青松基金副总裁亓骥才：教育投资的2016到2017

本次访谈人物： 青松基金 副总裁亓骥才先生。亓总是位缜密细致，并且非常nice的投资人，正如青松基金在业内的口碑一样，严谨、稳健、低调。

在本次访谈中：亓总强调在未来，教育产业的投资会回归 商业本质 ， 创业 者要多从产业的角度去思考，要努力抓住 产业升级 与变革的大机会，在合适的时间做合适的事情。

以下是主要的访谈内容：

不同寻常的2016

1、Q：我们都了解，2015年整个创业领域经历了 资本寒冬 ，教育行业也不例外。到了2016年，您觉得资本寒冬有复苏的迹象么，为什么？

A：整个创投行业始终是有行业周期的，周期波谷往往出现在产业更新换代、产业升级的模糊过渡阶段。

比如，2009年到2011年PC互联网时代到移动互联网时代过渡，那时VC就很迷茫。当前移动互联网时代的红利已经过去，15年到现在又处于下一个技术变革、平台变革或生态变革到来的黎明前，所以存在波谷很正常。波谷时期缺乏一些系统性的大的风口和机会，会造成短期内所谓的资本寒冬。

我始终认为现在的资本寒冬不是资金荒，而是资产荒，不是市场上缺钱，而是缺少好的投资标的。当原来遍地都是机会的时候，资本供给会相对分散，现在好机会如此少，优质标的稀缺，资本就倾向于集中在这些优质标的上去堆垒。

其实投资机构的热情是比较大的，真正好的公司很容易拿到钱，比如青松基金投资的哒哒英语最近三个月内就拿了两轮融资，估值也翻了好几倍。资本寒冬的本质上不是少钱，而是创业者们能否找对方向和机会。

2、Q：就您的了解，2016年教育行业总体投资热点在哪些细分领域，为什么?

A： 首先就是一对一直播。 当然这个领域遭遇了很多争议，比如规模是否经济、是否能真正赚到钱等等。但是不同的公司有不同的运营模式，太多的公司只重市场营销，不计成本地获客，靠烧钱来抢市场，运营、产品与服务做的很糟糕，这本就是饮鸩止渴。

我们投的掌门1对1、哒哒英语这两家公司，始终将服务与产品摆在第一位，在做好精细化运营的前提下精准、低成本地营销获客，照样市场上遥遥领先，照样能真正赚到钱。

其次热起来的是教育+ 人工智能 ，再放大来讲就是教育+科技，还有一块是STEM。这些当然都很早，要警惕概念泡沫。

3、Q：您觉得2016年教育领域的投资案例中，除了细分领域热点之外，还有哪些趋势是与以往不同的？

A：从投资人的角度来看，越来越回归到商业本身，产业本身。大家更关注企业的商业模式在商业角度和产业角度是否真正可行，而不仅仅是有用户、逻辑合理、流水等指标起来就可以了。

虽然线上教育是互联网的高科技的产品，但一定要是教育产业本身的延伸。从教育产业本身延伸出的新事物也一定符合教育服务本身的特质，是否达到这些特质和指标更加重要，这也决定着投资方向的变化，也决定什么样的公司能够真正起来。

4、Q：如果用一句话描述2016年的教育产业，您最想说什么？

A：16年的教育产业正在摆脱概念化的暴躁，比如之前大肆追捧的家教O2O，正在回归教育产业的本质，很多理念与指标线上与线下都是相通的，不能忤逆产业的规律。

宏观大势看17

1、Q：在宏观经济、全球资本，以及社会生活方面，您认为哪些大事件可能会影响到中国未来教育产业的发展？

A：首先政府对教育产业的支持在提升，越来越倾向于以比较开放的心态去接受先进的教育理念。

其次从家长层面来说，也越来越关注怎样提升孩子的综合能力，而不仅仅是从应试的角度来关注问题。家长的理念越来越成熟，整个教育产业就会越来越成熟，现在家长们越来越能看懂一些教育本质的东西。

