上市公司并购手游背后：拿股民钱玩“风投游戏”

进入8月以来，手游概念股炒作再度发酵。8月27日，主攻青少年类图书出版的天舟文化（300148.SZ）推出定增预案，拟斥资12.54亿元，采用发行股份和支付现金相结合方式，收购北京神奇时代网络有限公司（神奇时代）100%股权。从而进军手游业务。受此消息提振，公司股价当日复牌遭市场热捧，开盘一字板涨停，终盘报收15.95元。

更为离谱的是，任子行（300311.SZ）发布的招聘手游人才广告也助推其股价冲上了涨停板，全天报收29.02元。

手游的热也从二级市场向一级市场蔓延。另据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，自2012年初至今，手游行业共发生15起重大并购交易，涉及交易规模逾百亿元。

上市公司“风投”手游

7月初至今已发生10起手游行业并购交易。据当天天舟文化披露的公告显示，此次并购交易的标的资产神奇时代100%股权的评估值为125413.31万元，增值率高达2101.12%。

而天舟文化2012年末的净资产仅为53362.53万元，约为其收购价格的42.55%。

要完成“蛇吞象”，公司只能采用发行股份和支付现金相结合方式，收购神奇时代100%股权。其中，公司通过发行股份购买资产部分为8.92亿元，发行价12.74元/股，拟发行7000万股；发行股份募集资金的发行底价为11.47元/股，拟发行不超过3644.29万股，募资不超过4.18亿元，主要用于支付本次收购的现金对价3.62亿元。

同样，神州泰岳（300002.SZ）收购交易的标的资产壳木软件100%股权的预估值约为12.17亿元，经交易各方协商，标的资产拟作价12.15亿元，相比基准日（2013年6月30日）净资产的增值率高达26.98 倍。若考虑到2013年6月30日净资产的影响因素，该定价估值溢价率更是高达28.46 倍。

上周，凤凰传媒（601928.SH）下属子公司凤凰数字传媒拟以31040 万元认购上海慕和网络科技有限公司64%的股权。经评估，其资产增值率也有1052.14%。

此前，华谊兄弟（300027.SZ）6.72亿元收购国内第三大手游公司银汉科技51%股权的交易溢价亦高达15.87倍。

不过，有券商行业研究员认为，在行业并购的“马太效应”下，不是谁都可以成为Gung-Ho（日本一家迅速崛起的游戏公司，该公司股价一年之内就迅速增长了6000%以上）的，最后能成功的手游公司比例不超过10%。上市公司并购手游公司实际上是一场“风投游戏”，只不过创投公司是拿着合伙人的资金，即便亏损也有其他风投项目做对冲；而上市公司拿着股民的钱，一旦失败，投资者将饱受损失。

实际上，统计数据表明，2013年第一季度，中国移动游戏市场销售收入只有11亿元，只占据整个游戏市场约5%。截至目前，A股手游公司的业务规模在TMT行业里也并不大，像中青宝（300052.SZ）这样的纯手游公司上半年的净利润同比增长66.5%，但净利润还不到2000万元。

概念炒作高烧不退

尽管如此，逢手游必涨已成为今年A股市场炒作的一条黄金定律，至今仍是高烧不退。自上周以来，以中青宝、神州泰岳、北纬通信（002148.SZ）、三五互联（300051.SZ）等为代表的手机游戏概念股再度卷土重来，出现连续飙升行情。

据深交所盘后龙虎榜交易异动信息显示，在中青宝股价再创历史新高背后，便是私募、游资主力和机构席位共同推升的结果。

在其前五大买入主力中，有私募交易席位之称的国泰君安交易单元位居首席，当天买入3310.19万元，紧随其后，光大证券杭州庆春路证券营业部、东方证券上海浦东南路证券营业部、银河证券宁波翠柏路证券营业部也分别买入2458.77万元、1994.93万元、1637.69万元。此外，机构席位位居第五大买入主力，全天买入1167.11万元。

早在今年4月初，中青宝还是一只走势平缓、徘徊在11元左右低位的股票，但随后，该股便一路飙升到8月27日收盘的65.14元。短短不到5个月，公司股价翻了近5倍。

而在中青宝估值高企背后，公司上半年手游业务收入仅为995.63万元，占全部营收的比例不到一成，为8.71%。尽管手游业务收入同比增长146.7%，但其营业成本却猛涨684.3%，最终其毛利率下跌34.58%。此外，中青宝母公司财务报表主要项目注释还显示，上半年中青宝母公司手游业务营业收入为15.43万元，而营业成本则达到169.54万元。

手游也成为股东减持前制造的噱头。华谊兄弟近日就发布公告，公司实际控制人王中军分别于8月16日和8月20日两天共减持1100万股华谊兄弟股票，累计套现超过4亿元之巨。而华谊兄弟从7月24日宣布收购手游公司至王中军8月20日减持，股价上涨了27.55%。