科技猎报告解读：民营妇幼专科投资趋于饱和，眼科、肿瘤成下个投资风口
在中国，随着医疗服务需求的不断增加，医院“并购潮”一直热度不减，并购金额越来越大。此外，包括药企、地产商、医药器械商等多元主体也开始参与其中，或是欲意延长自身产业链，或是从中获取投资回报。
近日，普华永道发布了《中国境内医院并购活动回顾及展望·2013年-2018年》，以2013年到2018年为时间轴，对中国境内 医院投资 发展阶段、投资类型、投资医院等级、投资者所属行业等多个维度进行分析。
从发展阶段来看：2013年至2018年，社会资本投资医院呈现三个阶段
报告指出，在社会资本和外部环境的双重驱动下，社会资本投资医院呈现出三个阶段：准备期、高峰期及调整期。准备期主要体现各项政策红利的效应，医院并购交易的规模日益扩大，交易金额在2016年达到高峰；2018年与2017年保持稳定态势，2018年已披露的医院交易金额达144亿元。
从投资类型来看：民营专科医院由于盈利性及可复制性强，而备受资本追捧
中国境内医院交易在2016年出现大幅度增长后，随后两年已披露的交易金额均有所下滑。其中专科医院在2016年至2018年为投资热点，2018年交易金额达82亿元，综合医院和医疗管理集团在2018年投资金额比2017年均有所下降，交易金额分别约50亿元和13亿元，综合医院的交易数量保持稳定，医疗管理集团交易数量2018年有所下降。
民营医院中民营专科医院由于盈利性及可复制性强，在2018年仍然为投资热点，并且超过1亿元的大型并购交易明显增加，已披露的交易金额达到77亿元；综合医院在2017年及2018年受到上市公司的青睐，交易金额达到32亿到35亿元；而医疗管理集团，受到整合难度大，难以做出特色和可复制性差的影响，其交易金额及数量比2017年显著减少。
在民营专科医院中，截至2018年妇幼累计的交易金额仍然为各专科最高，而
妇幼专科
的投资饱和，因此眼科、肿瘤及脑科等技术壁垒高且产业链价值高的专科，受到综合型上市公司及医疗管理集团的追捧，在2018年跃居前三大已披露交易额的被投资专科行列。而妇幼、口腔及整容专科由于技术壁垒低，竞争激烈，其投资金额在2018年显著下降。
从医院等级来看： 二级专科医院及三级地方中心医院在2018年受资本市场看好
未评级医院主要为专科、医疗管理集团、民营综合医院及规模较小的公立综合医院，由于医疗管理集团及民营综合医院2018年交易规模下降，未评级医院已披露的交易金额比上年减少约47%；而二级专科医院及三级地方中心医院在2018年受市场看好，其披露的交易规模在2018年有所上升。
从投资者行业来看：制药集团在近年来成为民营医院投资及并购市场的主力
继2016年大型医疗管理集团大规模并购扩张之后，由于融资环境和资本市场的影响，大型医疗管理集团投资医院的情况在2017年及2018年有所减少，2018年主要为中小型医疗管理集团对境内医院的投资，其投资金额较上年保持稳定；发展多元化的综合型A股上市公司仍是投资医院的主力；制药集团在近年来也持续成为民营医院投资及并购市场的主力。
从上市地点来看：医院及其他医疗机构近五年主要在香港主板及新三板上市
医院及其他医疗机构近五年主要在香港主板及新三板上市，尤其香港主板由于上市成功案例较多且筹资金额较高，成为医院及其他医疗机构上市的热点地区。2018年香港主板上市融资额达到76亿元，比2017年增加约64亿元，主要是平安好医生在香港主板上市，融资约86亿港元（约合人民币71亿元）。
2015年至2018年登录香港交易所共计15家医疗公司，分别为环球医疗、和美医疗、联合医务、康宁医院、医汇集团、盈健医疗、香港医思医疗集团、康华医疗、弘和仁爱医疗、新世纪医疗、松龄护老集团、恒智控股、亮晴控股、平安好医生以及希玛眼科。
近五年来医疗机构将香港作为登录资本市场的首选地，此外规模相对较小的医疗企业大都选择新三板挂牌，而受到政策环境的影响，尽管A股市场的估值高、流动性高，但近年来登录A股市场的医疗企业极少。
2019年，关于医院投资的展望
1、除非发生经济环境和政策的重大变化，医院行业的投资将会处于持续的调整期。 投资重点是投资民营专科医院，国企医院剥离，医院的再次交易（转手退出、投资争议、主业经营不佳和资金问题产生不良资产）
（1）专科医院随着竞争日益激烈以及社会资本进入程度的加深，更多投资者开始关注技术壁垒高，服务周期长和服务附加值高的肿瘤、眼科及脑科等专科服务领域；
（2）非医疗企业（如房地产、保险、互联网科技公司）和财务投资者将成为投资医疗行业的主力军；
（3）随着国家对社会办医的推动，民营医疗机构的增长，市场竞争的加剧，伴随着国家对新旧动能转换的试点，未来民营及专科医疗健康行业的并购活动将会更加活跃；
2、医院收购，将从以前进入医养行业转而对医院管理与整合越来越重视的趋势，价值投资的理念更深入人心。 一些上市医药集团在铺垫好医药、物流配送、医疗器械、医疗技术之后，再自建或收购医院以达到成本最优。同时，私募基金更加重视医院的盈利和专业性，因此技术壁垒高的专科领域在2018年及未来受到较多青睐；
3、由于进入并购市场的优质医院资源稀缺，因此收购溢价较高并影响医院并购交易量/额波动。 预期未来由于民办医院比例增加和国家政策的支持，进入并购市场的医院资源扩大，重组型和再次交易的医院并购增加，整体医院并购数量会持续增长，有可能出现大型交易但平均交易额可能会降低；
4、 人工智能 技术的加入将会对医疗技术及各项诊断产生深入的影响，为医疗行业的投资提供更多的投资空间。
随着《“健康中国2030”规划纲要》的发布和医改政策纵深发展，我国医疗服务行业也正迎来一个新的升级阶段，即是从“规模”向“价值”的变革。医疗产业与新技术逐渐融合，单纯“走量”的医疗项目不再是投资首选，大量“伪需求”将在消费者“用脚投票”下出局……如何能够转危为安，借力打力，最终在资本寒冬后的2019脱颖而出？
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