放贷余额700多亿，白条ABS超300亿，京东数科轻资产模式的操作逻辑

京东金融 改名 京东数科 ，力推的不以扩张资产负债表为盈利模式的“去金融化”战略得以进一步实施，力图撕去金融的标签，以数据科技服务B端金融机构。

我们来看看京东数科的自营融资业务规模有多大，不受金融杠杆率约束的「轻资产」商业模式又是如何操作的。数据科技的未来战略里，京东数科如何权衡自营与开放？

在贷余额超710亿，现金贷规模150亿，利息收入近70亿

京东数科今年上半年的B轮融资资料显示，京东数科截至2017年底的贷款余额已超过710亿，累计交易额超过3500亿。

细分来看，京东数科有8大业务板块：支付、 金融科技 、 消费金融 、供应链金融、众筹、财富管理、保险、技术研发，其中与放贷相关的是消费金融和供应链金融，合计为京东数科贡献利息收入超68亿：

（来源：京东金融B轮融资材料）

1）消费金融信贷产品体系分为3类：京东白条、消费分期（如租房、教育等），现金贷产品京东金条。截至2017年底，整体规模已增长至485亿，交易量超过2100亿，逾期率为3.18%，利息收入达53亿。

其中，京东白条从2015年开始迅速扩张，应收账款月末余额不断增长，截至2017年底，已增长至330亿，不良率3.4%。同期，现金贷规模超过150亿，不良率0.5%。

2）供应链金融主要向电商平台相关供应商或商户放贷，涉及小贷、保理及动产融资等，2017年交易量为1365亿，余额达226亿元，逾期率1.78%，利息收入15亿元。

供应链金融包括5款产品：京保贝是具有互联网特点的供应链保理融资产品；京小贷是中小商户信用贷，除了京东体系内的商户还覆盖了近千家外部企业；动产融资是企业消费品质押融资产品、京东金采是企业版白条分期；企业金库是企业理财产品。

此外，京东金融还有一款农村金融产品「京农贷」，为农户无抵押信用贷。

小贷+银行授信+直接债权融资，ABS融资超300亿

值得注意的是，京东数科的整体定位变成了数据和技术服务商，旗下的金融资产较少，而大部分被作为应收账款划入京东体系。

在700多亿金融资产中，京东数科的表内金融资产大概仅有百亿级别，其债务性融资规模较小，刚性债务融资仅有5亿短期借款。资料显示，2017年其资产总额达269亿，实现翻倍增长，其中「其他应收款达到131亿，主要来自购买ABS次级资产和京东内部公司的应收往来款」。

而这并非京东数科的全部金融资产，因为大部分被作为应收账款划入京东体系。理论上，京东数科的金融资产应包括京东的应付账款和应付票据。资料显示，截至今年3月底，京东的总债务为300亿，应付账款和应付票据分别为477亿和154亿。2015-2017年和2018年3月，京东的应收账款净额因白条业务的快速扩张而迅速上升，分别达到了90亿、219亿、212亿和178亿。

同时，京东白条ABS的发起机构也主要是京东，而非京东数科（资产服务机构）。因此京东体系内全部表内的金融资产至少超过300亿规模。

京东体系内的融资渠道主要为4家小额公司：上海京汇小额贷款有限公司、北京京汇小额贷款有限公司、重庆京东同盈小额贷款有限公司、重庆两江新区盛际小额贷款有限公司。此外还有一家作为B端通道的保理公司「上海邦汇商业保理有限公司」。

这4家小贷公司累计注册资本金为52亿，按照最高3倍杠杆率计算，京东最高贷款融资余额可达156亿。

而京东更大的资金体量来自银行授信、小贷ABS等直接债务融资工具，通过表外融资获取大量机构资金，致使京东的整体资金成本保持在5.5%的水平。

京东通过银行授信融资140亿。资料显示，截至2018年3月末，京东已获得的银行授信总额为人民币316.6亿元，美元授信总额为9000万美元，其中已使用授信人民币140亿元。

仅白条的直接债务融资达300多亿。截至今年3月底，京东公开发行21期京东白条应收账款ABS，发行规模298亿，余额194.8亿；私募发行1期京东白条信托资产支持票据，发行规模15亿，余额15亿。

京东公开发行ABS统计（截至2018年3月，来源：京东白条ABN募集说明书）

300多亿规模的京东债务中，截至今年3月底，京东白条ABS的未偿还本金达145亿，占同期末债务规模的48%。其余为银行及商业票据融资，债务规模达154亿。

此外，在去年底的141号文叫停现金贷ABS，无场景的互联网平台的机构助贷模式全面停滞的市场环境下，京东数科还作为原始权益人在深交所发行了5亿规模的金条信托ABS。

借势金融机构通道化，自营与开放的纠结

京东通过注资、保理模式或旗下金融牌照主体实现ABS 融资和业务规模扩张。而作为核心融资渠道之一，京东通过小贷ABS直接债务融资工具，批量低成本资金，快速回笼资金再次放贷，持续放大业务规模。

除了购买一定比例的劣后级资产，京东数科通过ABS直接融资工具实现大部分资产出表，从而做出不易扩张资产负债表的「轻资产」金融模式。

作为资产服务机构定位的京东数科，已经跑通ABS发行的新路径，并布局全产业链，推出证券业务产品「京东ABS云平台」。据FinX金融了解，除了作为通道的全资子公司上海邦汇商业保理，京东还投资了ABS技术服务商「高登世德」，财富管理销售平台「东家财富」等。

因此，整体来看，自营融资业务仍为京东数科的主营战略，改名京东数科更多的是更长远的未来战略。

据京东数科B轮融资材料，其发展规模为3步走：1）依靠京东电商带来的巨大供应链和消费金融需求，建立自身能力，目前各板块的渗透率还较低。2）走出京东体系。3）打造金融生态，向传统金融机构开放，共享产品、风控、用户体系，实现产业互联的完整金融生态圈。

与京东数科类似，蚂蚁金服今年上半年也公开表示，未来五年，其自营金融服务收入将从11％下降至6％，平台技术服务收入占比达到65％——转型为银行金融机构产品，收取服务费的业务模式。

但实际操作中，合作模式会产生「自营与开放」的市场公平性怀疑，而且银行在其中明显呈现后端化，沦为前端互联网流量公司的资金管道。京东数科资金尚未公布调整自营融资业务的具体措施。

而在强监管观景下，如何金融机构创新深度合作，进行利益捆绑，将成为京东数科持续探索的课题。

本文转自FinX金融，微信公众号：FinX-Financial

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