科技公司中的非典型样本：详解猎豹移动的股权激励

前两天,触控CEO陈昊芝发表了一封内部信，称将放弃赴美IPO，同时指责了猎豹移动的股权分配情况,由于内容偏颇引发了猎豹移动CEO傅盛的回应，陈昊芝随后通过微博致歉，双方和解。这个插曲也让大家对上市公司的股权机制有了新的好奇。有研究者就替大家详解了猎豹移动的股权激励情况。

猎豹移动股权激励：科技公司中的非典型样本  

2011年，猎豹移动董事会批准了“2011方案”，确定股权激励发行股票的上限为1亿股，相当于上市前总股本的8.2%。从那时起，共进行了23批次限制性股票售出，傅盛获得488.2万股。

除此之外，猎豹移动还有一个“2013方案”，用于奖励高管和外部的专家顾问。截止2014年1月，共授普通股、限制股、购股权合计为6497.7万股。其中5326.1万股被授予高管，傅盛获得2091.7万股。  

截至上市前，傅盛、徐鸣等高管共获1.65亿股，占总股本的13.5%，由一家BVI公司FaxVision持有。傅盛个人持有1.1亿股，约占上市后总股本的7.5%，对应的投票权为17%。

按14美元发行价计算，傅盛所持1.1亿股，市值为1.54亿美元。其它高管、员工持股市值约为2亿美元。金山软件是最大嬴家，持股市值约9.3亿美元。           

从股权激励成本可以看出其分布，而从激励成本与毛利润的比值看企业大是不“大方”。 

猎豹股权激励成本主要被计入研发费用和行政费用，说明受益者为技术产品人员和高管。2011、2012、2013年， 激励成本占毛利润的比例平均为7.4%。

典型的科技类创业公司上市后团队持股会比较高。而猎豹移动上市后管理团队仅持有19.1%股权和21.4%投票权。作为一家科技公司，资本市话语权过大不利去吸引和留住人才。  

关于“合股”   

猎豹移动上市发行1200万份ADS（美国存托股份）的，每份代表10股普通股。

中概股在设计发行方案时，会尽量使每份ADS的发行价在10~30美元左右。价格高了，不便于吸引更多中小投资者参与；价格低了，在极端不利的情况下，股价如果跌入1美元，会被SEC勒令退市。为了维持上市地位，网易、尚德都曾在美国资本市场艰苦地打过“1美元保卫战”。   

大致确定 ADS价格后，再根据公司估值及已发行股票数量反推出每份ADS代表多少普通股。比如已发行10亿股，公司估值为10亿美元，每份ADS定价为20美元，则设定每份ADS代表20股。如果公司估值达到20亿美元，ADS定价仍为20美元，则每份代表10股。

猎豹上市的确没有获得满意的估值，如果估值高些每份ADS代表的股票可能是8股。

陈昊芝既然已经摸到纳斯达克门槛，不可能不懂这些，但偏拿这个来说明猎豹在员工激励上玩花样，是有些问题。他似乎对员工说：“猎豹员工本来应该得到10张10元钞票，结果只得到1张100元钞票，有苦说不出……”傅盛驳得在理，陈昊芝只好道歉。