再说资本回流，具体到教育行业上来说比较难判断，但是对VC会有一些影响。资本是逐利的，最具有政策优惠的地方，最具有投资潜力的地方，一定会吸引资本。中国教育产业的市场潜力非常大，因为这个市场存在太多的需求和痛点，太多不能满足的地方，太多的矛盾和冲突，每一点都是产业的机会，也都是投资的机会。

2、Q：在中国当前的经济环境下，您认为2017年的政策会向资本市场倾斜，以使得资本寒冬回暖么？

A：单就一级市场来讲，我感觉2017年会好一些，关键还是看有没有一些系统性的大机会。16年直播、共享单车都是小风口，可能一个细分领域就只有几家公司能跑出来。系统性的大机会会在比较大的赛道里面有各种各样的玩法出来。

大家都说，下个时代是人工智能的时代，现在这个概念可能有些泡沫化，虽然现在也有很多优秀的人工智能公司存在，但也有相当多的创业公司在往这个概念生搬硬套。像之前互联网+一样，人工智能+也一定会回归产业本身，不仅仅要从商业逻辑上听起来合理，更多的是从产业的角度来看是否发展到了那一步，是否在合适的时间点做正确的事情，要知道不同行业的产业发展节奏完全不同。

3、Q：您觉得2017年教育投资的热点将出现在哪些细分领域？

A：首先教育+人工智能还是个热点，算法不再关键，难的是 大数据 样本与商业化场景。自适应学习这个方向青松基金已经投资了乂学教育、learnta，我们17年还会花比较多的时间关注这个方向，看能不能在教育的矛盾解决上做出更好的突破。

其次是STEM方向，虽然做这方面的公司特别多，但是我们也会有很多考量的维度和标准，最大的顾虑和担忧是刚需性究竟有多强。因为STEM涉及领域学科范围太广，在欧美沉淀多年，社会认可度和接受度也很高。

在国内，虽然短期内演绎出了各种各样的版本和玩法，但这里面很多是缺乏真正的教育理念和教研体系做支撑，弄不好就是花架子。刚需性决定着这个市场有没有真正起来，能不能迅速做大。

当然从长期来看我们还是看好的，毕竟大势所趋。其实有很多领域都是概念先行，这些领域都需要一个让大家认识的上升期，又会有一个冷静期，似乎一下跌落谷底，之后又会有一个理性爬坡的趋势。STEM在中国一时快不了，现在概念偏热，逐渐回购理性，教育终究急不得。

还有在线直播的小班课、优质的教育内容、职业培训，以及教育信息化等方向，都还有很多值得探索的地方，有可能冒出17年新的热点。

4、Q：您对教育行业未来的发展趋势怎么看？

A：教育行业发展的核心驱动力在于以下四个需求痛点总需要更大程度的解决，这四个需求痛点是师资不均、学习枯燥、时间成本、经济成本。

首先在线教育比起线下最大的优势就是跨地域实现优质师资的供给，一定程度解决师资分布不均的难题，县城的用户不再为当地没有好的培训机构而发愁，可以直接挑选全国最优质的机构。

其次，谈起学习的枯燥性，这是由学习本身的反人性决定的，必须利用人性去应对人性，duolingo就是采用游戏化的机制引导用户积极学习，另外很多教育类的产品都在积极做类似的尝试或探索，我们发现越来越多的产品充满攀比排名、寓教于乐、社群效应、目标奖励等等。

第三，为提升学习效率，解决时间成本的问题，优秀的师资匹配、优质的教育内容、高效的学习工具层出不穷。最后还有让家长头疼的经济成本，一方面商业模式在创新，一方面技术水平在发展，自适应学习也在努力解决了这个问题。

所以我们可以看到教育行业的发展始终围绕这些痛点需求的进一步满足，未来的趋势也概莫能外，我们就顺着这些方面去看，怎么能做到更好。

青松基金·资本说

1、Q：能否介绍一下青松基金在教育领域的投资规模和投资阶段？

A：青松第一期、第二期基金的定位为偏早期投资，尤其关注天使阶段项目。而刚成立的第三期基金投资范围更广，阶段从天使到B轮，单笔投资额从数百万元到数千万元人民币不等。

