两天两起800亿再融资方案 市场冲击不容小觑

继同方国芯(002049.SZ)之后，第二笔800亿元体量的巨额定增，再次在A股市场现身。

长江电力(600900.SH)11月6日宣布，将以35亿股股份、374亿元现金，收购其控股股东三峡集团等持有的川云水电100%股权，整个交易作价高达797亿元。同时，为了支付收购对价，该公司还将发行20亿股，募集现金241亿元。

这不仅是最近一周第二笔最大的上市公司定增，在2008年以来A股定增史上，其交易规模也位居前列，超过盐湖股份2011年774亿元的定增规模。加上此前同方国芯800亿元的定增，分别位列A股历史上第二、第三大定增。而2015年以来，上市公司规模定增频繁出现，规模在百亿元以上的就已超过20起。

“出现这种情况，说明股票价格还是过于昂贵。”业内人士对《第一财经日报》分析，在当前的市场环境下，这么多密集的大规模定增，可能会对市场产生一定冲击，投资者对此应该充分警惕。

根据长江电力披露的方案，此次电力重组将以定增+现金对价的方式，共计作价797亿元，收购川云水电100%股权。为此，长江电力将合计发行35亿股股份，用于支付重组部分对价;剩余的374.24亿元，则全部以现金支付。

而与同方国芯全部现金定增不同，剔除定增对价部分，长江电力此次用于募集现金的定增部分，在整个交易中只占约30%，与同方国芯相差甚远。

“实业不像金融机构大量消耗资本金，两百多亿的现金融资规模，不管怎么说，还是有点吓人。”深圳某私募人士对《第一财经日报》称，单笔金额241.6亿元的再融资规模，在A股历史上仍然颇为惊人。

实际上，自2014年以来，A股百亿以上规模的巨额融资、定增频频现身。公开信息显示，迄今为止，上市公司年内百亿或接近百亿的再融资、定增已经超过20起。包括长江电力在内，200亿元以上就有5起。

4月14日，海南航空(600221.SH)发布公告，拟以不低于3.64元/股的价格，向不超过10名特定对象，非公开发行不超过65.934亿股，募集不超过240亿元。此外，海航系的渤海租赁和海航投资的定增规模，亦超过了百亿元大关。

此外，紫光股份也在5月25日发布定增预案，拟以26.51元/股，非公开发行合计84873.63万股，募集资金总额不超过225亿元。6月3日，中润资源亦披露定增方案，拟以5.9元/股定增48.08亿股，募集资金283.68亿元。除了上述5家上市公司，2015年以来，比亚迪、桂冠电力的定增规模，也在150亿元以上。

值得一提的是，除了同方国芯、长江电力，上述巨额再融资，均是在2015年的牛市背景中推出。而到如今，相关山市公司面临的市场环境已经大为不同。

“上市公司、企业愿意大规模融资或收购，说明目前市场估值还是过高，所以他们才有动力。”某券商研究人士向《第一财经日报》分析，在这样的背景下定增或者再融资，对上市公司大股东来说，还是“比较占便宜”。

上述深圳私募人士也认为，目前经济形势不佳，通过高估值，上市公司定增、再融资，获得大量现金之后，可以做很多事情，同时能借助增加股本降低债务比例。另外，IPO暂停之后，定增亦可为企业提供套现机会。

“企业再融资也好，收购也好，肯定都有经营的需求，但问题是用得着这么多资金吗?”该人士认为，股本增加之后，是否能带来同步的资本回报，是这些巨额定增、再融资存在的一大疑问。在经济形势面临巨大变化的情况下，定增项目能否实现预期目标，也面临很大不确定性风险。