艺龙私有化：腾讯投资携程之前戏

艺龙退市后，两条路：1、腾讯悉数退出，携程接盘。2、腾讯以艺龙股票作价，换成携程股票，并且不排除腾讯继续增资携程。种种迹象表明，携程与腾讯成其好事，对抗阿里“去啊”、美团酒店与百度去哪儿的可能性更大。

倘若读完艺龙CEO江浩先生的“内部邮件”，你便会知道，这家公司为何与携程旷日之久的竞赛中败阵下来，而在阿里“去啊”、美团、百度“去哪儿”的竞争中，最早缴械投降，被曾经的老冤家，携程收入麾下。

　　 引述这一段吧：“我们的竞争对手除了股东之一携程外，还有百度旗下的去哪儿，阿里巴巴旗下的去啊，以及阿里巴巴投资的美团，都因为看到中国的移动住宿市场的巨大潜力，不惜以每年亏损十多亿人民币的烧钱速度在这个市场里疯狂扩张，艺龙因此也面临着巨大的竞争压力。我相信作为中国互联网市值排名第一的腾讯公司(腾讯目前市值2700亿美元，阿里巴巴目前市值2000亿美元，百度目前市值600亿美元)，不会轻易在我们这个充满希望和活力的市场中让步，选择发出增持艺龙股份的要约，正是腾讯要在中国的移动住宿行业继续发力的重要一步棋”。

　 腾讯从来没有市值在2700亿美元过——一家在美国纳斯达克上市的公司，CEO邮件如此草率，不应简单地归结为汇率计算太麻烦，或者是数学不够好。数字或事实性错误，至少反映出艺龙内部沟通与决策机制的混乱。

江浩此封“内部邮件”由来是，艺龙收到来自股东腾讯发出的非约束性私有化要约——简单地说，腾讯要收购艺龙除了携程、铂涛和腾讯等股东外，纳斯达克的艺龙流通股，每股作价18美元，相比较周一收盘价溢价27%。

私有化之前，携程收购艺龙37.6%的股份，是最大股东，然后再是铂涛集团的22.2%以及Luxuriant的3.7%。倘若私有化顺利，腾讯将控制艺龙36.5%的股份。

携程已然是艺龙第一大股东。

　　 携程入住艺龙更早之前的2011年，正疯狂投资电商的腾讯，以8400万美元，获得艺龙15%的股份——艺龙总股本为3446万，若以18美元每股私有化计算，腾讯给予的估值为6.2亿美元，相比较起2011年5.6亿美元的价值，四年里，艺龙价值增加了0.6亿，增长了11%。并且，这是“溢价”，事实上，艺龙目前总市值不过4.9亿美元。

腾讯投资艺龙，这笔买卖并不算很优秀。当然，2011年腾讯在电商领域疯狂投资，相比较好乐买、易迅、柯兰钻石等投资案例来说，关于艺龙的投资，还算不错，4年11%的收益率。

　 腾讯是幸运儿——艺龙这笔投资上，腾讯并没有亏钱。而携程，至少是目前来看，账面上是亏损的：携程收购艺龙股份时，每股作价29.27美元，携程耗资4亿美元收购了37.6%的股份。以每股29.27美元计算，彼时艺龙估值为10亿美元。

从10亿美元估值，到6亿美元估值，4.9亿美元的市值。用江河日下，一蟹不如一蟹，来形容艺龙，或许并不为过。这就是市场，逆水行舟，不进则退。

艺龙在日益式微，反观地是，阿里“去啊”、美团酒店以及百度的“去哪儿”，三家公司来势汹汹。三家公司气势汹汹，无论在业绩增长，抑或是势能上，都盖过了原有的携程与艺龙。在线旅行市场，原来是两强对峙，现在是三家分晋，各藩高手逐鹿中原，都要比个高低。

应该说，阿里“去啊”、美团酒店与百度的“去哪儿”，促使了携程收购艺龙——其实去年或者说前年，携程与“去哪儿”的合并，只差临门一脚，最终无疾而终，也是憾事。

鸡肋，食之无味，弃之可惜。对于携程与腾讯，它们的难题是——如何烹饪好艺龙。

腾讯发出艺龙私有化的要约，艺龙退市，似乎已经有给出答案：对于携程来说，吞并艺龙后，将扩大自己在酒店领域的实力，退市之后，艺龙不再有压力，携程肉体上消灭一个竞争对手，换得更多精力与资源，与阿里“去啊”、美团酒店、百度“去哪儿”抗衡。

但，这只是第一步。仅仅是第一步。

　 接下来一步，如何进行?腾讯此前的投资案例已经给出答案：那就是投资携程!

BAT中，在线旅行市场，一个都不能少。百度有“去哪儿”、百度旅游;阿里有“去啊”(平台)、在路上(UGC、旅游目的地特卖)、穷游网、百程旅行(出境)、美团酒店(目前市场第二，仅次于携程)、石基信息(酒店信息管理系统)、阿斯兰;腾讯则是艺龙、同程、我趣、面包旅行以及QQ旅游，如果算上间接持股的，还有途牛网。

虽然携程目前依旧是市场第一，但在阿里“去啊”、美团酒店以及百度“去哪儿”面前，已然老态龙钟——阿里“去啊”有手机淘宝、天猫、支付宝等导流，美团酒店在美团资源下已经做到业内第二，而百度“去哪儿”在机票方面对于携程的危险依旧巨大。

携程尚且如此，那腾讯系在线旅行市场，岂非要一败涂地?我的判断是，即便最终落败，腾讯也不会缴械投降，腾讯在电商领域有屡败屡战的精神，如同当年腾讯电商一败涂地后，投资京东一样，历史即将重演——腾讯不可能放弃在线旅行市场的。

艺龙私有化退市后该怎么办呢?还记得，易迅么?腾讯投资易迅后，虽然也就增长迅猛，但始终无法左右电商大局，最终在腾讯入股京东时陪嫁，尽管易迅彼时还称是“独立”，但它的流量、仓储、物流等资源都在为京东服务。

　 科技蟹的判断很简单——艺龙退市后，两条路：1、腾讯悉数退出，携程接盘。2、腾讯以艺龙股票作价，换成携程股票，并且不排除腾讯继续增资携程。

种种迹象表明，携程与腾讯成其好事，对抗阿里“去啊”、美团酒店的可能性更大。