持续亏损企业挂牌新三板案例分析

  　第一类：高精尖技术，研发投入大

1、上海海积信息科技股份有限公司

(1)主营业务

自成立以来，公司一直专注于卫星导航设备核心组件、终端产品及其基于高精度位置服务的应用系统研发、生产与销售，产品包括GNSS 天线、GNSS高精度板卡、GNSS高精度接收机以及基于高精度位置服务的应用系统(智能驾培系统、智能农机系统)等三大业务。下游客户主要包括GNSS 专业应用领域内的终端设备企业和基于高精度位置服务的行业终端企业及最终客户。

公司是国内卫星导航设备的主要参与者之一，是中国导航卫星定位协会常务理事单位、中国北斗产业化应用联盟的会员单位、上海卫星导航定位产业技术创新战略联盟会员单位、中国交通运输行业协会驾校联合会副理事长单位，2013年通过国军标质量管理体系认证，是上海市高新技术企业。

(2)财务状况

2013年、2014年、2015年1月，公司营业收入分别为2,853,065.86元、7,757,463.17元和2,406,215.元。

2013年、2014年、2015年1月,公司净利润分别为-3,227,530.22元、-3,357,411.76元、-1,294,687.04元。

2013年、2014年、2015年1月,公司经营性现金流量净值分别为-6,131,245.95元、-7,553,068.66元、-4,677,867.82元。

2013年、2014年、2015年1-2月,公司非经常性损益分别为100.78万元、200.89万元、1.43万元。

2、金尚新能源科技股份有限公司

(1)公司业务

公司主营业务为太阳能光伏应用产品的研发、制造和销售及光伏发电工程的设计、建设与运营，并通过技术积累和技术引进，逐步实现产业链延伸和产业升级。公司的主要产品有太阳能路灯、太阳能杀虫灯及分布式光伏电站的运营，为迎合市场需求公司新推出便携式光伏发电系统等新型产品。

(2)财务状况

2013年、2014年、2015年1-2月,公司营业收入分别为5,792,816.06元、5,227,464.10元和187,050.66元

2013年、2014年、2015年1-2月,公司净利润分别为-45,182.42元、-207,471.29元、-722,172.70元。

2013年、2014年、2015年1-2月,公司经营性现金流量净值分别为-933,793.79元、-899,201.97元、726,368.27元。

2013年、2014年、2015年1-2月,公司非经常性损益分别为40,602.90元、193,290.00元、0元。

3、上海凯科管业科技股份有限公司

(1)公司业务

公司致力于石油、石化、电力、煤化工、化工、海洋平台、船舶、核电等领域压力各类管件、法兰、管帽及预制管件等特种压力容器的研发、生产和销售业务。公司即可根据用户订单按国家标准(GB)、美国机械工程师协会标准(ASME)进行标准化生产，也可按用户提供的图纸进行定制化生产。公司产品规格齐全，涵盖直径范围DN10.2–DN3251.2、压力等级为：0.1Mpa-42Mpa的高、中、低压及碳钢、高钢级钢和合金钢材质的各类特种压力容器，是国内为数不多具有超大口径压力管件生产能力的供应商，产品广泛应用于石油开采、石油化工、煤化工、西气东输等国家大型基础建设项目。

(2)财务状况

2013年、2014年、2015年1-2月,公司营业收入分别为97,063,545.00元、93,883,315.42元和6,817,991.80元。

2013年、2014年、2015年1-2月,公司净利润分别为359,198.11元、-19,086,683.21元、-3,187,190.80元。

2013年、2014年、2015年1-2月,公司经营性现金流量净值分别为1,234,103.49元、-917,249.99元、-3,482,897.79元。

2013年、2014年、2015年1-2月,公司非经常性损益分别为1,088,597.54元、-2,106,673.57元、108,687.50元。

4、安徽壹石通材料科技股份有限公司

(1)公司业务

公司自成立以来，专业从事无机非金属功能性粉体材料的研发、生产和销售，主要产品为石英粉、球形氧化铝、氢氧化铝、勃姆石等。根据原材料具体可分为两类：1、二氧化硅类粉体功能材料，包括结晶石英粉、熔融石英粉、高纯石英粉、球形石英粉;2、其他类粉体功能材料，主要包括球形氧化铝、高耐热氢氧化铝、勃姆石、陶瓷化阻燃剂等。

(2)财务状况

2013年、2014年、2015年1-3月，公司营业收入分别为18,236,963.24元、20,688,437.86元和6,480,318.08元。

2013年、2014年、2015年1-3月，公司净利润分别为-271,232.28元、-2,015,887.86元和-143,923.68元。

2013年、2014年、2015年1-3月，公司经营性现金流量净值分别为4,193,636.51元、-1,022,247.98元和3,945,229.34元。

2013年、2014年、2015年1-3月，公司非经常性损益分别为2,940,620.78元、4,637,549.14元、1,190,833.45元。

反馈意见

请公司：(1)补充披露原因及其合理性,应对措施及其有效性;如存在季节性因素，对比历史年度量化分析请公司作重大事项提示。(2)结合行业竞争状况、盈利空间、公司核心竞争力、客户及供应商集中度、现金流状况、产品良品率等分析未来毛利率、盈利、现金流量趋势，以及对生产经营的影响。(3)结合截至目前的订单及可确认收入金额等因素，补充说明公司期后的财务状况、生产经营、现金流量。(4)对比国外同类产品的性能指标和良品率，补充披露并分析差异性、公司的优劣性及其所处行业地位。(5)补充披露是否存在技术及其产品替代的风险;对未来成长性的影响。(6)请主办券商和申报会计师对上述事项，以及是否具有持续经营能力和成长性发表明确核查意见。

