消费金融ABS回暖：蚂蚁借呗9天发行55亿，京东、小米紧随其后

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上周五，首单互联网 消费金融ABN债券通 正式发行。

公开信息显示，这笔产品名为“北京京东世纪贸易有限公司2018年度第一期资产支持票据”，京东为发起人，以 京东白条 应收账款为基础资产，募集金额为10亿元，优先级票面利率低至4.8%。

除了此次发行的ABN产品以外，7月19日，京东金融作为发起人，在深交所发行了一支规模为10亿元的 ABS 产品“中信证券-京东金融荟赢2号信托受益权资产支持专项计划”。

一个月内发行两笔 资产证券化产品 ， 京东的消费金融资产证券化表现出了格外活跃的趋势 。不仅是京东，蚂蚁金服的ABS产品发行也在刚刚过去的7月迎来了一波不小的爆发期。

公开信息显示， 在7月19日到7月27日的短短9天之内，以蚂蚁借呗为基础资产，蚂蚁旗下“重庆市商诚小额贷款有限公司”为发起人的ABS产品共发行了三笔，累计发行总额达55亿。

相比之下，以蚂蚁的另外一家小贷公司——重庆市蚂蚁小微小贷有限公司为发起人，以“蚂蚁花呗”为发行主体的资产证券化产品，虽然在7月只发行了一笔金额为十亿的产品，但是在6月总计发行了6笔产品，累计金额高达148亿元，平均每周都有一笔以上的资产证券化产品登陆交易所。

除了以上已经公开发售的资产证券化产品外，最新的过会信息显示，上周上交所还受理了“小米小贷”以及“蚂蚁小微小贷”的两笔资产支持专项计划，金额分别为30亿元和80亿元。

按照这个趋势，若审批通过， 互联网消费金融资产证券化市场正在变得活跃，巨头们消费金融业务的资金面可能会重新迎来相对宽松的局面。

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事实上，在过去一段时间里，互联网消费金融ABS市场一直处于低潮期。尤其是从去年下半年开始，受到监管新政的影响，ABS发行一度陷入低谷。

11月21日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》；12月1日，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》出台，网络小贷遭遇全面整顿。

在此背景之下，国金ABS研究院发布的《2018年中国资产证券化行业半年报》显示，尽管上半年ABS行业整体呈现快速发展的趋势，但是以互联网消费金融为底层资产的资产证券化产品在发行和交易量方面却大幅下跌。

报告显示， 截止到2018年上半年，小额贷款ABS总发行规模450.32亿元，较去年同期下降48%。

一个业内的朋友告诉我，2017年底以来，以消费金融为底层资产的ABS规模收缩的趋势非常明显，随着新规的发布，监管对于此类产品的发行主体、发行量以及资产类型等方面都做出了更严格的管控。

一方面，能够获得发行资格的主体仅限于蚂蚁、京东、小米等这样的互联网巨头；另一方面，即便是对于巨头而言，因为新规对于互联网小贷的杠杆率做出了严格控制，因此审批和发行规模相较于以往也有明显的收缩。此外，在资产类型方面，现金贷、校园贷等相关产品再也无缘ABS市场。

具体来看，蚂蚁金服可能是被市场关注最多的一个案例。

今年上半年，阿里系“小微小贷”发行规模依然保持第一，但同比下降14%；阿里系的“商诚小贷”发行规模约50亿元，同比下降85%。此外，蚂蚁金服原定于2017年年底前发行300亿以借呗为基础资产的资产支持票据（ABN）的计划也暂时搁浅。

事实上，去年下半年以来，ABS发行受影响的远不止蚂蚁金服一家。

具体来看，以读秒“拿去花“以及“唯品花”为底层资产的这两笔产品，都在2017年11月提交申请，经历了近5个月时间才拿到发行资格，中间经历了新规的颁布与反复的问询（此前，我们也专门写过文章讨论这个问题，详见《消费金融证券化回暖》）。

与此同时，公开信息显示，2018年7月9日，额度为14.9亿的“百度借现金-天风2017年第一期资产支持专项计划”宣告终止，而该笔产品的受理时间同样可以追溯到上年度的11月初。

尽管导致ABS项目终止的因素有很多，但是以现金贷为底层资产以及漫长的审批时间，或多或少产生了影响。

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除了以上提到的这些限制之外，上半年影响消费金融ABS发行量的还有另外一个因素，就是 利率水平 。在去杠杆的主旋律下， 上半年银行等金融机构也在严格执行资管新规，金融市场整体利率上行。

因此，对于发行方来说，即便手握ABS的发行额度，也不见得愿意在这个时点进入市场。仍然以蚂蚁为例，去年11月，“蚂蚁借呗”获得了深交所、上交所审批的总计800亿元的ABS发行额度，但是在2018年上半年仅消化了50亿左右的规模。

值得注意的是，上半年发行的几笔产品中，即便是AAA级，票面利率也能够达到6%甚至更高。但是7月以来密集发行的几笔产品，优先级利率已经降至5.55%以下。而蚂蚁、小米等选择在最近这个时点再次提交发行申请，或许也有这方面的考虑。

整体来看， 消费金融ABS在今年7月迎来了一个转折点，无论是公司对于ABS的发行诉求还是监管的审批方面，都有了回暖的趋势。而随着眼下诸多宽松信号的出现，市场利率进一步下行，下半年的ABS市场有望进一步升温。