高盛维持阿里买入评级 预计下财年市盈率为17倍

8月13日上午消息，高盛今天发布研究报告，维持阿里巴巴(NYSE：BABA)股票“买入”评级，但将其目标股价下调3%，至95美元。

以下为报告概要：

业绩

阿里巴巴公布的2016财年第一财季业绩与高盛预期和分析师平均预期持平。non-GAAP(非美国通用会计准则)净利润为95亿元人民币(同比增长30%)，较高盛预期和分析师平均预期分别高出2%和1%。总营收为人民币202亿元人民币(同比增长28%)，符合高盛预期，但较分析师平均预期低3%。调整后EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)为人民币106亿元人民币(同比增长23%)，较高盛预期高出4%。

评论

(1)中国市场总交易额同比增长34%，环比降低6个百分点，同比降低11个百分点。不计网络彩票业务暂停所产生的影响，同比增长为36%。由于规模扩大，淘宝和天猫的增速都有所放缓。移动端交易额同比增长125%，贡献了55%的总交易额。

(2)混合转化率为2.33%，一年前为2.52%。移动端转化率增至2.16%，约为PC端的84%。管理层预计二者的差距将继续缩小。长期来看，移动端的强劲将会抵消PC端的疲软。PC转化率继续下滑，原因是个性化的有机搜索结果相关性提升，对付费点击构成压力。

　　(3)调整后EBITDA利润率为52%，同比减少2个百分点。管理层坚称核心业务可以保持50%以上的高利润率。但我们预计，将收购的业务和投资的新 项目 (例如OTT电视服务、移动操作系统和本地化服务)合并之后将会继续对利润率构成压力。

因此，我们将2016至2018财年每股收益下调5%至6%，以反映总交易额的增长放缓、PC转化率的降低以及对新业务的持续投资，同时将我们12个月的目标股价下调3%，至95美元，但仍然给予1.2倍的PEG(市盈率相对盈利增长比率)。

由于阿里巴巴仍然主导着电子商务生态系统，因此我们维持“买入”评级。不计330亿美元的投资，该股对应2017财年的市盈率为17倍。

关键风险 ：转化率降低、监管收紧、竞争加剧。