第二类：电子商务，烧钱无止境

1、百合网

(1)公司业务

公司主要从事因特网信息服务业务，提供线上线下婚恋交友服务。2005 年成立以后，公司在中国创新性地推出“心灵匹配测试”，采用“心灵匹配，成就幸福婚姻”的独特婚恋服务模式。 2007 年，公司成为中国首批采用公安部身份认证系统的婚恋网站,并于 2012 年率先实行实名制。公司业务主要分为线上业务、线下业务和商务合作三部分。

(2)财务状况

2015年1-4 月、2014年及2013 年度，公司的主营业务收入分别为73,881,942.04元、298,702,795.61元、223,397,619.61元，净利润分别为-135,307.57元、-37,040,792.56元、-33,067,642.58元，公司净资产余额分别为774,985,214.97元、-90,402,616.15元、-53,361,823.59 元。

公司净利润为负，主要系公司广告营销费用巨大、公司持续进行业务布局形成的，加上未来公司将进一步开拓新的业务模式和扩展新的业务领域，以及最新开展的线上沟通业务免费策略，在可预见的未来一段时间内公司将面临持续亏损的业绩表现。

2、常州悦为电子商务股份有限公司

(1)公司业务

公司主营业务为：提供电子商务经销服务和电子商务代运营服务。公司致力于为传统品牌企业提供电子商务一站式解决方案，为传统品牌企业提供电子商务规划、品牌营销、店铺设计、平台搭建、客服管理、日常运营、营销策划、仓储物流、行业运营报告等运营服务，并为传统品牌企业提供电子商务经销服务。

(2)财务状况

2013年、2014年、2015年1-2月,公司营业收入分别为96,790,149.30元、79,057,132.23元和12,614,739.96元

2013年、2014年、2015年1-2月,公司净利润分别为-415,850.74元、4,261,344.90元、-74,384.14元。

2013年、2014年、2015年1-2月,公司经营性现金流量净值分别为35,361,660.29元、-57,421,693.85元、-2,154,993.05元。

2013年、2014年、2015年1-2月,公司非经常性损益分别为2,925,342.08元、343,723.73元、1,691,440.58元。

第三类：解释不了，就这样吧

1、广西禾美生态农业股份有限公司

(1)公司业务

公司的现有主营业务为农副产品流通销售、学校食堂配送及农副产品加工;农副产品加工业务分为清水笋加工、酱腌菜系列加工、干制品(脱水蔬菜)加工等。

(2)财务状况

2013年、2014年、2015年1月，公司营业收入分别为7,354,000.80元、22,557,576.29元和340,027.76元

2013年、2014年、2015年1月，公司净利润分别为-1,504.42元、1,869,589.15元、-1,210,304.71元。

2013年、2014年、2015年1月，公司经营性现金流量净值分别为15,136,799.88元、-3,247,665.76元、-6,226,747.49元。

2013年、2014年、2015年1月，公司非经常性损益分别为659,473.50元、1,410,642.51元、102,892.52元。

2、恒大冰泉

(1)持续亏损

2013年度、2014年度、2015年1-5月，公司的营业收入分别为3,480.22万元、96,803.72万元和28,430.52万元，公司的净利润分别为-55,164.65万元、-283,910.28万元和-55,539.05万元。报告期内，公司净利润连续亏损，主要是由于公司为了使其天然矿泉水能够迅速占领快消品市场，公司前期投入较大，包括广告在内的市场推广费、引进销售团队所增加的人工成本所致。公司一方面调整公司投放广告的策略、通过优化销售队伍、降低人工成本等方式加强成本控制;另一方面公司通过提高产能，增加销售，以使得公司的营业收入得到快速提升。但是，如果未来公司收入增长未能超过成本增加的幅度，公司可能仍存在持续亏损的风险。

(2)报告期内经营活动现金流累计为负

公司2013年度、2014年度、2015年1-5月经营活动产生的现金流量净额分别为-154,187,753.31元、-2,236,023,139.14元、-1,018,726,858.88元。由于报告期内公司市场推广费金额较大，导致公司报告期内经营活动现金流量净额累计为负值，且可能还将持续下去，进而对公司的经营现金流造成一定的不利影响。

反馈意见

报告期内，恒大冰泉连续大额亏损，经营活动现金流量净额连续为负，且2013年末、2014年年末净资产为负。请公司补充披露报告期内连续大额亏损的原因(虽然已披露是由于市场推广费用导致的，但公司于2015年已经精简人员，净利润与经营活动现金流量净额仍为负)，并结合行业特点、业务特色、股东投入情况及未来投资意愿与扭亏为盈计划以及同行业国内外上市公司经营状况等分析论证公司的持续经营能力;并请主办券商及会计师详细分析并就公司的持续经营能力发表明确意见;(2)报告期内，恒大冰泉2013年、2014年净利润显著低于经营活动产生的现金流量净额，但在2015年净利润显著高于经营活动产生的现金流量净额，请公司补充说明恒大冰泉净利润与经营活动产生的现金净流量匹配关系发生重大变化的原因;(3)公司销售费用在2015年报告期与2014年报告期内分别为5.76亿和32.53亿，对公司盈利能力产生重大影响，请公司补充披露销售费用明细