余淼杰：美股熔断全球会否再现金融危机？

编者按：近日，全球金融市场发生巨大波动，美国标普500指数更是在一周内出现了两次熔断，在如此剧烈的波动下，再加上原本已经处于经济周期下行的经济周期，是否会再现 金融危机 ？

文章转载自北大国发院，经亿欧编辑发布，供业内人士参考。

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进入3月，中央多个会议释放积极信号。4日召开的中央政治局常委会会议和6日召开的决战决胜脱贫攻坚座谈会，分别就复工复产过程中的扩大内需、扩大对外开放和打赢脱贫攻坚战等作出明确要求。

随着新冠肺炎疫情趋缓，经济社会发展开始与疫情防控统筹推进。人员流动增加、餐馆开门、商户营业、机关单位逐步恢复正常，企业陆续分批分时段复工，中国经济社会秩序逐渐回归。

过去一个月来，几近沉睡的中国经济是否开始复苏？与此同时，疫情在海外蔓延，美联储降息未能救市， 美股熔断 ，疫情会否导致全球遭遇金融危机？

3月9日，新京报记者就上述问题对话北京大学国家发展研究院党委书记、长江学者特聘教授余淼杰。

减税重点向生产端转移 可考虑扩大地方债

新京报： 2020年我国要完成全面建成小康社会和“十三五”规划两个关键目标，如何看待疫情对实现目标带来的影响？

余淼杰：
如果要实现我们制定的目标，保证“十三五”规划圆满收官，我认为，今年我们的经济增速应该保持在4.5%以上才是比较合理的。

从目前疫情发展的情况来看，要实现4.5%的经济增长，国家需要出台比较积极的政策来扶持，需要财政政策与货币政策双轮驱动。具体而言，货币政策我们已经出台了很多举措，比如调低利率，提供低息或者免息贷款等。

因此，下一阶段的主要工作在财政政策上。一方面，减税的重点要从收入端向生产端转移，现在已经有了阶段性减免增值税的措施。另一方面，还要考虑扩大地方专项债的规模，考虑发行特别国债。

财政赤字率 提至4% 不会影响经济长期发展

新京报： 扩大债券规模直接影响赤字率，今年的财政赤字会扩大吗？发债过程中如何控制风险？

余淼杰：
今年的财政赤字率可以适当扩大，提高到4%也不影响经济长期发展。美国去年的财政赤字率是4.6%，印度是6.1%，可见不论是发达国家还是发展中国家，他们的财政赤字都很大，没有证据显示财政赤字率超过3%会对一个国家的经济带来负面影响。

如何防风险？如果发行特别国债，那么要坚持特别国债跟着项目走，首先明确特别国债的目标，也就是名称、项目的和用途。具体而言，可考虑较少量发行针对疫情的特别国债（最多1万亿元），搭配较大量的长期建设国债，鉴于疫情影响短期，而基建是长期的。疫情特别国债应专款专用，计入政府性基金管理，不纳入赤字；长期建设国债可以列入赤字。

此外，还应考虑扩大地方专项债。由于特别国债发行流程较复杂，虽然可走快速通道，但也有一定滞后性，因此目前应以扩大地方专项债为主。2020年专项债规模仍将控制在2万亿左右，与去年2.15万亿的规模相当。扩大过程中，一定要注意风险，着重对基础设施需求较大的省份。

如期脱贫要加强定点扶持 按人头给予补贴

新京报： 3月6日中央召开脱贫攻坚战座谈会，要求必须如期实现到2020年现行标准下的农村贫困人口全部脱贫。从经济角度看，疫情对此有多大影响？有何建议？

余淼杰：
今年脱贫攻坚的重点是“三州三区”等深度贫困地区，疫情对种养殖业和农民工复工等的影响程度不同。整体来看，农业仍然是受冲击最小的产业。今年一季度，第一产业会跟去年同期持平或略有下降。

其中，种植业受到的负面影响最小，还可以有温和增长。一方面疫情导致工厂或者工程建设项目停工，农村劳动力大量留在农村参与务农；另一方面，现在没有明显证据表明，春耕种子受到疫情负面影响。

但对养殖畜牧业来讲就不同了，家禽养殖估计今年的一季度会出现负增长，因为现在缺少饲料，大量肉鸡被迫处理，禽蛋供应也受到影响。同理，猪牛羊禽肉的总供应也会受到负面影响，我估算第一季度总供应会小于两千万吨。

