张懿宸独家解码：中信资本为何要来新三板

中信资本未来将专注于三大业务，母基金、PE投资和“一带一路”基金。其中“一带一路”基金是为挖掘一带一路上的基建机会，总规模17亿美元，一期2亿美元已募集完并开始投资。

张懿宸，中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官

“未来的趋势，资管机构就是要管国内的钱。”中信资本控股有限公司(以下简称“中信资本控股”)董事长兼首席执行官张懿宸在接受腾讯财经《资本论》独家采访时说，这是中信资本筹划和决定在新三板挂牌的主要原因。

11月9日，全国中小企业股份转让系统(以下简称“股转公司”)的公开信息显示，中信资本已提交新三板挂牌申请，其上市主体为“中信资本股权投资(天津)股份有限公司”(以下简称“中信资本”)，为中信资本控股的全资子公司。

　　这已经是继九鼎投资(430719)之后，登陆新三板的第九家私募股权(Private Equity，PE)投资机构。其他同业包括中科招商、同创伟业、硅谷天堂、信中利、联创永宣等等，但中信资本的出身血统和全球化运营策略，有别于其他几家。

据其官方介绍，中信资本控股有限公司成立于2002年，主营另类投资的投资管理和顾问，核心业务为直接投资、房地产基金、结构融资、资产管理及创业投资。目前旗下管理约50亿美元(约合320亿人民币)。此次中信资本控股第一次披露了股东结构：央企背景的中信股份仍是第一大股东，而腾讯和卡尔塔控股则分别为其第二大和第四大股东，中信资本管理层也持有10%的公司股权。

这家中信系企业为何要大费周章地登陆新三板?募集资金并不是主要目的，“实际上我们完全有能力从其他渠道募集资金，”张懿宸在接受腾讯财经《资本论》独家采访时说，挂牌新三板“是为了打通和国内中小机构、高净值投资人之间的渠道”。

中信资本未来将专注于三大业务，母基金、PE投资和“一带一路”基金。其中“一带一路”基金是为挖掘一带一路上的基建机会，总规模17亿美元，一期2亿美元已募集完并开始投资。

投资管理、投资收益及公允价值变动三部分是中信资本的主要收入来源。据其申请材料，2014年中信资本营业收入约1.05亿元人民币，净利润约411万元;2015年1-6月份，该公司营业收入约3180万元，净利润约77.6万元。此次注入挂牌公司的资产，包括分众传媒、顺丰控股、大众点评网、哈药集团以及环球租赁等项目。

腾讯财经《资本论》v.s. 中信资本张懿宸

腾讯财经《资本论》：中信资本为何要挂牌新三板?

张懿宸：中信资本一直管的都是美元，现在管理的50亿美元资金中有42亿美元是从境外募集的，剩下的8亿美元(约合50亿人民币)则是从境内募集的人民币。

从资产管理的角度，作为一家本土投资机构，未来的趋势一定是管国内的钱。也就是说我们以前是管国外的钱、往国内投资;将来我们则要管国内的钱、投资国内，甚至还要管国内的钱、投资海外。

要打开人民币募集的渠道，我们觉得新三板就是一个很好的选择。首先新三板上对投资人设置了一个门槛，这不是一个散户的市场，而是一个高净值和中小机构的市场。其次，投资新三板的个人和机构都知道，新三板的投资流动性是受限的，而这点恰恰更接近PE投资人。也更符合我们对投资人的诉求，我们希望投资人不是为了短线炒作，也不是认为投了中信资本旗下的挂牌公司就能短期内发大财的。基于上述方方面面的考虑，所以我们觉得值得试一下。

腾讯财经《资本论》：2012年时您还说，募集人民币基金的条件不成熟。现在看，这个环境成熟了?

张懿宸：作为一家定位“中国”的基金，中信资本的终极目标肯定是要服务于本土投资人，管美元基金是一个时期的特定产物。

　　基于这个考虑，所以我们几年前就开始尝试管人民币基金。目前看，中信资本是能从机构投资人那里融到钱的。我们现在管理的40亿元人民币，实际上出资人(Limited Partner，LP)从全国社保到中银投、建银投、国开行等，已经囊括了中国市场上最主要的机构投资人。

不像美国，中国市场上的机构投资人数量不足。如果我们要管更多的钱、要扩大自己在国内的投资人基础，那么就应该打通和其他类型投资人的通道。而相比于机构，人民币资金更宽、更广大的市场，是中小企业、高净值个人这类投资人。

腾讯财经《资本论》：那是否意味着挂牌新三板后，中信资本本身也会有所变化?

张懿宸：这并不是说以后我们就不管美元资产了，这块中信资本迄今还做得不错。但我们认为，管理美元资产会有天花板，一方面是能从境外募集到的美元资金规模不会有太大增长了，另一方面即使你能募集到更多的钱，要在国内投出去也并不容易。

国内的情况就不一样了。人民币投资人配置股权投资类资产的需求才刚刚兴起，远远还没有出现天花板。其次这些投资人的风险偏好也更多元化，有喜欢短期的、也有喜欢长期的，这对投资机构而言，就有尝试更多产品的可能性。

所以中信资本未来推出的产品，未来也要根据中国市场的偏好来调整，不能把美国经验简单套用过来。比如美元基金的存续周期一般来说都是10+2，但这在国内未必可行。

腾讯财经《资本论》：新三板现在的流动性并不好，挂牌公司也是良莠不齐。这时候挂牌，是个好时机么?

张懿宸：新三板目前的不足之处，都是发展中的问题。

以我们的直观感受，新三板至少非常市场化。提交材料、报批整个流程、整个机制都非常市场化、非常顺畅。同时监管要求也更接近美国，信息披露的相关的要求也很严格，但流程是清晰、透明的。

我们也希望跟着新三板一起发展。我们的想法是，新三板的监管很市场化，如果未来集合竞价这些措施能落实到位，新三板是个很好的选择。中信资本来新三板还是抱定扩大投资人基础的目的。

腾讯财经《资本论》：中信资本之前，已经有多家PE基金登陆新三板。您觉得中信资本和其他家的区别在哪里?

张懿宸：做事情更多是跟自己比，而不是跟别人比。

我们是一个做投资的机构。衡量一家投资机构，投资业绩是惟一的指标。我们来新三板，和我们的发展理念是一致的，融资之后我们还是做投资、还是做基金、还是追求投资业绩。

跟风、跟热点并不是我们的风格。可能有些时候我们会显得不那么跟得上潮流，希望中信资本吸引到的投资人也是这种性格的，不跟风、不炒作热点，而是追求一个很稳健的长期回报。