2、Q：青松基金所关注的都是哪些教育行业的细分领域？原因是什么？

A：虽然在青松基金的投资布局中，教育类项目占比不大，但投资较为精准，大部分取得了不错的成绩，已经重点布局的领域有在线一对一与自适应学习。

在线一对一领域，青松基金于2014年对掌门一对一、哒哒英语进行了天使轮投资，2015年继续跟投A轮。这两家公司都呈指数级发展，2016年都完成两轮巨额融资，细分领域遥遥领先，证明青松基金最初的投资策略还不错。

自适应学习领域，青松基金于2015年投资了乂学教育，2016年投资了Learnta，两家都已完成新一轮融资。其中，乂学教育是国内最早提出自适应学习并且拥有非常强的能力去执行的公司。

团队从2015年年初组建，至今已发展到近百家加盟店。乂学教育通过连锁加盟的形式，利用自主开发的一整套自适应学习系统，大幅提高了学习者的学习效率，实现个性化学习的同时也降低了师资成本，减轻了对老师的依赖。Learnta打造的则是2B的自适应引擎，目前以测评为切入点，致力于为培训机构、公立学校输出一套自适应教学方案。

17年青松基金会持续关注K12领域教育培训的新玩法，以及教育+人工智能。除此之外，教育信息化在美国非常成熟，聚集了近80%的教育企业，国内这块正在增速，但还远远落后，这个方向市场需求巨大，青松也会重点关注。

另外，随着 消费升级 以及小额支付的普及与成熟，越来越多的优质教育内容正在更便捷更大规模地迎来付费用户，教育内容付费、知识付费的时代也将来临，这里面也有机会。

3、Q：请问青松基金对教育领域的投资策略是什么？

亓骥才：一定是大市场大机会，一定会很早期布局，项目的本质一定要符合商业逻辑+产业逻辑的自洽。

单说一对一教育。我们没有单纯迎合互联网逻辑选择边际成本更低的平台模式。毕竟教育跟其他类型的消费不同，无论家教o2o、还是类淘宝模式的教育平台，平台的师资水平一旦离散化，用户试错成本会很高，家长不可能产生高度的信任，消费决策时就会犹豫，所以平台本身不具备很强的定价权，也不会有好的转化率，家教O2O在补贴时候的爆发更多的是线下既有关系的线上移植。

品牌的本质是缩短用户的决策周期，因为品牌老师的教学水平相对统一，所以老师的平均教学水平基本决定了这个品牌的定价策略，消费者可以根据自身的实际情况高效选择最符合自己的品牌服务，试错成本较低，对于教育培训这种低频消费、重决策、高客单价、高机会成本的行业最合适不过，所以我们投的哒哒英语、掌门1对1本质都是做品牌。

原来的线下也都是品牌杀出来，没哪个家教中心杀出来，你看我们在投资时一定会深度思考产业本身的规律。

再说投资自适应学习，我们的投资逻辑是，虽然教育培训行业出现了这么多的教学模式，但是存在根本性的矛盾无法解决——从商业经营的角度来讲，个性化与规模化存在对立矛盾：从用户体验的角度来讲，个性化与经济成本是存在对立矛盾。产生矛盾的根本原因是优质师资的供给不足。在人力时代下这些矛盾无解，所以最终必须通过自适应学习技术，这也是投乂学，投learnta的原因。

当然难度会非常大，因为它对传统的教学方式既有继承性和适应性，也有一定的颠覆性，需要长期性的调整磨合。但是我们觉得是有机会长出大公司，又都是比较牛的团队，所以会敢于很早去布局。

4、Q：您对教育项目的选择和判断标准是什么？

A：首先市场潜力要足够大。大海养鲸鱼，小池养虾米。K12、少儿英语都是大市场。举个例子，成人英语与少儿英语相比，如果少儿英语是丰沃的田园，成人英语要贫瘠的多，两者潜在用户数、客单价、用户使用周期、完课率、续费率等指标，都有着很大的差距。

其次是业务模式一定要符合商业逻辑+产业逻辑的自洽。

第三商业模式一定要有可复制性，并且具备可防御性，也就是既容易扩张又能树立较高的壁垒。

第四是团队要牛，要匹配要做的事情需要的基因。