此外，需要对农民工群体重点关注，帮助他们尽快复工。建议方面，我认为要加强定点扶持，首先排查摸清情况，然后由中央政府和地方政府一起给予补助专项补贴，按人头发放。

5月疫情若受控制 大学生就业影响不会过大

新京报： 4日召开的中央政治局常委会会议关注到高校应届生的就业问题。今年的应届毕业生会遭遇大范围的“就业难”吗？

余淼杰：
从目前疫情趋缓的情况看，如果疫情不延续到二季度，那么就不会对今年的大学生就业产生过大影响。当然，这里面有两个可能的担忧。

一个是企业预期方面，因为无法准确判断疫情的发展，因此很多企业决策对后期的招工或者扩工存有顾虑。因此，今年的春招的确会受到影响。但是我们也要看到，如果到5月份疫情得到有效控制，那么企业会加速开展线上招聘和线下面试，最终不会大规模影响到大学生就业。

另一个担忧是，在公务员招考或者大型国企方面，目前受到疫情限制，大规模的面试和招人并没有完全展开，中央机关的公务员招录时间已经推迟了。但可以预计的是，如果疫情在二季度得到控制，那么包括大中型企业、国家机关等的人员招录也都会加速。

对整个城镇就业来讲，短期内不会直接影响就业率。一方面，城镇就业率通常是以三个月的变化来衡量；另一方面，现在出现的失业现象主要是由于停工停产导致的摩擦性怠工，随着各地推进复工复产，摩擦性的失业会随着疫情受控而逐渐减少或者消失。

但从长期来看，疫情仍然会对我国的就业带来影响，主要取决于中小企业在疫情中受到的影响程度。中小企业吸纳的就业人数占城镇就业人数的80%，如果中小企业大面积地受到疫情影响，导致停工或者开工不足、关门甚至破产，那么会对今年的就业，特别是蓝领工人的就业造成一定压力。

供给不足 导致需求不足 通过线上拉动消费

新京报： 如何把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来？

余淼杰：
目前中国经济的需求不足，一是受到疫情的限制，二是复工复产还没有完全到位，也就是说，是供给不足导致了需求不足。认清这点很重要。如果复工复产到位，产能供给上去，那么被抑制的消费需求就能够释放。

第三产业当中，餐饮企业线下需求不足这是肯定的，但是也有一些新型消费出现，线上消费反而有所上升，我们必须通过线上来拉动消费增长，对于催生的新型消费要培育壮大，使实物消费和服务消费得到回补。另外，我们还可以扩大进口具有替代性的产品，来缓解我国因为短时、临时供给不足而产生的问题。

疫情致全球经济放缓 但不足以造成经济危机

新京报： 疫情在海外蔓延，多国经济受到冲击，美股出现2008年金融危机以来首次熔断。疫情会否导致全球再次遭遇金融危机？

余淼杰：
我认为，疫情会导致今年全球经济增速放慢，但不足以造成经济危机，有些声音认为会导致全球危机言过其实。

从世界各国对疫情的应对来看，包括中国、欧美各国都采取了降低利率这种宽松的货币政策来拉动经济增长，在这样的货币政策下，疫情对经济的影响会降得更低。

中国是世界第二大经济体，也是全球价值链的中心，因此讨论全球经济危机必然要看中国的表现。

目前来看，尽管第一季度中国经济受到疫情影响，但是现在疫情已经出现可控势头。随着复工复产，中国经济有望在三月底或者第二季度进入正常轨道。

作为全球价值链的中心，中国基本上是从东盟、日本、韩国进口原材料核心零部件，经过我们装配生产，再出口到欧盟。

从这个价值链上看，中国的下游美国在第二季度，也就是四月份，刚好会是疫情比较严重的时候，可能导致美国部分停工停产，对中国产品表现出更高的需求。我们的产品可以更多出口到欧美去，保证了中国经济的增长。

保证中国经济增长也就拉动了上游东盟的经济发展。从之前两个月的情况看，中国跟东盟的贸易额并没有受到太多负面影响，东盟甚至取代欧美，成为中国最大的贸易伙伴。

这样来讲，中国采取有力的财政政策和货币政策配合，保证全年经济增速在4.5%—5%之间，那么作为世界经济增长的火车头，中国对全球经济会有明显的带动作用，因此全球经济未必会陷入危机。

至于美股熔断，一个最主要的原因是美国对疫情的预判不足，投资者对疫情的恐慌超过了疫情本身。这跟美国对待疫情的方式有很大关系，目前美国还没有公布疫情的病例数字和具体情况，这会引起投资者的极大恐慌，预期导致股市出现比较过度的反应。

当然，这并不意味着疫情过后美股就会上升，美国经济增速放缓，出现较低的增长率是有可能的，但是并不能据此判断全球经济会陷入像2008年那样的危机。

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