的资金总额至少为1.5万亿元。

美银美林估测，第三季度，剔除ETF持仓，政府救市资金至少了购买了1365家A股上市公司股票，占A股企业数量的49%，购买量占A股流通股总量的7%左右。

美银美林认为，考虑到救市属于非常规措施，其可能伤害中国央行和人民币的信誉，损害经济增长，并可能影响金融体系的长期稳定，“我们认为，即使某些时候A股再度遭遇沉重抛售压力，中国政府也不太可能下决心继续买入。”

美银美林对“国家队”具体持仓测算如下：

以股票数量角度看，58%为大盘股，26%为中小盘股，16%为创业板股票;

以市值来看，约60%的单一股票持仓价值在500亿元以上;

以行业角度看，大约40%的股票属于金融股，20%为工业类股票;

以12个月的历史市盈率来看，大约30%的股票历史市盈率在40倍左右，20%的股票历史市盈率为20倍-40倍之间;

从收益角度看，约有一半的股票投资回报在0-1%之间。

该行还称，若计入ETF，则截止9月30日，“国家队”持仓浮亏2200亿元。不过，由于近期以来股市明显反弹，截止11月11日，救市资金浮亏已经变成了小幅浮盈。

伴随着近期市场回暖，两市融资规模和交易额再度快速攀升。截至11月12日，上交所融资余额报7042.65亿元，深交所融资余额报4590.02亿元，两市合计11632.67亿元，增加133.54亿元，再创两个半月新高。

这种快速加杠杆的势头可能引发了监管忧虑。上交所和深交所在周五公告称，因“部分客户追涨行为明显，融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大，”为防范系统性风险，适当降低杠杆水平，交易所修改融资融券实施细则，自11月23日起，将融资保证金最低比例由50%提高至100%。

证监会当日回应称，只是调整融资保证金比例，融券保证金比率没有变化。此外，“此次调整只是针对新增的融资……存续合约不需要追加保证金。”

在美银美林看来，中国股市现在仍昂贵，杠杆率也还是很高。比如，银行股历史市盈率高达32.4倍。此外，包括救市资金在内，约有8.9万亿元的市值不是借来的资金就是抵押或质押而来的资金。这相当于A股全部流通股的43%。这类持仓的资金成本和估值都很高昂。

因救市而出现的借贷资金还使得中国M2增长加快，美银美林如此表示。10月份M2同比增长13.5%，而第三季度名义GDP增长了6.2%。这些额外的流动性看起来流入了一线城市的房地产行业，以及中国债券市场。

尽管救市是一把“双刃剑”，但长期来看，中国股市或许有可能成为投资者一直梦想的“慢牛”，关键因素就是IPO重启+股灾整顿+国家队控盘。

对此，西南证券策略团队朱斌等是这样解释的：IPO重启取消了以往的预缴款制度，由于打新仍需要按照市值配售，因此实际上增加了场外资金对于股票的需求;其次，股灾之后的治理措施有助于降低波动率;而在救市之后，管理层对市场的掌控能力大幅度上升，成为市场的一部分。

西南证券认为，“管理层对于重启资本市场的愿望是较为迫切的，其对于继续推进资本市场在中国经济转型、创新中的决心和意志没有变化，而且有可能比以往更坚定了。”