ABS乱象起：资本套利、风险不真实转移

【编者按】“风口来了，猪也能飞上天”，不过，相比笨重的猪而言，垃圾更容易飞上天，尤其是金融行业。无论是网贷P2P还是第三方支付，吃 监管套利 的现象从未停止过。2017年 ABS 日渐盛行，背后的风险不容忽视。

本文转载自21世纪经济报道，作者黄斌/辛继召，原文题目《私募ABS“资本金套利”遇上强监管，部分银行十倍变身通道现形》，亿欧编辑整理，供行业内人士参考。

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金融去杠杆、防风险向深度演化。

21世纪经济报道记者获悉，近期，多个地方金融监管机构撰文反映，目前市场上一些非标金融产品在设计上借鉴了 资产证券化 产品的思路， 部分银行在发起和投资这些“类资产证券化产品”过程中，出现了混淆概念和套利行为。

接受21世纪经济报道记者采访的数位业内人士表示，此“类资产证券化产品”即目前市场上方兴未艾的场外ABS、或称私募ABS。

在检查“三套利”等背景下，此类私募ABS正在迎来“紧箍咒”。

“这种模式可能违反了银监会46号文关于监管套利的规定。”北京某券商ABS分析人士对21世纪经济报道记者表示，46号文将银行“通过理财业务与自营业务之间相互交易，规避信贷规模控制或将自营资产出表或减低信用风险加权资产”的行为，视为监管套利。

私募ABS被指资本套利

私募ABS对应主要在银行间市场发行的 场内ABS，是指利用ABS原理操作，但在线下交易或“机构间私募产品报价与服务系统”交易的产品。

华北地区某城商行人士对21世纪经济报道记者表示，私募ABS与在公募ABS在结构上几乎没有区别，私募ABS主要是银行和交易对手之间直接进行，信披也比较有限；也正是出于隐蔽性，成为部分银行借此进行非标转标，降低资本占用，放大收益的途径。

多地银监部门分析称，商业银行与非银行金融机构合作，设计和发行此类“类资产证券化产品”这一行为本身并不违规，但值得关注的是，考虑到其特征，这类产品不是资产证券化产品， 不能作为资产证券化产品对待，只能作为非标金融产品对待 。

但在实践中，发起银行和投资银行普遍混淆概念，将其作为资产证券化产品对待，从而产生两方面违规行为： 一是资本套利；二是发起人资产出表，但风险不真实转移。

此类产品优先级部分经过增信后，一般可达AA-及以上信用评级。部分商业银行投资此类产品的优先级部分后，仅根据其产品名称中有“资产证券化”字样，就将其作为资产证券化产品看待，套用资本管理办法相关规定，按20%的风险权重计算AA-及以上优先级部分的风险加权资产。

城商行、农商行是主体

2016年有不少区域性银行资产规模继续扩张，涨幅接近一倍，在MPA体系下，广义信贷和资本充足率两项的考核压力不言而喻。

21世纪经济报道记者近期获得的一份财产信托计划推介材料显示，该计划基础资产为某城商行的自营非标投资资产，本金约46亿元，融资35户，加权平均剩余期限为3.75年，加权平均利率为7%。

该份推介资料显示，具体投向包括基础设施项目建设、一类债务置换、过桥融资、中央补贴过渡、PPP项目前期费用等；其余项目均已被纳入地方政府财政预算。

地方银监局针对私募ABS的套利行为提出建议，下一步，明确银行投资此类产品优先级部分的风险权重为100%，不得混淆概念；对以本行理财资金承接此类产品劣后级的发起银行，要求按基础资产“证券化”前情况计算资本。

同时，鉴于此类产品不备案，发行机构和SPV的选择也无规律，监管部门尚不掌握此类产品的总体规模和风险情况，建议开展相应的调研和监测。

ROE十倍翻转变身术

据21世纪经济报道记者了解，某城商行从2014年开始做存量资产证券化出表，截至2015年末，已经发行了近400亿规模，今年还有上百亿元的发行计划。

将存量资产做证券化处理，不仅有资产出表以实现监管考核达标的目的，从盈利角度，也是提高资金周转，撬动资金杠杆的做法。

影响银行利润的三大因素，分别是息差、杠杆率和资产周转率 。在息差一定的前提下，对ABS的基础资产提供方来说，提前收回现金进行再投资，提高了资产周转率；对ABS的认购方而言，认购优先级，与自己放一笔表内贷款，或者做一笔自营投资相比，更节约资本占用，相当于提高了资金的效用。

以某只过桥贷款ABS产品为例，如果是直接投资，按100%风险计提，ROE（净资产收益率）为47%。 做成ABS之后，风险按16%计提，ROE为400%。

以前述城商行的资产包为例，基础资产的加权平均利率为7%，优先劣后比为8：2。假设简化优先级利率为5%，劣后的收益将高达15%。这也就意味着，同样的资产，用更少的资金获得了更高的收益。

不过值得一提的是，根据银行业信贷资产登记流转中心的规定，如果银行用表外资金对接结构化资产次级，本行的理财不能受让本行的资产。于是，就有银行用所谓“表表外”资金来对接：即， 银行作为投资顾问，接受其他平台委托贷款，包装成其他平台的固收类理财产品进行出售。

劣后由表外资金对接，上述案例中15%的劣后收益将在产品投资人、银行（作为投资顾问）、平台（销售方）和其他服务中介中分成，对于银行而言，依然是一笔可观的收入。

“在交易所或者银行间发行ABS，受制于负面清单，比如政府类和一些其他行业类资产不能作为底层资产；另外这种做法，我们从资产入池到资产包销售，大概就2个月时间，效率上也比场内做要高得多。”某城商行投行部人士告诉21世纪经济报道记者。