复星入股10家险企布阵“保险+投资”，且看郭广昌的巴菲特路径

　　

哪怕是一些大型央企，最大的追求就是拿全金融牌照，但很少有公司会在同一牌照上拿10个。但复星集团的郭广昌却就这么匪夷所思地干着，一举拿下了10家保险公司的股权。

郭广昌和复星集团如此热衷保险牌照的背后深层原因是什么?为何复星保险业务更多集中在海外而非国内?复星频繁出海“海淘”，秘籍是什么?今日券商中国就为您剥茧抽丝，将巴菲特忠实信徒郭广昌及复星集团的举动和战略进行全方位剖析。

10家关联保险公司6家在境外

上周，复星系举牌新华保险，使得与复星集团具有参股或控股关系的保险公司达到10家。

在举牌新华保险之前，保险业务就是复星集团的重要板块。截止2015年末，复星旗下保险板块总资产金额已达人民币1806亿元，占集团总资产比例由2014年底的32.9%上升至44.6%。

尽管保险业务已经占到复星总资产的三分之一，但是复星在国内并不算是一个真正意义上的保险集团，旗下的复星保德信人寿、永安财险在各自的领域市场占有率并不高。

近年，被誉为“中国巴菲特”的复星集团在海外开启“买买买”模式，先后拿下葡萄牙最大保险公司Caixa Seguros旗下三大全资附属公司(Fidelidade、Multicare及Cares)、美国劳工险公司MIG、以及美国保险公司Ironshore等多家海外保险公司，海外保险业务成为公司保险板块的主要组成部分。

为什么复星保险业务更多集中在海外而非国内?一位关注复星模式的保险公司高管表示，国内财富管理市场竞争激烈，保险资金的获取成本并不低，无法像巴菲特那样获取长期低价的“浮存金”，因此，巴菲特模式在中国保险市场无法实现。

这或许是复星集团海外收购保险公司的重要原因。

海外收购保险公司看重五大标准

在复星国际的海外收购中，对葡萄牙忠诚保险的收购是经典战役。

2014年1月10日，复星国际以10亿欧元收购葡萄牙最大保险控股公司CSS的3家全资附属公司80%股权及投票权，3家公司分别是Fidelidade、Multicare、Cares，占有葡萄牙保险市场30%的份额。

收购近两年回头看，截至2015年末，复星葡萄牙保险板块净利润3.01亿欧元，可投资资产共计138.65亿欧元，总投资收益率为4.7%。

收购忠诚保险之后，复星借道忠诚保险，介入葡萄牙当地医疗领域，寻找新的投资标的。

复星集团频频出手“海淘”，大手笔收购保险公司的秘籍是什么?复星集团相关负责人以收购葡萄牙保险为例，对券商中国阐述了复星在海外保险公司的投资标准：

第一，标的公司须是本地数一数二的、领先的企业。

第二，复星会谋求收购公司的控股权。

第三，不要求这家海外公司的规模很大，但是需要对于新进入者有一个比较安全的市场规模。

第四，收购的价格与负债端的成本要低。

第五，被收购公司的资产端收益有上升空间。

保险为投资嫁接低成本资金来源

复星集团董事长郭广昌曾多次提起，复星秉持“以保险为核心的综合金融能力”与“植根中国、有全球产业整合能力”双轮驱动，致力于获得长期低成本的资金来源，嫁接价值投资能力。

2015年末，复星集团保险可投资资产1600亿元,较2014年末增加536.1亿元;保险板块归属于母公司股东的利润为21亿元,同比增长88.4%。

虽然保险业务增长迅速，但为了能持续地获取低成本资金，复星集团高度重视对保险业务的成本控制能力。

复星披露的保险业务成本数据显示，在非寿险业务上，复星旗下Ironshore、永安财险及复星葡萄牙保险的综合成本率均分别为96.7%、98%和 98.4%，低于100%的盈亏平衡线;在寿险业务中，复星葡萄牙保险的现有储蓄型寿险业务平均保证利率为2.2%,新储蓄型寿险业务平均保证利率仅为1.8%;复星保德信人寿相关产品的平均保证利率为2.7%。

数据显示，复星集团保险子公司的业务成本较低，实现承保盈利的压力小，从而为投资端减轻了压力，能为母公司较好地贡献收益。此外不难发现，相比海外保险公司，国内财险和寿险业务的成本优势并不明显，这也再次印证了为何复星集团大力发展海外业务。

郭广昌的"保险+投资"双轮驱动

券商中国记者对巴菲特和郭广昌的保险版图、发展模式等进行了比较后发现，两者都推崇“保险+投资”双轮驱动模式，但郭广昌除了擅于利用保险公司浮存金汇聚能力，廉价的资金成本外，还强调和集团其他产业的“产品力、内生式增长”。

巴菲特的伯克希尔哈撒韦集团旗下公司众多，业务涉及保险、铁路能源、食品饮料、服装和金融等领域。截至2015年底，巴菲特在全球共拥有11个保险公司(或集团)和68家非保险公司。保险业务可以划为四个重要部分：国家雇员保险公司、通用再保险公司、BHRG(旗下再保险业务集团)和BHPrimary(混业独立经营保险集团)。

