PE出海：本土LP意愿强烈，扫货硅谷抢滩香港

近期，本土PE频频出海。中科招商斥巨资与美国全球最大在线股权融资平台AngelList战略合作，九鼎投资宣布在香港收购富通保险，新三板挂牌之后，本土PE拓展海外的投资速度加快。

业内人士分析，打通境内外产业链布局和国内LP(有限合伙人)试水海外配置资产意愿强烈或成为背后主要推动力，也有不少机构坦言“走出国门”需要十分谨慎，其中风险不可避免。

　　 扫货硅谷

清科数据显示，近十年来，随着中国资本账户的开放，越来越多企业走出国门寻找并购标的。越来越多资产寻求海外市场配置，中国的对外投资总额将在2014年历史性地首次超过引资总额，超过1000亿美元，到2025年可望达到美国当前3000亿美元的水平，中国累计对外投资总额将由现在的6600亿美元提高到2025或2030年的30000亿美元，而本土PE出海并购活跃度大大提升。

“我们每年至少要去硅谷看一次项目，这也是现在很多国内PE比较流行的做法，除了美国以外，以色列的特拉维夫也是创投机构的青睐之地。”浙商创投执行总裁刘冬秋告诉证券时报记者，“以往大家都是看得多投得少，中科招商的步子迈得大一些。”

4亿美金的投资对于中科招商而言并不算大，但背后彰显的意义不同，借助AngelList打造的“硅谷直通车”是中科招商海外战略的开端，此次搭建的直通车通道将是双向行驶的通道：硅谷的技术、人才、项目可以流到中国市场，中国资本、技术、项目、产业也会输出到硅谷去。

正如中科招商董事长单祥双所言，将硅谷与中国的两个海平面之间架起一个大通道后，还有更长远的布局，剑桥、以色列、德国、东京等地搭建直通车都在规划之内，本土PE国际化的雄心尽现。

PE对外投资的首次“试水”目标选择在美国硅谷的原因众多。

今年7月，美国知名调研机构Compass发布了一份《2015全球创业生态》的报告指出，硅谷创业平均年龄为36.2岁，约85%的公司有联合创始人，种子期融资额90～95万美元不等，由本土投资人投资的概率达61%，而由海外机构的投资占比在逐渐上升。

对于那些想开拓中国市场的硅谷初创公司而言，更倾向于引入中国本土PE机构。

　　事实上，AngelList的创始人之一Michael Daugherty能讲非常流利的中文，尽管其总部位于并不起眼的小胡同，而不像其他硅谷的公司看起来那样高大上，但选址不会影响兴趣浓厚的投资访客。对方借助中科招商的资源可以直接把中国的市场、资本、产业都直接和AngelList平台嫁接起来、和创业项目公司对接起来，这或是AngelList最终选定中科招商作为合作伙伴的重要因素。

据悉，AngelList是全球最大的在线创业融资平台，2010年在美国硅谷创建，可以说是当前国内“领投+跟投”模式的鼻祖。当前，在美国早期科技企业融资的市场占有率高达20%～25%，Uber，Airbnb都是其经典项目。目前，AngelList已经有超10万家初创企业和约1.8万个合格投资人入驻，超过2000家创业公司获得投资。

据悉，依托“硅谷直通车”平台，中国投资人将获取AngelList最全面和广泛的独家早期项目源，通过平台大数据对意向投资的早期项目进行投资分析和判断,更有机会与硅谷顶尖的天使投资人和投资机构合作发起联合投资,从而在有效规避风险的前提下更高效地赢取投资回报。

　　在硅谷的风投机构看来，通过这个平台，中国的资金将有机会投资美国硅谷的早期项目。以投资硅谷早期科技类项目为主的风投机构Eastlink资本创始合伙人Steven Xi(奚望)对证券时报记者表示，“中科招商未来也有可能撮合举牌的A股公司收购在硅谷投资公司的先进技术，或者直接收购硅谷投资的公司。”

结合在硅谷投资多年的经验，他认为，“时机非常重要，现在看来，确实是一个投资初创公司的好时机，同时中科招商应该想办法跟当地其他一些创投公司达成合作，这样可以有机会获得更多的合作机会和联系。”

