乐视网频遭深交所发函问询 高估值的背后是泡沫还是成长？

　　在 乐视网 公布2015年年报与2016年第一季报后，深交所针对年报与财报中披露的库存商品与应收帐款等情况，向乐视网发出问询函。

　　 深交所问询 财报疑点

据了解，深交所问询函主要集中在两点问题：

1、2015年及2016年1季度库存商品增加较快的原因;

2、2015年及2016年1季度库存商品中的期初数量、产量和 销量、期末数量及对应的金额，并说明与终端业务成本的匹配关系。

根据乐视网的2015年年报，公司存货由2015年期初的7.38亿元增加至期末的11.42亿元，其中库存商品由期初的4.1亿元增加至期末的10.7亿元，而根据2016年第一季度的财报显示，存货余额为15.95亿元。

其库存商品快速的增加量引起了深交所注意，并要求乐视网解释2015年及2016年第一季度库存商品增加较快的原因。

同时，深交所还要求乐视网披露2015年及2016年第一季度库存商品的期初数量、期末数量以及对应的金额，说明与终端业务成本的匹配关系。

另外，深交所对于乐视网的应收帐款由期初的19.79亿元增加至期末的35.59亿元，2016年第一季末增加至38.96亿元，要求其结合公司的主营业务中不同的销售和结算方式，说明应收帐款大幅增加的具体原因。

乐视网2015年报中显示，公司其他非流动资产由2015年期初的2.3亿元增加至期末的5.1亿元，主要为预付版权款，在2016年第一季度末，公司其他非流动资产增加至了5.4亿元，深交所亦要求说明预付版权款的主要内容及结算周期。

　　 高估值和明星入股遭深交所质疑

此前，乐视网在5月6日发布公告，宣布合计作价98亿元收购乐视影业100%股权。乐视网在预案中也提示，乐视影业100%股权按收益法预评估，增值率为366.94%。深交所就针对乐视影业的高估值发函问询，认为乐视影业承诺的业绩金额远高于报告期水平。

乐视网发布的重组公告显示，其承诺乐视影业要从2016年起，连续3年实现5.2亿元、7.3亿元和10.4亿元的净利润。而同一份公告显示，在扣非后，乐视影业在2014年和2015年分别仅实现了6444万元和1.36亿元的净利润。

这意味着，只在2016年，乐视影业的净利润就要实现同比282%的增长。而在2015年，这个数字只有111%。

根据预案，乐视影业估值由 2013 年的 15.5亿元增加至本次收购的 98 亿元，标的公司 2014、2015 年度扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为 6444 万元和 1.36 亿元，2016 年度、2017 年度、2018 年度承诺利润分别不低于 5.2 亿元、7.3 亿元、10.4 亿元，业绩承诺金额均远高于报告期水平。

对此，乐视网指出乐视影业具有“轻资产”的特点，其固定资产投入相对较小，账面值不高，而乐视影业的品牌、声誉、签约导演及演员、发行团队的价值均未在账面体现。此外，收益法评估综合考虑了标的公司财务和业务状况及发展前景、未来盈利能力等各项因素确定本次交易价格。但由于收益法基于一系列假设并基于对未来的预测，如未来出现由于宏观经济波动等可预期之外因素的较大变化，可能导致资产估值与实际情况不符的风险。

而于此同时，明星股东的低投入和高回报也引起了深交所的关注。

在本次交易前，乐视影业一共有43名股东，除了“乐视系”核心成员外，还涉及到张艺谋、孙红雷、孙俪、黄晓明、李小璐、郭敬明等在内19位明星股东。而更让各位看客眼红的是，此次交易完成后，2年前张艺谋投入的208万元增值至1.4亿元，1年前郭敬明投入的500万元也飙升至5855.5万元，回报比率分分钟碾压私募投行。

有分析人士认为，在快速融资与估值高速增长背后，乐视的盈利依旧靠传统业务。摊子铺得越来越大，如果布局的新兴产业不能创造营收，乐视还是只靠融资以及二级市场的资金来补充收入来源，怎么能保证乐视一直活下去?