科技猎如何“编排”一篇中国二手车互联网企业的做空报告？
有一个好消息和一个坏消息摆在面前，人们通常会选择先听坏消息，再通过好消息冲淡刺激、得到安慰。比如上海特斯拉起火的两天后，马斯克在美国发布了全自动驾驶产品，并对外公布了最新的研发进展，直接转移了一部分关注者的目光。
最近， 优信 也遇到了相同的处境。4月16日，美奇金投资(J Capital Research)发布了 做空 优信的报告“破烂溜丢柠檬车”，控诉优信在汽车交易量数据上夸大高达40%；蓄意抬高汽车账面价值以获得更高贷款金额；使用特殊的POS机将其他无关的交易汇入优信的账户，抬高交易总额；不重复的可售汽车数量被夸大了一半；创始人从公司转移资产2.8亿美元；优信深受消费者诉讼的困扰；公司债务水平过高，面临倒闭风险。美奇金投资最后称，因优信的“谎言”过多而无法给出市值估算，建议投资人尽快退出。
优信股价应声腰斩。
次日，优信在声明中否认了做空报告中涉及到的全部质疑。4月22日，优信又通过SEC文件的方式，对上述问题做出了详细回复。这一过程中，优信股价保持回升。
也许为了再次维稳股价，“媒体”又放出了消息。4月29日，彭博社消息称，优信集团早些时候收到了来自IPO前早期投资人的投资意向书，或将为优信带来新一轮融资。同时，优信集团CEO戴琨在采访中还表示，关于6月底到期的1.75亿美元可转换债券，正在与中信银行和工商银行进行协商，共同讨论下一步的合作方向。
做空与融资
行业内人士普遍认为，美奇金投资指出的问题大概率存在，但并没有做空报告中叙述的那么危言耸听。
中国汽车流通协会公布的数据显示，2018年全年，全国 二手车 累积交易1382.19万辆，累计交易金额8603.57亿元。在优信2018年财报中显示， 2018年优信平台上累计成交量81.5万台，这约占这一年二手车市场总量的5.9%，与财报中提到的整体GMV超550亿基本吻合。
按照行业认可的数据来看，目前互联网二手车平台的交易量不超过市场总量的30%，优信作为首家上市的二手车互联网平台，可以算得上该领域内的头部企业之一，分得其中不足20%的市场份额也在情理之中。所以，优信有可能存在“财务美化”的情况，但并没有报告提到的如此严重。
此外，优信两次回怼对于股价还是有利的。除了股价明显回升之外，亿欧汽车观察到，据雪球显示，目前（5月2日）优信股票的空头回补天数为1.46天。
据亿欧汽车了解，空头回补是指投资人看空该股票，在卖出开仓后，判断该股不会继续下跌而买入平仓的操作。一般来说，卖出与买入的时间差越长，说明空头️越有把握该股在未来会继续下跌，时间差短则说明空头担心股价上涨而见好就收。作为对比，近半年来被做空的中概股公司中，好未来、拼多多、猎豹移动等都比优信的平均空头回补天数长。
不过， 一旦空头回补，股价也会被随之加速推高，优信近几天的股价回升也有空头机构的一份功劳。
（优信近一个月的股价变化）
另一方面， 经行业内人士确认，优信的新一轮融资已基本敲定。
亿欧汽车了解到， 上市公司再融资一般有两种可能，一种是自己有资金需求，这是最常见的；二是外部投资者有诉求，比如主动提出希望入股，但又没有老股东卖出，这种情况也会发新股融资。但增发新股融资，原股东的股权面料被稀释的情况，股价可能暂时下跌。
根据彭博社的消息原文来看，优信的本轮融资属于投资人主动入股，但财报中披露了截至2018年12月31日，优信持有的现金和现金等价物总额只有8亿元。而优信2018年的营销费用就高达26.87亿元，占营收的81%。 若再无巨额资本入账，优信的现金流将岌岌可危。
空头机构挣了一波快钱就撤，但中国二手车行业走出混沌期还需要长期发展。
二手车市场的“柠檬味儿”通病
对优信的几条做空“指控”，其中有些甚至可以用来“做空”国内整个二手车互联网领域中的企业。
比如，关于“蓄意抬高汽车账面价值以获得更高贷款金额”的问题，不止是二手车市场的，在新车市场上也经常有类似的情况发生。只不过二手车没有指导价，更容易操作账面价值。而这部分收入，被经销商默认为自己的“ 金融服务费 ”理直气壮地收入囊中。在线下的二手车市场中，这种操作也并不罕见。
此外，无论线上还是线下，二手车行业最不缺的就是投诉记录，甚至“友商”还会通过“互相起诉”互动起来。
当然，落后模式下长期存在的种种问题，并不能为二手车互联网平台做开脱。毕竟，新模式诞生的意义就是对老旧模式的优化，让整个市场更有效率、更加透明，从而将整个市场蛋糕做大。这么看来，“优信们”还并没有解决市场固有的原罪，无法证明自己存在的意义，也难怪股价一直不争气。
做空机构的“柠檬车”说法在二手车市场中广泛存在，官方说法叫做“柠檬效应”，即客户与车商之间存在信息不对称问题，二手车车况纷杂、定价无序，很难满足某一用户的所有需求。这就导致两者之间博弈的最后结果往往会是次优选择。 这种情况下勉强买下的二手车，买家心里“委屈”，无论如何都可能挑出错。
近几年，二手车行业开始频频提起建立标准。有些企业拉拢车商、成立联盟，联盟中的车商得到互联网工具与流量的同时，必须认同企业建立的一整套标准，以量取胜；还有些企业通过大数据的技术手段，摆出百八十个维度，通过“硬核”数据证明自己的定价体系有理有据。
但遗憾的是，由于二手车车况的复杂度，目前还没有一项完整标准被普遍认可，二手车行业还处于大航海时代。此外，在政策方面，跨区域流通已经取得了里程碑式的进展，但产权登记制度和税收政策还重重地压在二手车行业的肩上。
好在，风向已经转入更开放的方向，二手车对于整个汽车市场的重要性也在逐步提升。未来，国内的“柠檬车”只会“酸了”做空机构自己。
2019年，我国新能源汽车补贴大幅退坡，燃油车企借增值税下调实行降价。在燃油车统治市场百余年后，新能源汽车产业厚积薄发的时刻何时到来？
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