科技猎艾尔建成功嫁入“豪门”，新巨无霸药企诞生！细扒并购之王发家史
历时将近1年，艾伯维（AbbVie）与艾尔建（Allergan）的这场豪门“联姻”终于尘埃落定！
美国时间5月8日，艾伯维宣布，以630亿美元 收购 艾尔建的计划完成！从收入上来讲，两家公司合并后将超越诺华和默沙东，成为全球第四大 制药 商，同时也将问鼎处方药销售额超越辉瑞的全球第一大“巨无霸”公司。
根据交易条款，艾尔建股东所持的每股对价193.23美元的艾尔建股份，将折算成0.8660股艾伯维股份和120.30美元现金（基于2020年5月7日艾伯维的普通股收盘价格84.22美元）。今日收盘后，艾尔建普通股已停止在纽约证券交易所交易。
据悉，交易完成的同时，艾尔建将正式更名为艾尔建美学(Allergan Aesthetics)，母公司为艾伯维。
早在去年6月，艾伯维与艾尔建就已达成收购协议。然而，尽管两家公司早已“情投意合”，但外界对于此次合作仍旧持观望态度。究其原因，主要就在于2015年辉瑞也曾计划以1600亿美元收购艾尔建，但这场惊天动地的史上最大药企并购案在关键阶段因美国政府的干预而遗憾告吹。
从一家小药房到“巨无霸”，艾尔建的发家史就像一部整合并购史。据不完全统计，如今艾尔建的“肚子“里已经装了40余家药企，在一路“买买买”构建起自己商业帝国的同时，也让自身成为被一众药企大佬“惦记”的香饽饽。然而高楼建起之后，艾尔建这几年也面临着发展动荡的局面，如今成功联姻艾伯维，就像是接住了困境里的橄榄枝。
故事从“前”“后”艾尔建说起
准确来说，如今的艾尔建发家史应该分为两部分：
第一部分是通常的传说版本，即从华生制药（Watson）一路买买买变成艾尔建（Allergan plc）的历史；
还有一部分是“前”艾尔建Allergan，Inc自身的发展史。
（一）华生制药（Watson）发家史
十九世纪中期，一位名叫Allen Chao的年轻人（美籍华人），年少时在他父母的台湾药厂工作。1984年，在美国读完书获得药理学博士学位并在G.D. Searle工作了10年之后，Allen Chao跟亲朋好友借了400万美元，创立了华生制药（Watson Pharmaceuticals）。同年年底，华生制药的第一个仿制药呋塞米就获得了FDA批准，该产品上市一年就为公司带来利润。
1993年在仿制药吃到甜头的华生开始筹划上市，当年该公司的销售额已经达到7100多万美元，拥有50多个ANDA批文。
1994年，华生的仿制药销售额进一步增加到9000万美元，为了扩大竞争优势，华生制药“砸锅卖铁”买下了与自己规模大小相当的竞争对手Circa Pharma，这笔花费达6亿美元，该公司当时的总资产也不过才2.6亿美元。此次收购让华生实力大增。
1995年，华生制药销售额增加到1.52亿美元，持有ANDA文号总数超过80个。从此，华生制药成为了全美屈指可数的仿制药企业。
1997年，Watson公司以1.35亿美元收购Oclassen Pharma的皮肤病品牌药，并于同年获得G.D.Searle&Co的妇科药代理权，开始涉足妇产科管线。
2006年，Watson“砸锅卖铁”收购了Andrx pharma，从此登上美国第三大仿制药企的宝座。
2012年，Watson收购了私人控股的瑞士阿特维斯（Actavis）集团后以Actavis命名，扩大了其在妇科、消化、泌尿方面的药物管线。
2015年6月阿特维斯集团收购艾尔建（Allergan，Inc）后，并将仿制药业务卖给以色列公司梯瓦，而将剩下的特药公司命名为艾尔建（Allergan plc）。
（二）“前”艾尔建（Allergan，Inc）自身发展史
1948年，艾尔建从洛杉矶一间小药房发展成立起来，1970年扩展为全球性公司。
2002年，艾尔建的 医美 用保妥适®（A型肉毒毒素）获批用于改善皱眉纹并成为家喻户晓的品牌。
2006年3月，艾尔建完成了对医诺美公司的收购，由此增加了美胸产品、真皮填充剂和肥胖干预产品，在医疗美容产品线方面位列世界第一。
2007年，艾尔建收购Groupe Cornéal实验室，稳固了乔雅登®（玻尿酸）和其它新一代透明质酸真皮填充剂的全球市场地位。由此艾尔建公司得以创立具备综合性、高科技的整体年轻化美容产品线，包括保妥适®医疗美容产品、乔雅登®可注射透明质酸钠凝胶系列产品、胶原蛋白真皮填充剂、LATISSE®（美前列素涂剂）0.03%（促睫毛增长的处方药）。
