恒大首度境内发债50亿 获三大机构AAA评级

6月16日，沪港通标的股恒大地产[0.00%]宣布拟在境内发行公司债[-0.01%]券，发行总额不超过200亿元，首期发行规模50亿元，为5年期，利率询价区间4.3-5.8%，6月19日为此次发债的起始日。

恒大此举受资本市场高度关注，国内三家最大信用评级机构中诚信证评、大公国际、联合评级齐齐给予该笔境内债最高信用等级AAA，同时三家机构亦都给予发债主体恒大以AAA的主体最高信用等级，评级展望为稳定。

一位业内人士表示，“AAA评级对企业的要求非常高，往往只有大型央企才能拿到，如中粮集团、中信集团、中国黄金、国家电网等，不过一般也只取得一家机构的AAA评级，此次恒大可谓创造了中国企业信用评级的个案。”

中外资评级有差异

但不管是恒大还是上述中字头央企，在境外机构的评级中大多仅有平庸的B类评级，甚至沦落到C类评级，这都与它们在中资机构报告中取得的高评级有较大落差。

以此次发债的恒大为例，三家机构同时授AAA，中诚信证评认为其具较强成本及风险监控管理能力，多元融资渠道提升财务弹性;大公国际认为其布局广泛均衡，具较强的适应和抗风险能力;联合评级则认为其销售多年持续增长，收入、利润、规模将进一步提升。

而境外机构标普却在今年5月给予恒大较低的B+评级，暗示恒大还本付息及遵守契约具风险。实际上，恒大不但从未违约，去年12月还动用自有资金一次性提前偿还了13.5亿美元的巨额债务。

同一家企业，信用评级出现这种落差的原因何在?资深分析人士称，境外机构对中国企业评级偏低，客观上有不了解企业和评级标准僵化等因素;另一方面，主观上也有夸大中国经济和中国企业潜在风险的西方惯性思维，不排除成为海外做空机构帮凶的可能。比如，恒大2012年就遭做空机构香橼的袭击，后来香港证监会调查香橼，也算还了恒大清白。

就此，上述人士表示：“此次国内三大机构齐予恒大AAA，可看作是与国外评级机构的话语权争夺战。更熟悉国内资本市场与企业状况的国内机构发出的声音，应该获得更多的认可和支持。”

　　 财务状况良好

公告显示，恒大此次发债的利率询价区间为4.3-5.8%。“内地投资者对恒大这类国内龙头企业的实力和潜力有着更清晰认知，故其内地融资成本相对较低。”分析人士表示，“因为被境外机构误解，中国企业的境外债利率在一定程度上有被推高的成分。”

恒大此次发债能取得这样的理想发行条件，与其基本面良好密切相关。不过在境外机构眼里，恒大一直被偏高的负债率困扰。当然，更多业内人士认为，恒大的负债率问题，其实被海外机构刻意放大了。

恒大此次发债获三大机构同时授予AAA最高评级，与其良好的基本面密切相关。统计显示，恒大从09年上市到2014年各项核心数据年年稳增：销售额年均增长66.8%，净利润年均增长301.8%，核心净利润年均增长更高达810.3%。最新业绩简报显示，恒大5月销售达167亿，创有史以来单月销售新高，基本面持续向好。

但在境外机构的惯性思维中，恒大一直被偏高的负债率困扰。对此，更多业内人士认为，恒大的负债率问题，其实被境外机构刻意放大了。

　　“恒大虽属高负债内房股，但恒大举债是为了买地做大规模，累计已付土地款1956亿，待付土地款仅占总地价一成。”业内人士说到。年报亦显示，截至去年底恒大账上现金595亿，可动用资金1105亿。实际上，近期看好恒大的机构不仅有评级机构中诚信证评、联合评级和大公国际，还有国泰君安、海通证券[-1.38% 资金 研报]、新加坡大华继显等近10家券商机构，今年均给予恒大买入或推荐评级。