猫眼电影83亿估值委屈了谁？光线传媒复牌当日几乎跌停

　　 光线传媒 (300251.SZ)并购猫眼一事在经历众多传闻后终于尘埃落定。但是，二级市场的投资者对这次并购并不欣喜，他们甚至选择了用脚投票。在5月30日复牌当日，光线传媒报收11.46元，跌幅9.69%，几乎跌停。

　　 光线传媒取代新美大成最大股东

　　5月27日晚间，光线传媒发布公告，公司通过旗下上海光线投资控股有限公司(以下简称：光线控股)入股 猫眼电影 。　　

公告显示，光线控股以其持有的1.76亿股光线传媒股份为对价，换取北京三快科技有限公司持有的天津猫眼文化传媒有限公司(以下简称：猫眼)28.8%股权，光线控股向上海三快科技有限公司(以下简称：上海三快)支付8亿元现金对价购买其持有的猫眼9.6%股权，光线传媒向上海三快支付15.83亿元现金对价购买其持有的猫眼19%股权。

　　通过换股、支付现金等方式获得猫眼合计57.4%的股权。在线票务平台猫眼电影将随之由美大手中“易主”。猫眼大股东变更为光线控股，猫眼整体估值约为
83.33 亿元，低于淘宝电影和微影时代的最新估值。

新美大出售猫眼股权原因

美团网在2012年2月推出猫眼电影，凭借当时流行的在线选座功能迅速培养和积累了第一批用户。2015年7月，猫眼成为美团独立子公司。2016年4月，美团正式宣布将分拆猫眼电影业务，后者成为一家独立运营的公司。

据艾媒报告显示，2016年第一季度各类在线电影票渠道中，合并后的美团猫眼和大众点评占比为22.2%，百度糯米占比为20.1%，合并后的微票儿和格瓦拉占比为13.9%，淘宝电影占比为10.6%，四大平台外的在线电影票平台市场份额仅为2.9%。但在这之前，根据比达咨询数据显示，整合后的猫眼电影2015年的Q1到Q3季度在线票务市场份额几近60%。

与此同时，其他竞争对手均先后引入主流战略合作伙伴及顶级VC，对猫眼融资带来一定不利影响。

据新京报报道，猫眼已经实现盈利。2015年度，猫眼电影总共实现净利润2.38万元，2016年1-3月，实现净利润8万元。不过相对于市场份额的下滑，盈利几万元有“牺牲市场份额换取盈利”的意味。

　　 83亿的估值只是低于预期

对于猫眼电影和光线传媒的交易，业界讨论最多的是猫眼电影估值的高低。一些业界人士认为，猫眼电影估值低了，王兴是在贱卖猫眼。的确相比于淘宝电影17亿元A轮融资后，137亿元的整体估值;以及微影时代C、C+轮45亿元融资过程中，20亿美元的估值，猫眼电影确实容易让人产生“估值过低”的印象。

众所周知，对融资方来说，在引入战略投资者的过程中，估值和融资额的高低，一方面是取决于自身的市场价值、发展阶段、资金需求量，另一方面也是充分考虑到了投资方的带来的战略价值。换言之，投资方的战略价值，已然包含在猫眼83亿元的“估值”中了，而不是舍本逐末的体现在“估值折让”中。

虽然猫眼电影仍旧是在线电影票里面的重要玩家，但是资本市场对标的公司的评估向来只看两个关键词——趋势和故事。在发展趋势上，猫眼电影不断承受BAT的压力，数字越来越难看，昔日一骑绝尘的辉煌已难再现;而在主业之外，又没能很好进行上下游布局，讲出新的动听的故事。因此，看当下更看预期的资本市场，在最终打分时，给了猫眼83亿元的价格，应该是意料之外情理之中的事情。