4000亿基金消失了？究竟是谁谋杀了低迷的新三板？

刘强东说，猪飞起来有什么结果?你是头猪，飞到天上去，是疯狂了十几秒，但摔下来死得更快。

强哥说，估值两亿美金的二手车应用，实际交易量只有两辆，还是内部人下的单，这个市场真疯狂。

不过，这个依靠互联网泡沫崛起的电商强人，还是在这个地球上曾经最为疯狂的资本市场纳斯达克，实现了发家致富。

其实，强哥讨伐的不仅是互联网，而是整个资本市场。这其中，也包括新三板。

几个月前，新三板曾是风口的那头猪，而几个月后的今天，新三板已要死不活。

当然了，没人愿意说新三板存在泡沫。

毕竟，一些靠“钱生钱”的人，还在不停的向新三板要钱，从几亿到几百亿，胃口大开;一些真正想融资的人，还在等待，所以选择隐忍;而另外一些原本准备享受泡沫，进来割韭菜的人，后来发现，自己才是那可怜的韭菜，因此也无话可说了。

最可恶的是，那些在泡沫中，信誓旦旦说要和新三板白头到老的人，打着新三板的名义圈完钱就不见了。

清科统计，截至今年八月底，国内约有2000只以新三板投资主题基金(拟)发行，统计到的每只平均规模为2.45亿元，以此推算预计总规模大概为5000亿元。

问题是，这个总规模只有一万多亿的市场，还有4000多亿的新三板基金箭在弦上，突然没钱了，也没人玩了。

　　 互联网有过的疯狂，新三板一个不落

其实，经纬中国创始管理合伙人张颖早在2014年年底就预警过互联网泡沫。

他当时的说法是，所有主流基金都在疯狂地投资项目，之前不太常见的几千万甚至上亿美金融资开始变得极其平常。

而且，创业项目每轮融资之间的时间差被迅速缩短，甚至上轮刚结束就涨价几倍开始下轮新融资的情况也变得‘合理’且频繁起来。”

这与前几个月的新三板市场何其相似。

　　 那时候，新三板具备了一切癫狂的特征。

1、由于春节后的二级市场火爆异常，一些三板企业定增坐地起价，第一次定增和第二次定增的价格最多能相差5倍，询价范围可以是30元到60元。

2、在短短的时间内，不少推出多轮定增，并且后一个定增价格是前一个参与定增价格几倍以上，但在这么短的时间内，公司基本面并没有发生变化。

3、遍地都是黄金，因为定增没有限售期，只要能有幸拿到票，通常会有7折、8折的折扣，股票一到账，投资者账面浮盈即可达到20%以上，因此不少人四处走关系拿定增。

4、各大机构都在追着要票，原来询价区间是15-30元,实际定增按最高来募，有些股票还能超募。那时，做市翻6倍的票，不在少数。

5、各路投资者都想来割韭菜的投资人，猛然发现，相比定增、做市商，自己才是那个韭菜。

就像罗马不是一天建成的一样，浮华过后，新三板市场开始一地鸡毛：指数腰斩，成交量冰封，投资者逃离。

　　 疯狂之后的代价是巨大的。

截至8月27日，今新三板已发布近200份增发延期公告。14个终止增发的案例中，有9例发生在8月以后，终止的原因大多是投资者认购不积极。

而且，延期的数量正在逐月增加，5月份有19次延期，6月份29次，7月份34次。

这其中包括大名鼎鼎的九鼎。

　　而截止8月26日，在今年顺利定增的做市企业中,有55家做市企业目前股价低于定增的价格,跌幅最大的超过50%,低于定增价20%的公司34 家,占到整体破发公司的六成以上。

纳斯达克当年就是在资本市场支持创新创业企业的炒作下，几年间上市公司由3000多家膨胀到近6000家，制造了一个概念就能包装上市的神话，结果导致了2001年2400多家公司退市，纳斯达克指数从5200点下跌至1000点的新世纪危机。

　　 只圈钱不投钱，万亿基金也没卵用

而当市场快速向下时，各色人等不仅不反思，又开始呼唤制度红利。于是乎，一旦有政策上的风吹草动，这些人并开始欢呼，然后政策落空后，再一遍一遍的哀伤，然后再期待。

在方正证券高级富总裁于建科看来，纳斯达克经历了数十年的制度才完成，为什么我们要苛求新三板在短短几年内就把制度建设得很完善呢?

以分层制度为例，纳斯达克的分层演进是通过四个阶段来逐渐演化过来的，时间非常长，至少经历了20多年时间。

再看施行了一年的做市制度。在多数人看来，是做市制度激活了新三板，并期望做市能看起纳斯达克，甚至是A股的竞价交易。

但一个可怕的真相是，尽管整个新三板有700多家挂牌公司参与做市交易，但有超过5成公司是僵尸，没有任何成交，单股日平均成交量仅60万元。

或者说，截止到目前为止，做市成交的前10家公司贡献了40-50%的成交额，前20的公司贡献了60-70%的成交额。

五月末的一次会议上，针对新三板是否存在泡沫和风险，全国中小企业股份转让系统董事长杨晓嘉认为，新三板是以市场需求为导向的，当前市场热度正是反映了“中小企业融资难”、“社会资本投资难”的两难问题。

问题是，中小企业融资难的问题解决了吗?

中国银河证券首席总裁顾问左晓蕾说，若新三板偏离初衷，就很可能变成另外一个“钱”赚“钱”的虚拟游戏场。

在左晓蕾看来，三板市场初衷是为未上市公司的股权融资对接股权投资基金的平台。但是，当前三板市场被变相做成了纯交易市场，与其他场内交易市场没有实质性区别，频繁的股权交易转让资金并未支持挂牌公司实质性的发展。

左晓蕾担心，降低门槛，一拥而上、鱼龙混杂的规模扩张，可能固化丛林式野蛮发展和放大原始贪婪人性。

“阿里巴巴如果在15年前创立初期就上市，绝对不会有今天的辉煌，甚至在早期消失的概率都非常大”。

事实上，尽管今年前8个月新三板定增融资总额630.1亿元，但其中的多数没有进入到实体经济。

统计显示，今年前八个月，11家金融类企业这其中金融企业募集资金达到244.5亿元，占比达到38.8%。

而且，这些做“钱生钱”生意的人还在不停的向市场要钱。

8月28日，九鼎投资公告，公司已收到投资人共认购5亿股股票认购资金总额人民币100亿元。而就在其刚刚刷新了新三板最大单笔融资数据之后没几天，9月9日晚间，中科招商发布公告称，公司董事会通过不超过300亿元规模的再融资议案，认购对象可以现金或资产等方式进行认购。此次发行价格拟为每股27元，大幅高于上一轮18元的定增价。

如果中科招商300亿定增最终得以成行，新三板的融资上限也几乎逼近A股市场。A股市场融资最大规模的定增是京东方A在去年以460亿元创下的，H股的记录则由中国平安以368亿港元保持。

但这些在新三板拿钱，或者打着新三板名义发行基金的机构并没有把钱投向新三板。

清科统计，截至今年8月底，国内约有2000只以新三板投资主题基金(拟)发行，统计到的每只平均规模为2.45亿元，以此推算预计总规模大概为5000亿元。

但是，截止到目前为止，整个新三板挂牌企业募集的资金总额才630亿，剩下的4000多亿的新三板基金就这么无声无息地消失了。