2014年6月，艾尔建曾遭遇加拿大制药商Valeant联手投资大亨对冲基金潘兴广场资本管理的掌门人William Ackman的恶意收购。后者以最高540亿美元的报价要求艾尔建召开股东特别大会，意图踢出6位董事会成员，并迫使艾尔建接受其敌意收购。不愿坐以待毙的艾尔建发起反击。在两个月之后，艾尔建斥资5.87亿美元收购TARIS的LiRIS给药系统项目，用于间质性膀胱炎/膀胱疼痛综合征。此次收购除了用于支持艾尔建泌尿外科研发管线，也是艾尔建为了对抗敌意收购而进行的积极扩张。最终强扭的瓜不甜，Valeant没有如愿。
2015年，阿特维斯集团以705亿美元完成了对艾尔建的收购，彻底结束了Valeant和潘兴广场的恶意收购。收购完成后，公司更名为艾尔建（Allergan plc）。
美梦未成真，与辉瑞失之交臂
合并之后的艾尔建产品组合主要集中在医学美容、眼科护理、中枢神经系统和胃肠病学四个领域。其中，尤其是在医美行业，艾尔建称霸全球，其明星产品保妥适®（Botox，瘦脸针）以及乔雅登®（Juvéderm，玻尿酸）创造了医美界的神话，牢牢占据全球第一的霸主地位，尤其是保妥适®全球份额曾一度高达86%。
也正是由于在以上各领域丰富的研发管线与大部分药企巨头重叠不多，并且已在优势领域独占鳌头，艾尔建成了被一众大佬“惦记”着的香饽饽。
就在新艾尔建成立不久，大买手辉瑞盯上了这块大蛋糕。2015年底，辉瑞希望以全股票交易收购艾尔建，交易总值在1600亿美元左右。这个收购如果成功，将成为制药工业史上最大的收购案，也将成就世界第一大药厂。
此次交易，辉瑞还别有用心。此前，由于阿特维斯集团的收购，新艾尔建变成了一家美裔爱尔兰籍公司。辉瑞合并艾尔建后，可将总部迁至爱尔兰，享受爱尔兰12.5%的超低企业所得税率，而当时辉瑞在美国的企业税率为35%，全球最高。然而，辉瑞这个如意算盘遭到美国政府的严打，由于美国财政部推出遏制避税相关交易的新措施，辉瑞最终放弃了这场世纪联姻，单方面支付了艾尔建1.5亿美元的“分手费”。
失恋辉瑞后，艾尔建继续开启“买买买”的模式。据悉，两年间，艾尔建共发起了10余笔收购，其中大规模的交易包括：
2016年9月，艾尔建医疗以17亿美元收购生物制药公司Tobira Therapeutics，获得非酒精性脂肪性肝炎的两个候选药物。
2016年11月，艾尔建以15.2亿美元与阿斯利康子公司MedImmune达成合作协议，发用于治疗中重度溃疡性肠炎的单抗。同月，艾尔建又以10亿美元收购了Chase Pharmaceut，从而获得了两种通用的原料药物。
2017年2月，艾尔建以29亿美元收购美国再生医学专业公司LifeCell。LifeCell的再生医药业务与艾尔建的医疗美容可产生协同效应。
2017年4月，艾尔建以24.8亿美元收购Zeltiq Aesthetics，为美容药品的产品线增添一套系统，艾尔建称这套系统能以冷冻溶肪的方式帮助瘦身。
但此时，“ 买买买 ”的模式已经难掩艾尔建的业绩下滑颓势。
联姻艾伯维，“艾尔建美学”正式诞生
2019年6月，艾伯维宣布，以现金和股票交易的形式收购艾尔建，交易价格为630亿美元。消息一出，艾尔建股价飙升28%，并且开始逐渐回升。截至截稿，艾尔建股价达到193.02美元/股。
为何身价从1600亿美元跌落到630亿美元，艾尔建的股东还依然喜出望外？事实上，艾尔建早已今非昔比。从2015年夏天开始，艾尔建的股价就从330多美元一路下跌至115美元。这其中，主要由于艾尔建在急速扩张的同时面临着仿制药竞争加剧、收购失败、药物临床失利等一系列挫折。
1、仿制药竞争加剧，业绩下滑。 资料显示，2018年艾尔建营收为157.87亿美元，同比下跌0.96%，净利润为负-51.43亿美元，暴跌16.78%。2018年，艾尔建的戊酸雌二醇片Estrace、阿尔茨海默氏症药物Namenda和良性前列腺增生药物Rapaflo的仿制药版纷纷上市，而其干眼治疗重磅产品Restasis也即将失去专利保护。
