打新改玩货到付款解放万亿资金 IPO重启抽水效应减弱

　　 上周五(11月6日)证监会宣布IPO重启的消息让市场炸开了锅。对于投资者而言，此次IPO重启会对市场产生怎样的影响成为了最为关注的热点。

在投资者眼中，传统意义上的IPO重启对A股而言绝对是大利空。但《每日经济新闻》记者梳理后发现，其实从历史统计结果来看，新股发行单一因素对二级市场的影响幅度相对有限，后市表现不一。

从制度设计看，此次重启取消了以往的预缴款制度，将缓解市场的打新资金压力，同时由于打新仍需要按照市值配售，因此实际上增加了场外资金对于股票的需求。根据安排，此次重启上市的公司总数为28家，其中10家先行启动(18家公司影子股详见03版)。有业内人士表示，IPO重启短期内对于资金的需求不大，对于市场的影响更多在心理层面。

“解放”万亿冻结资金

A股在20多年历史上，已经经历数次IPO暂停与重启。从短期来看，IPO重启带来的抽水效应，会在一定程度上对市场产生利空影响;但从长期历史数据来看，IPO重启对市场大势很难有决定性的影响，并不一定大幅打压市场，如2014年IPO重启后，市场仅仅经过了短暂的调整，随即开启了一波大牛市行情。

众所周知，IPO对市场的抽水效应一直让投资者有所忌惮。在本轮牛市中，多次上演多家公司集中上市，冻结资金数万亿的情况。对于欲获得打新收益，但苦于资金短缺的投资者而言，只能卖股腾出资金，这便对市场造成了一定的抛压。由此，每当新股发行时，A股市场通常免不了一次波动，从而形成一种奇特的打新周期。

而此次IPO重启后，申购时无需冻结资金，只在中签后再交钱。这就相当于“解放”了大量的申购资金，满仓打新也成为可能。

取消预缴款对于市场资金的影响直观。据证监会数据显示，2015年发行的192家公司，网上投资者中签率平均为0.53%、网下投资者获配比例平均为0.22%。2015年6月初25家公司集中发行时，冻结资金峰值最高为5.69万亿元，如取消预缴款，则投资者仅需缴纳申购资金414亿元。

值得一提的是，此次新股按市值配售不属于新鲜事物，2000年时A股就曾釆用过按二级市场市值配售新股的方法，并实行了多年。但由于制度存在不少瑕疵，随后被询价制所取代。此外，此次方案在此前按市值确定新股申购限额的基础上，取消了预缴款，因此也是一种制度创新。

北京望道投资有限公司投资总监王杰对《每日经济新闻》记者表示，此次重启IPO伴随着规则的改变，IPO申购不用交款，这一点对于市场有着积极作用。不过，目前IPO的资金流出效应不强，短期内资金需求不大，加上重启上市的公司数量不多，对于市场影响不大，更多是心理层面的影响。

低估值蓝筹或受青睐

取消新股申购预交款政策，对于打新资金来说无疑是一场巨变。一位曾经的“打新专业户”对记者直言，打新将进入3.0时代。与之前需要预留大量现金的打新政策相比，新的市值配售政策不再需要投资者预留资金用于申购新股，因此投资者持有股票越多，中签的概率就越高。“买股票送彩票”——这一玩笑式的说法，被很多投资者视为对新政策最精辟的解读。

对投资者而言，未来持股仓位的高低，就成为一个最为现实的问题。

《每日经济新闻》记者了解到，在经历了6月以来的急跌之后，即使A股市场逐渐稳定，但是很多投资者持仓比例仍很低。中登公司最新公布的数据显示，截至上周末，A股投资者数量为9621.6万，其中，持仓投资者的数量仅为5090.58万。

正因如此，在IPO重启尘埃落定后，市场上立刻出现了蓝筹股将迎来投资机遇的判断——其中逻辑在于，有意愿打新的资金，必须要配置一定规模市值的股票。从资金安全性来讲，质地优良的蓝筹股无疑是最合理的选择。上周后三个交易日，券商股的异军突起，其实已经反映出市场对此的态度。

对此，中泰证券在最新的策略报告中表示，蓝筹板块较低的估值和高安全边际，使其成为获取相对收益的较好品种。其中A股估值洼地——大金融板块，特别是前期超跌，同时三季报利润好转的券商板块尤为值得重视。在券商启动后，整个蓝筹板块将有望获得资金的重新关注。这其中，兼具多重催化驱动，相对滞涨的“一带一路”板块有望接力券商。

从整个金融大环境来看，IPO重启的意义也非同小可。民生证券管清友认为，长期来看，IPO重启向市场提供新鲜血液，促进股市持续健康发展。当前我国证券化率与发达国家相比仍有较大差距，大量盈利能力强、符合经济转型方向的优质企业尚未进入资本市场进行股权融资。恢复和保持合理适度的新股供给，为市场带来优质的上市公司，可投资标的数量的增加有利于增强市场活力，从而稳定、修复和建设市场。