丰元创投基金创始合伙人吴军表示，粗略估算，每年中国流到硅谷的资金至少有1亿美元，任何一个以制造业为主的国家，当其制造业的产能越来越大，内部财富积累越来越多，实际上和世界相比，都不平衡了，变成了越能生产、世界越买不起你的东西，一定会产生资本的输出，通过世界经济的发展，带动国内经济以更快的速度发展。

纪源资本管理合伙人Jeff.Richard认为，未来中美两国联系会更加紧密，而资金的流动，不管是从中国到美国，还是美国到中国，都会在未来5至10年显著增加。

借力香港

PE机构在走出国门所选的模式并不尽相同，同样是在新三板挂牌的九鼎投资则选择了香港为第一战场——107亿港元现金收购欧洲富通集团位于香港的全资子公司富通保险(亚洲)有限公司(下称香港富通保险)，堪称土豪出手，以此推进其国际化的进程。

　　本次收购完成后，通过香港富通保险，九鼎投资获得立足于香港市场的保险金融平台，利用旗下以人寿保险为主的业务，为香港的个人及机构客户提供丰富的保险产品，依托该平台面向国际资本市场，加速九鼎投资的国际化布局，而旗下的美元基金年会也放到了新加坡举行，包括祥峰集团、安联保险、HQ Capital等九鼎美元基金出资人均参加。

九鼎投资合伙人蔡蕾表示，九鼎投资作为以股权投资业务为核心并获取高收益投资的资产管理机构，在坚持参股投资高成长企业的同时，也将加大并购投资力度，通过主动运作和管理，分享企业成长和规模整合的收益，而抓住海外并购机遇，成就国内细分行业龙头企业国际化成长也是未来的重要战略。

另一家刚挂牌新三板的硅谷天堂早在2012年就设立了香港子公司，与境外机构开展相关业务的桥梁与纽带作用，有效促进集团国际化战略的实现，今年6月，硅谷天堂(香港)和DC资本公司、上市公司海立美达控股股东青岛海立拟在香港地区成立海外并购基金，主要投资方向是全球范围内工业自动化和新能源电动车。该基金总规模为3亿人民币，基金续存期为5年，结算期为1年。

经过一段时间成长后，“立足亚洲，放眼全球”成了国内PE机构新的前进方向。

统计数据显示，2014年国内PE参与的海外并购交易数量同比增长近一倍，从2013年的25宗增长到2014年的49宗。交易金额同样创出历史新高，达到143亿美元，同比增长13倍。

硅谷天堂董事总经理、董事会秘书鲍钺对媒体表示，随着上市公司行业和业务的不断扩张，并购业务的范围、行业和产业链也可以随之发展并不断突破，中国企业业务不断向海外扩张，PE+上市公司的模式可持续做下去，并购业务也可以从国内做到国外。

　　“对于PE机构在海外的投资，现在算是一个比较好的时机，由于海外的机会越来越多，现在很多企业和PE机构开始在海外投资。” Steven Xi(奚望)指出，“本土PE机构在走向国际化的过程中面临的最大的挑战就是他们一般都缺乏对海外公司和环境的了解。如果要克服这一点，就必须花时间和精力与美国创投公司合作，从中而得到他们所需要的知识和人脉。”

对于PE集体出海，刘冬秋认为，互相交流取经学习是推动国内PE发展很好的方式，但具体到项目操作还是需要保持十分谨慎的态度，对于新市场而言，与国外的文化差异、企业家风格、法律体系不同以及管理项目成本高等对于中国本土投资人而言都是很大的挑战，美国的创投机构投资收益率低于中国，初创企业能够成功的概率更小。

他补充道，从估值水平角度而言，上半年国内由于资本市场的火热，整体项目的价格比在美国投资早期要贵，目前而言，国内项目价格回落，估值水平处于比较合理的区间，两国相对接近。但是不同行业差距较大，美国早期类的技术型企业估值很高，由于对知识产权的认可，尽管初创公司没有收入但是有专利，风投会给出高价，新药研发在临床2期阶段的公司也能获得高估值，而在国内这类项目一般机构都不会投或者给不了很高估值。