格力收购珠海银隆遭深交所29问 董明珠称我们不造车

近日格力电器发布公告称，“以130亿元估值发行股份收购珠海银隆100%股权”，董小姐造车正式拉开帷幕。一时间业界哗然，董小姐明显买贵了，业界认为格力电器130亿元收购的珠海银隆估值只有50亿。

同时，深圳证券交易所27日发出重组问询函，从交易方案、交易对方和交易标的等三方面提出29个问题，涉及公司的钛酸锂电池技术、财政补贴、行业地位等，并要求格力在9月1日前将有关说明材料报送交易所。

　　 深交所刨根问底

针对格力与银隆的这桩交易方案，此次深圳证券交易所的29个问题中有20个问题集中在交易标的即珠海银隆身上，关键点就在于珠海银隆是否“这么具有价值”。比如董明珠很看重的珠海银隆的核心竞争力“钛酸锂电池技术”，深交所就要求格力说明并披露标的公司单体钛酸锂电池(电芯)产品主要性能指标经试验测试及权威部门或第三方机构检测的情况，并披露标的公司钛酸锂电池产品相对其他主流动力电池存在的比较劣势。

此外，深交所对于珠海银隆的行业地位以及关于新能源汽车补贴等问题进行了关注，包括要求补充披露珠海银隆所处行业的特点以及其与行业内主要企业的毛利率是否存在差异等细节问题。对于大额补贴问题，据披露，截至2016年6月30日，珠海银隆的应收账款中，应收新能源汽车应用推广补贴资金金额达到20.33亿元，账龄为1年以内或者1至2年;2016年以来国家补贴发放进度受到新能源汽车推广应用核查影响而延缓，地方补贴也同期延迟支付给下游客户，进而影响了珠海银隆的回款速度。交易所要求公司说明并披露珠海银隆接受新能源汽车推广应用核查的进展情况及是否在核查过程中发现相关问题，是否存在应当冲回已计提的应收政府补贴款的情况。

深交所对于方案的合规性以及业绩承诺的可覆盖性进行了详细问询。问询函显示，在格力电器筹划此次收购前的6个月内，珠海银隆曾有过一次现金增资，深交所要求公司依据证监会最新的政策来判断此次增资对公司募集配套资金额度的影响。其次，珠海银隆的21名股东中仅有8名承担利润补偿义务，深交所要求公司说明其他13名交易对手未承担利润补偿义务的原因及合理性，以及进一步分析只对此8名交易对手进行股份锁定安排能否完全覆盖业绩补偿承诺的履约风险。

　 看中的是电池，不造车

对此，格力电器董事长董明珠再度重申格力收购银隆的目的：“我们看中的是电池，我们不造车”。

按照董明珠的思路，格力通过珠海银隆掌握的钛酸锂电池核心技术，不仅能够快速切入新能源电动汽车领域，也是格力智能家居战略的重要一环。即便从格力主业空调来说，电池技术也是未来的一个发展方向。

自从传出要收购珠海银隆的消息之后，格力“跨界造车”的概念也一直在业界流传。不过在格力和银隆看来，格力造电动车“不算跨界”。

对于为何收购银隆，格力电器副总裁望靖东作出了四项说明：新能源车获得国家政策大力支持;锂离子电池在动力电池和储能领域应用市场前景广阔;银隆掌握钛酸锂电池核心技术，在固定线路型新能源汽车领域和储能应用具备显著的比较优势;家电制造行业进入成熟增长期，相关产业多元化转型势在必行。

董明珠则表示，其更看重的其实是储能业务。

“如果未来国内的楼宇大规模使用储能电池，那么这个市场甚至不止千亿，而是可以达到万亿级别。”在这一市场前景下，格力收购银隆可以直接地获取电池技术，同时进入这一领域。董明珠表示，“如果靠格力自己去研发，研发8到10年，投资100个亿，还不一定有成果”。

　　 130亿估值贵吗?

如果用动态的眼光看，银隆的利润能够像它承诺的那样三年翻番，那么这笔交易就是值得的，因为从银隆过往的交易记录看，估值一路看涨。

2015年底，北京巴士传媒以2亿元买下珠海恒古持有的5%银隆新能源股份，以此计算，银隆当时的估值是40亿元。2016年2月，银隆股东众业达向方德新能源转让所持银隆1%股权，作价0.5亿元，此时银隆估值已经涨到了50亿。

公开资料显示，珠海银隆纯电动客车产量在去年行业排名第七，到今年6月的单月产量排名达第三，其产品已经在北京、珠海、石家庄等30多个城市商用，根据工信部2016年6月电动车产量统计。按格力发布的审计报告称，珠海银隆在2014年、2015年以及今年上半年的营业收入分别为3.48亿元、38.6亿元、24.8亿元，增势还是相当明显的。

按照董明珠的说法，格力在电控、电线和精加工模具上已有充分布局，电动车所需的三大电、三小电中，除了电池以外的零部件都可以快速匹配，和拥有电池技术的银隆正好互补。所以格力收购银隆不是多元化，而是专业化的延伸。

董明珠自己早就开上了红色特斯拉，在中国各地推广清洁能源和智能交通的大背景下，电动车未来的市场规模不会次于空调。大规模制造、较强的盈利能力、政策导向支持，有这三个因素就足以支持格力选择电动车作为第二产业布局，至于家用车，那是下一步要考虑的事了。

130亿虽然不多，但却是格力第一次迈出并购步伐，而且是以增发方式。说来说去，只有买回来的资产物超所值，盈利能力超过格力现有业务，才是对股东最大的回报。