庞大的业务板块使得伯克希尔哈撒韦集团的主营业务不是那么凸显，从收入结构上看，目前占集团比例最大的是零售服务业，收入占比近50%;保险业收入紧随其后，保费收入贡献占比近20%。

业内人士表示，保险资金进入公司的时候，资金会有两个价值：1、先吸收后赔付产生的资金时间价值;2、实际赔付额与预估赔付额产生的资金差额价值。这两个价值就构成了保险业所谓的“浮存金”。巴菲特就是依靠这些“浮存金”进行投资的。

郭广昌自诩为巴菲特的信徒，多次表示要在中国复制巴菲特“产业+保险+投资”的业务模式。甚至，复星国际2014年年报业绩会当天，郭广昌也第一次发了《致股东的一封信》。

“买买买”步伐或许还在持续

郭广昌曾在一次公司内部讲话中表示，“最主要一个原因，巴菲特投资的资金来源，主要是利用了保险公司的浮存金。而且，因为他把保险公司管得特别好，所以他的资金其实是负成本、负利率的。另外一个，作为一个投资集团来说，最重要的一个能力，就是你的投资能力。”

从“复星系”目前拥有保险公司的情况来看：既有根正苗红的嫡系子公司，也有控股公司，还有参股公司;既有大陆境内保险公司，也有香港保险公司，还有海外保险公司;既有财险、寿险，还有特种险、再保险，甚至还有互联网保险平台，基本上实现了保险全产业布局。

复星国际年报显示，2015年，复星国际在保险业务板块收入同比增长86.4%至146.67亿元，净利润达到21.04亿元，占集团净利润的26.2%，同比增长88.4%。与此同时复星旗下保险板块总资产金额已达1806亿元，占集团总资产比例上升至44.6%，可投资资产则达到1604亿元，同比上升50.2%。

郭广昌在2015年《致股东的信》中称，保险板块规模继续高速增长，更重要的意义在于复星以保险为核心的综合金融基因正在快速进化、生长，这为的整体运营和盈利方式带来了深远影响。首先，复星旗下各保险公司在成本控制上均表现优秀。具有行业竞争力的成本控制，再嫁接复星专业的全球投资能力，保险板块在2015年全球资本市场剧烈震荡中仍维持了2.9%的平均利差。其次，由于复星旗下保险公司全球化分布的特点，使得复星的负债与资产的货币配置更多元、平衡。

显然，保险的资金来源不仅长期稳定，而且成本低廉，对于喜欢玩大手笔的复星集团而言再合适不过。手持巨额保险资金的复星集团，这两年在海外市场上频频大手笔出手。

7月底，复星集团密集宣布了4起大型海外投资，总金额约为16亿美元。8月12日，据媒体报道，德国私人银行Hauck & Aufhuser发言人表示，欧洲央行和德国联邦金融监管局已批准复星集团的收购计划。去年，复星集团曾宣布斥资2.1亿欧元收购这家有220年历史的德国银行。

8月15日，郭广昌参加公司晨会分享对投资的最新感悟时透露，过去两个月里，去了三趟美国、一次巴西、一次印度、一次俄罗斯、一次英国和一次葡萄牙，这还不包括国内的出差，刚回到上海。复星集团“买买买”的步伐或许还在持续。

产品力、内生式增长

除了利用保险公司强大的浮存金汇聚能力，廉价的资金成本外，郭广昌与巴菲特投资保险公司还有很大的不同之处在于，更注重保险公司和集团其他产业的融合，复星集团称之为“产品力、内生式增长”。

复星国际2016年年报中称，经历了两年的快速发展，复星集团已经完成了“保险+投资”双轮驱动的初步布局;“聚焦富足、健康和快乐”已有规模和成效，从2016年起，将持续提升集团评级、推进轻资产与独角兽战略;将更多推动内生式发展，通过整合富足、健康、快乐生态圈的现有资源，借助包括互联网在内的新技术，专注打造令客户尖叫的产品和服务。产品力、内生式增长将成为下一阶段的主题词。

比例，在健康管理+健康保险板块，打磨产品力，由成熟品牌衍生新的产品和服务包括：在葡萄牙，复星葡萄牙保险与Luz Saúde合作的MultiCare 产品已经是当地健康管理+健康保险的典范，一系列产品也为两家公司带来了更强的市场竞争力;在国内，永安财险分别与和睦家、佛山禅城医院推出的健康险产品以及星益的健康管理，也都在短时间内成为行业中的重要参与者和创新者。复星国际称，这将是复星集团健康板块价值提升的最强发动机。

8月15日，郭广昌公司晨会中还表示，复星联合健康保险获批筹建，对整个复星集团是非常重要的事情。但拿到批筹只是第一步，还要不断思考如何把健康保险跟自身的医疗、健康服务打通，形成闭环。这是一个对的事情，重要的事情，要着力去打穿它。