2、明星产品霸主地位受威胁。 艾尔建的“现金奶牛”保妥适®目前已有预防慢性偏头痛、膀胱过动活动症、痉挛性斜颈等26项适应症在100多个国家或地区获批上市。然而正是因为涉足领域广泛，保妥适®在称霸全球的同时，很多竞争药物正在进入市场，如Evolus Inc.的Jeauveau、雀巢的Dysport和Merz Group的Xeomin，以及安进公司、梯瓦制药公司和礼来公司的降钙素基因相关肽抑制剂等，这都给保妥适®造成了很大的威胁，其市场份额也87%的最高点跌至65%左右。
3、临床研发接连失利， 在临床上，艾尔建近年也遭遇了多项挫折，其中影响最大的是，艾尔建以5.6亿美元收购Naurex公司后获得的抗抑郁药rapastine关键III期项目失败，这被许多投资者看来是艾尔建下一个重磅药物，因此对艾尔建的投资信心大受打击。
在一系列动荡之后，投资者对于艾尔建终于再次顺利出售于艾伯维喜闻乐见。而这，也被看作是两家严重依赖单一产品的公司的相互取暖。众所周知，艾伯维拥有世界上最畅销药物修美乐 ® （Humira），2019年该产品销售超过191亿美元，为艾伯维贡献了57%以上的收入，但对比2018年，修美乐 ® 的收入已经有所下滑。如今，修美乐 ® 还面临着“专利到期”腥风血雨般的竞争困境。
因此，艾伯维对艾尔建的收购同样需求强烈，除了能将艾尔建的保妥适 ® 收入囊中外，进一步改善单品独大的困境，而且还能丰富公司的产品线。从两家公司的产品线来看，艾伯维主要集中在免疫和血液癌症上，而艾尔建是以医学美容和眼科产品为主，几乎没有重叠，因此两家公司合并后的新公司产品将更为多元化，有望将合并后的公司营收突破500亿美元。
值得注意的是，合并之后，艾尔建将正式更名为艾尔建美学(Allergan Aesthetics)，艾伯维为母公司。
艾尔建在中国
尽管从整体上看，艾尔建近几年的发展似乎是命途多舛，但是其在中国市场上这几年则发展得如火如荼。艾尔建的市场分为美国市场和全球市场（美国以外的所有市场），中国已经成为艾尔建全球市场的第二大市场。
早在2009年，艾尔建就已经将自己的全线眼科产品引入了中国。如今，艾尔建在中国的业务主要是医美和眼科，另外中枢神经、消化类产品也在不断地落地。
医美是艾尔建在华最具潜力的业务板块，据德勤中国发布的《2018年中国医疗美容O2O市场分析》显示，未来五年中国医美市场的增速预计将保持在20%以上，2022年市场规模或超过4800亿元。
目前艾尔建在华上市的产品主要有明星产品保妥适®（Botox，瘦脸针）、乔雅登®（Juvéderm，玻尿酸）以及乳房假体娜琦丽和麦格。这些几乎都是中国医美界的顶流产品，家喻户晓。
随着颜值经济的发展，作为医美上游厂商的艾尔建正努力地为中国消费者提供与时俱进的解决方案以及个性化的服务，并且在中国大动作频频。
2019年4月，艾尔建首家创新中心落地成都后，每年将培训医生3000多人次。
2019年9月7日，艾尔建全球首家直面消费者的体验中心——艾尔建美研所在成都环球中心正式启用，致力于打造医美消费者认知教育的可持续平台，推动医美消费者教育普及和体验提升。此外，早前艾尔建还联手阿里健康，推出数字化医美平台，打通了消费者线上线下的平台。
从一系列的动作，不难看出艾尔建规范中国市场秩序、提升行业专业水平的决心。此外，艾尔建在中国的眼科业务也后劲十足。
2019年，艾尔建眼科创新药傲迪适®（Ozurdex，地塞米松玻璃体内植入剂）在中国获批上市，并纳入医保。
2020年3月，艾尔建“青光眼引流管”在我国获批上市，这是我国首个使用境内真实世界数据的医疗器械产品获批上市。
2020年5月，艾尔建与京东健康、微医签署战略合作协议。三方以青光眼为切入点，让患者在家利用互联网平台实现就医、购药等服务。
……
夯实中国市场，已经成为艾尔建长期发展的必然战略选择。如今，艾伯维和艾尔建世纪联姻即将完成，联姻后将会对全球制药格局带来怎样的改变，又将为中国市场注入哪些新的活力？我们拭目以待。
参考来源：
1、晨哨网：《深度解析巨型收购的秘密：艾伯维志在处方药“一哥”》
2、医谷：《艾伯维收购艾尔建，各取所需共度困境》
3、药事纵横：《揭秘艾尔建发家史：一部由华人药王赵宇天书写的传奇故事》
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