中国新三板发展报告: 并购重组将成企业发展、转型主渠道

8月28日，国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心联合发布《中国新三板发展报告(2016)》。报告认为，自2013年新三板全面扩容以来，新三板进入一个全新发展阶段，呈现迅猛发展的良好态势。但仍存在市场流动性不足，微观市场基础有待进一步完善，整体市场质量有待提高等问题。报告称，在当前的“资本寒冬”下，新三板市场的并购重组将会成为企业得以持续融资发展、转型升级的一个主要渠道。

制造业占据半壁江山 八成企业实现盈利

自2013年新三板全面扩容以来，新三板进入一个全新的发展阶段，呈现迅猛发展的良好态势。挂牌企业数量成倍增长，总市值、总股本连创新高，股票发行与交易量大幅度上涨，换手率和市盈率持续攀升。

报告统计，截止2015年年末,我国新三板挂牌公司达到5129家，新三板挂牌企业总市值接近2.5万亿元。新三板挂牌企业的市盈率一般在30-60倍左右，市场估值低于中小板和创业板，但高于主板。

报告指出，新三板挂牌企业覆盖面广，挂牌公司覆盖全国，但区域分布不均，挂牌企业数量和地区发达程度密切相关，东部省市企业挂牌数量明显高于中西部省市，在发展较为落后的西北部挂牌企业数量处于明显劣势。新三板行业分布广，制造业占据半壁江山。

报告认为，大多数企业通过在新三板挂牌，股权结构得到优化，逐步实现了规范的经营管理，财务质量进一步得到提升。挂牌公司股权结构分散化趋势增强，经营状况向好，财务状况稳健，分红力度增强。在披露2015年年报的新三板已挂牌公司中，83.09%的挂牌公司实现了盈利，营业总收入较上年增长14.46%、净利润较上年增长39.45%。

并购重组将成企业发展、转型主渠道

报告统计，2015年，新三板发行规模增长幅度较大，融资金额增速较快，对中小企业的促进作用日趋凸显。同时，全年定增融资活跃，融资规模达到了1216.17亿元，超过创业板。

报告称，目前，定增是新三板企业融资的主要渠道，其次是债券融资。随着融资工具的不断创新，优先股、可转债等金融工具将会进一步拓宽企业的融资渠道。

报告认为，2015年，新三板市场并购重组活跃，在整个资本市场中表现亮眼。全年新三板市场发生重大资产重组106次，收购107次，与2014年相比呈爆发性增长态势。在当前的“资本寒冬”下，新三板市场的并购重组将会成为企业得以持续融资发展、转型升级的一个主要渠道。

市场流动性有待提高

报告称，股转系统自2012年9月成立以来，不管是在挂牌公司家数、总市值、总股本表现方面，还是在股票发行和交易等方面都实现了超高速增长，是一个高成长性的资本市场。

与此同时，根据服务对象的特点，新三板市场建立了小额发行豁免、储架发行、小额快速按需融资的灵活融资制度，在一定程度上解决了挂牌企业的融资问题。在监管和信息披露上实行“事后审查”原则，简化了信息披露流程和内容，并且采取电子化披露方式，降低信息披露成本。

报告提醒，新三板定位于创新创业型企业，因挂牌公司规模小，市场发展初期制度安排不到位，以及投资人投机行为严重等导致新三板市场在市场、技术、财务和公司治理结构等方面都面临较高风险。

报告认为，新三板在高速发展的同时，也存在着一些问题。主要表现在市场流动性不足，微观市场基础有待进一步完善，整体市场质量有待提高。

报告建议：非券商机构参与做市制度安排尽快落地

报告指出，适当宽松的准入制度、简洁的融资制度、流畅的转板制度、市场化的退市制度以及良好的资产定价功能是场外市场“成熟”的主要标志。为促进新三板市场的规范发展应从以下几方面着力。

一是完善市场准入制度，加强市场准入管理。对公司挂牌，需要加强对国家战略性新兴产业的引导，让新三板挂牌公司的市场结构分布真正符合新三板的市场定位，即服务于创新创业型企业。

二是完善股票发行和交易制度，提高市场流动性。证券发行制度是资本市场的核心制度之一，实施注册制改革是新三板迈开完善市场化制度建设的第一步。完善新三板的股票交易制度。让非券商机构(比如PE机构)参与做市的制度安排尽快落地;改变目前单一交易机制向混合交易机制发展，以改善市场流动性。

三是统一市场分割状态，优化资源配置。首先，新三板须尽快推出“转板制度”，实现资源优化配置。

四是完善监管制度，切实保护投资者利益。借鉴国际经验，完善以自律监管为主的监管制度与框架，完善信息披露制度，完善做市商信息披露制度。