中概股回归新三板就一定能起飞吗?（附中概股估值情况）

    摘要： 面对缤纷杂乱的 中概股 回归报道，应该保持一份理性，不能被中概股借壳A股上市公司后市值发生显著变化这样一个事实蒙蔽了眼睛。要知道借壳后的配套定增会增大公司股本规模，再加上A股散户的追捧，市值飞起来也很正常。

　　主板和 新三板 这几天联系最紧密的事情，莫过于中概股回归。本以为那么多大牌公司回归国内资本市场，无论是A股还是新三板都会夹道欢迎，但是最近监管机构的表态让人有些丈二和尚摸不着头脑。

貌似中概股想通过借壳、并购等方式登陆A股还需要很长一段等待时间。这也注定今年中概股回归，最热门的去处就是新三板了。世纪佳缘和百合网合并完成的消息，更加印证了这一点。

然而，中概股回归新三板就一定能起飞吗?

　　 中概股在新三板也能起飞吗

虽然新三板相对A股而言，具有低门槛、挂牌(上市)时间短的显著优势，很多明星企业也能在新三板募集大量资金，然而因此就说新三板是中概股的最佳入口或者说中概股将在新三板起飞未免有些武断，为什么呢?

第一，新三板和纳斯达克、纽交所一样，都是以机构投资者为主的相对理性的投资市场，这一点应该是毋庸置疑的。中概股在海外不被看好的一个关键原因就是海外的机构投资者一般不会像A股散户那样跟风，而且概念炒作对海外的机构投资者并不怎么管用。

现在新三板上都有很多不错的企业因为投资人看不懂、看不明白而融不到资、也没有交易，那这些中概股回到新三板能否得到投资人的特殊照顾，这个还不好说。我们不能因为某些中概股回归A股“卖”了个好价格就说这些中概股回归新三板也能“卖”个好价格，毕竟“买方”属性不一样。

第二，从整体上看，中概股未必真的被严重低估。我们对56家互联网中概股和116家新三板互联网公司的滚动市盈率作了一个对比，结果发现：在剔除负数和相对异常数(PE大于300)之后，互联网中概股企业的平均滚动市盈率为36.22倍，最大的为177.64倍(陌陌);而新三板互联网股票的平均滚动市盈率为44.10倍(有效数据66个)，最大的为136.63倍(心动网络，833897)。

通过这组数据，我们可以看出，新三板和海外市场对互联网相关企业的估值其实整体上相差并不大，这也说明了新三板的机构投资属性。所以，从这个角度来看，中概股回归新三板就一定能获得高估值吗?

第三，还得考虑规模和标的质量问题。此话怎样?我们看到分众传媒、巨人网络回归后，市值那是几百亿或上千亿，然后在媒体的大肆报道下就误以为是个中概股回来市值就是几百亿或上千亿的。其实并不是这样，因为暴风影音也好，分众传媒也好，他们其实和自己的中概股同行存在非常大的规模差异，所以市值存在差距也很正常。例如分众传媒的总市值是华视传媒的433倍，但分众传媒的总股本却是华视传媒的873倍。

然后，一个很现实的问题是，像360这样盈利不错的大企业选择登录新三板的概率几乎为零，愿意来新三板的中概股极有可能是一些目前依然处于亏损的中小企业，这些企业一定能飞起来吗?

要知道现在新三板并不缺互联网企业，而且不乏知名度较高的互联网企业，例如百合网、东方网、百姓网、铁血科技等等，那些知名度和标的质量并不突出的中概股要是登录新三板并不见得能抢风头。

第四，新三板还有一个非常要命的问题那就是流动性比较差：在116家挂牌以来有交易的新三板互联网类企业中，挂牌以来日均成交量最高的是百合网，也只有96万股。

这还算最好的了，116家企业的日均成交量均值只有4.56万股，面对这种流动性，经历过私有化退市而面临众多股东退出压力中概股怎能受得了?没有成交量作支撑，就算中概股登陆新三板市值能够冲上去，那又有何意义呢?交易不灵活，定价也就没有意义了，相信略懂金融的人都知道这个道理。

　　 中概股不应被神化

总而言之，中概股就算登录新三板也未必能飞起来。海外上市的企业也是企业，不应被神化，最终还要经得起投资人尤其机构投资人的火眼金睛。

面对缤纷杂乱的中概股回归报道，应该保持一份理性，不能被中概股借壳A股上市公司后市值发生显著变化这样一个事实蒙蔽了眼睛。要知道借壳后的配套定增会增大公司股本规模，再加上A股散户的追捧，市值飞起来也很正常。市值是市值，估值是估值，二者并不等同。不能看着市值上去了就说中概股以前在海外被低估了。

此外，中概股在决定私有化回归时，心里也会有一杆秤，到底回归后去哪里上市，也会有个选择，不见得会一窝蜂地冲向新三板，像世纪佳缘这样的中概股选择新三板很正常，360这样的就几乎不可能选择新三板了。

　　 附：互联网类中概股名单及估值情况