指望国家队救市的梦就别做了

之前历史性的紧急救市，完全是因为股市的流动性危机，短期恐慌踩踏，连续断崖式下跌，导致失血休克。现在这种步步阴跌的行情，证金公司估计只会按兵不动。更别说全球股市也陷入暴跌模式。监管层能做的，就是继续维稳。

当股市帝国崩塌的时候，王的女人也一样上演着“落架的凤凰不如鸡”的悲剧——那些宣布获得国家队增持的股票一样难以幸免暴跌。

中国股市在二次反弹突破4000点之后，再次上演“死给你看”的惊悚剧。最近一周之内累计暴跌11.54%，一度击穿3500点，大有冲破国家队救市防线之势。

证金公司还会不会再来救市？

这种梦就别做了，即便有也只会是零星的喊话，大不了也就是秀肌肉，再次大规模真金白银的全方位救市就别期盼了。之前历史性的紧急救市，完全是因为股市的流动性危机，短期恐慌踩踏，连续断崖式下跌，导致失血休克。现在这种步步阴跌的行情，证金公司估计只会按兵不动。更别说全球股市也陷入暴跌模式。监管层能做的，就是继续维稳，壮大机构投资者，引入长期资金入市，比如刚刚国务院批复养老金投资股市。

这一次的下跌是否为市场真正的二次探底，还是完全走入熊市通道，尚不能下定论。此前的救市阶段，市场曾一度下探过3500点关口，但因为有救市阻断，这种二次探底并非是有效的市场探底。

回顾本轮救市细节，本轮救市之时，特别是7月8日救市命令发出之后，以券商为首的机构步调却并不一致。直到7月9日、10日，监管层的强力高压态势，才完成群体性救市的壮举。为什么？首先是监管的控制力相对较弱，机构不听话；二是这些机构认为市场依然不便宜，对市场的风险多有疑虑。

市场的疑虑构成新的暴跌，但即便是进入熊市轨道，中国股市也已经基本摆脱连续断崖式下跌的风险。为什么？因为场外配资被清算，融资融券余额从2.2万亿下降至1.3万亿，短期的恐慌性抛盘已大幅萎缩。

监管层无法忍受连续断崖式下跌带来的系统性金融风险的连锁反应，但却完全可以承受绵绵阴跌的格局。经历本轮救市之后，金融系统的风险防范能力被升级，各风险点也在定点清除，股市暴跌引发系统性金融风险的可能性被降低。所以，再次大规模救市的压力和动力都难以出现。在救市本身在国内外承受舆论压力之下，证金公司迅速转让救市股票给中央汇金，也就不难理解。

当然，值得警惕的是，本轮牛市的根基在不断动摇。

这一轮牛市的根基在哪，一是股市加杠杆——融资融券与场外配资飙升；二是居民财富的重配——房地产投资功能正在丧失；三是财政货币的双向宽松——经济下滑带来稳增长刺激。

6月中旬开启的大暴跌，正是由去杠杆诱发。加杠杆的牛市根基，已经被场外配资的赌博性杠杆破坏。同时，一次短促的暴跌所形成的救市，也在一定程度上破坏了财政与货币政策的走向。如今，经济稳增长之下下，闯出个人民币贬值预期，更是令热钱如临大敌。反观2007年大牛市，人民币升值却是三大根基之一。

如今，构成本轮牛市的根基正在被破坏。单有居民财富重配，于牛市是独木难支，更为重要的是，官民之间对股市的预期和信心也被打破。财政与货币政策的双向宽松还会继续，但对经济见底多有效却有待观察。而要想重建一致预期和信心，回归到牛市通道——难！

国企改革一度支撑着本轮救市后的反弹。连官媒都承认，改革困难之大，阻力之多，不适应改革乃至反对改革的力量之顽固凶猛复杂诡异，可能超出人们的想象。赌国运的牛市，在盛大的秀肌肉之下，需要更多是击穿牛鬼蛇神的改革。否则，曾经被拎出来的改革牛，逻辑将不复存在。

当然，在继续一轮暴跌之后，股市的投资价值将慢慢显现，甚至有部分股票已经一夜回到解放前，几乎回归到股市2000点时的价格。过分谨慎必然导致平庸，而过分贪婪必然导致毁灭。如果是股市的坚守者，轻指数、重个股是王道。梦想是要有的，万一实现了呢？谨慎是必须的，万一是个坑呢？

(本文作者介绍：德林爆语出品人，曾任新京报、经济观察报高级记者)