三星遭遇苹果同样问题：现金过多怎么花？

5月8日消息，据国外媒体报道，三星电子从苹果和其他智能手机制造商处攫取了相当一大部分市场份额，但这家公司现在面临着一个与苹果类似的挑战：现金过多。

在第一季度净利润同比大增42%之后，三星表示，截至三月末，公司拥有的现金和现金等价物增至近400亿美元。在刨去债务后，三星的净现金为31.2万亿韩元，约合285亿美元。公司的现金还在以惊人的速度增长，仅在去年一年的时间里，公司净现金几乎增长至期初的三倍。

分析师预计，三星将把这些现金用于收购，从而为公司的软件、医疗设备业务补充资产。股东很可能开始寻求高回报，手段或者是派息——目前其派息额不足其股价的1%——或者是股票回购。虽然该公司目前尚未遭遇苹果此前经受的压力，但投资者已经开始留意。

美国教师退休基金会（tiaa-cref）的股市研究部总监表示，“我们会问三星，是否打算保留这些现金。”数据显示，美国教师退休基金会拥有价值超过4亿美元的三星股份。

在被媒体问及现金策略时，三星上周曾发表了一份声明，表示公司现金储备的优先用途，是在各业务段上投资“设施、研发和营销等可持续发展的领域，从而巩固公司实力并提高竞争性。”三星拒绝对派息、股票回购以及未来收购等问题的细节置评。

业务变化

三星现金的增长反映了公司盈利途径的巨大改变。在过去，三星的芯片和元件业务部——受多年巨大的资本开支支持——支撑着公司的利润。而现在，公司的巨额利润大部分来自智能手机。这部分业务带来的现金更多，因为它不需要高额的资本投资。

在2013年第一季度中，三星的移动事业部为公司贡献了74%的运营利润。电视等消费电子产品、以及芯片等元件占剩余部分。三年前的同一时期，手机业务只占公司运营利润的25%，而半导体和液晶显示器等业务则占56%。

三星在资本开支上的支出向来高于竞争对手，这些资金被用来建造更新更大的工厂。在市场处于下行时期，竞争对手会削减投资，而这家内存芯片制造商则会继续投入数十亿美元——从而进一步扩大其在市场份额上的领先优势，并获得在议价上的规模优势。

不过近年来，三星的资本开支增势减缓——但水平也远在竞争对手之上。公司2012年的资本开支为22.8万亿韩元。这一数额较2011年几乎没有变化，三星称今年的开支也将与往年持平。

机构伯恩斯坦的一位分析师表示，“三星的现金储备从未大到这种地步，因为以往公司会将其全部再投入进业务，不过现在事情开始起了变化。”该分析师预计，到2015年年底，三星的现金或增长至100万亿韩元。“这种规模远超过需要，而三星的现金即将达到这种规模。”

标普资本iq的数据显示，在最近过去的一个财年中，按照资产负债表上的现金和可交易证券金额计算，三星拥有的现金在亚洲公司中排名第二，仅次于中国移动的640亿美元，超过丰田汽车的275亿美元。这一数据不包含财务和能源公司。

收购

这种积累速度部分与三星保守的现金使用方式有关。公司最近年度派息额为8000韩元，只相当于其股价的0.54%。如果从派息和净利润的比例看，三星总派息额占比五年来联系下滑，已经由2007年的15.8%下滑至2012年的5%。

此外，三星自2007年之后就再未回购过股票。在2004年到2007年间。公司每年至少回购价值1.8万亿韩元，相当于16亿美元的股票。三星目前的股价已涨至2008年初的三倍，这可能会使其回购股票的意愿减弱。

至于收购，三星一直倾向于收购较小的公司，或购入大公司的小部分股份。公司尝试过的最大一笔交易，是2008年对闪存供应商sandisk公司的收购，当时的报价为58.5亿美元。这起交易最终告吹，原因就在于双方在收购价格上未取得一致意见。

市场研究公司dealogic的数据显示，三星电子完成过的最大一笔海外交易，是8.4亿美元收购美国的ast research公司。这笔分两步走的交易还是发生在十多年前。公司近期的一次收购发生在3月，三星当时宣布以大约1.06亿美元购买日本电器制造商夏普3%的股份。

伯尔斯坦的分析师称，三星近期进行一起数十亿美元收购的可能越来越大，但他未说明具体的目标。三星一直通过小规模收购扩展其在医疗设备市场的规模。不过，想要在该领域成为行业领先者，公司还需要加速进行更大规模的收购。

这位分析师预计，三星会在未来两到三年内向股东提供一些回报。他表示，按照历史经验看，公司更有可能进行股票回购。

三星仍有时间避免现金储备发生苹果那样的问题。截至三月底，苹果公司的现金、现金等价物以及可交易证券总价为1447亿美元。在投资者要求反馈现金的压力下，苹果上月宣布，公司计划增加回报投资者现金的金额。这家iphone制造商扩大了股票回购规模，并增加了季度派息金额，希望在2015年年底前向股东返还1000亿美元现金。

苹果与三星两家公司拥有截然不同的现金需求。虽然三星的内存和面板业务对公司目前利润并不重要，但这两项业务仍在各自行业中处领先地位，而且它们会继续要求现金用作资本开支，从而保证在竞争中领先。

而且，在科技行业中，财富可以迅速转移。三星可以参看原来比它更大的对手松下。松下的资产负债表一度曾非常强健，拥有大量现金以至于被称为“松下银行”（matsushita bank）。

当平板电视开始取代显像管电视时，松下斥重金投资等离子显示技术。公司建立了数十亿美元级别的工厂大量生产此类显示器，但最终失算。

在过去两年中损失了1.5万亿日圆，约合153亿美元后，松下的债务评级在去年11月被评级机构惠誉调降至投资级别之下，即“垃圾级”。

安本资产管理公司的一位分析师称，对三星来说，维持大量的现金水平“并不是坏事”。因为三星年度资本投资规模较高，而且科技行业本身有周期性。

“只要它能找到这些现金的用途，我们就无所谓，”这位分析师称。“但如果事情发展到另一个极端，或许那时我们会插手进来。”