荷尔蒙经济学：泛文娱投资的五个层次和六个方式

本文是如是金融研究院院长、中国泛文娱产业研究中心首席经济学家管清友博士在梅花与牡丹文化创意基金会年会暨中国文化金融50人论坛（CCF50）新年峰会上的发言整理稿。已经作者本人审阅。供朋友们参考。

我给大家汇报一下我们最近的一些思考。我想今天给大家汇报三个维度，四个背景，五个层次和六个方式。

一、三个维度：人们有自由选择正向或者负向的精神状态、生活方式的权利

荷尔蒙有三个维度。

第一个维度是理想、信念、价值观。宗教信仰也好，文艺作品里面弘扬的东西也好，其实是集中在这个维度。

第二个维度是焦虑、压抑、抑郁、愤怒……我们主流社会称之为负能量。

第三个维度是自我实现、善良、慈善、喜爱、乐观、释放，等等，所谓正能量。人类的荷尔蒙大部分时间无所谓对错，只有方向不同。 文化娱乐这个产业其实就是让人们释放荷尔蒙，解放人们的身心这么一个产业。

弗洛伊德的学说认为，艺术起源于欲望。通过艺术的形式表达潜意识的欲望，是人类的天性和本能。所以，我今天用这么一个题目，叫“荷尔蒙经济学”。

我们怎么总结出来这三个维度呢？因为人们有自由选择正向或者负向的精神状态、生活方式的权利。所以，我想跟大家讲泛文化娱乐行业，我不知道怎么定义，从荷尔蒙的角度有三个维度，其根本在于，人们有自由选择正向或者负向精神状态、生活方式的权利。我后面会说具体的方式。

所以，泛文娱行业我们很大程度上是在满足大家不同的荷尔蒙的方向，游戏也好，电影也好，体育也好，都是如此。

二、四个背景：需求无限、供给不足

为什么我们觉得泛文娱行业还是有它广阔的投资前景，因为它有四个背景作为支撑。

第一个背景，我们正在经历史诗级的 消费升级 。

我们发现，人均GDP九千美元左右的时候其他发达经济体都经历了一个消费升级的过程。中国也正在经历这样一个过程。什么是消费升级？经济学家说的非常拗口，我简单表达一下，就是从用雪花膏到现在用雪花秀，从开奥拓到现在开奥迪，从开海马到现在开宝马，这就是消费升级。这种情况正在发生。

我们消费升级的规模应该是史无前例的，人类历史上从来没有经历过这么大的群体的消费升级。 我们的新中产阶级按照不同的口径，据说有两到三亿人口，除了中国印度以外，世界上很难找到两到三亿人口规模的人口大国，规模是极其巨大的。 中国宏观经济领域三驾马车，消费占GDP的比重早已经占据主导地位。这种消费升级将会持续相当长的时间，也许是十年，也许二十年，前景广阔，这是第一个背景。

第二个背景，我们正在经历史无前例的经济金融周期。

对于泛文娱行业来讲经济金融周期特别重要，怎么判断今天所处的经济金融周期也特别重要。我们知道有一个论点，叫“口红效应”，意思是经济萧条的时候低质易耗品卖的更好，文娱消费的需求是会提升的。我们也知道，很多优秀的电影作品都诞生在大萧条时期或者经济萧条时期，我们熟知的卓别林、奥黛丽·赫本都产生在美国大萧条时期，我们熟悉的迈克尔·杰克逊产生在80年代美国经济处于滞胀时期。

我们正在经历一个与历史上非常不一样的经济金融周期：经济增速从高速增长进入到一个中高速；从所谓高速增长进入到一个高质量发展阶段。 这与我们过去四十年年高速的经济增长确实形成了非常大的差别。一方面宏观数据非常好， 今年有可能是变差的最后一年，2019年以后整个经济金融周期可能又会起来，但是和过去四十年平均9%的增长速度相比，我们增长速度大幅下滑，企业挣钱越来越不容易了。

在这种经济金融周期下，社会的焦虑感在增强。由于人口结构的变化，老龄化时代加速到来。2013年以后，中国劳动年龄人口呈现净下降状态。人们的独立性增强，独居人口规模据说有三四千万。很多人的生活状态很佛系。我们看到，处在这样一个经济金融周期里，资产泡沫，人的焦虑感，人的生活状态生活方式会发生变化，我估计今天在座的人也有这种生活状态。所以，这是第二个很重要的经济金融背景。

第三个背景，快速迭代。

由于互联网技术的发展， 我们看到产品服务的迭代速度非常之大，以至于我们产生非常严重的焦虑感，生怕被这个时代甩下。 产品、话语、场景、物种……，其兴也勃焉，其亡也忽焉。时代的洪流滚滚向前，一不小心就被甩开，跟不上技术驱动下的各种快速迭代。

过去十年是货币金融环境比较宽松的十年，资产泡沫的十年，很多群体其实是被很多同学朋友一下子在财富上、在自己个人的职业生涯上拉开了距离。举个例子来讲，很多同学不如他那些进入互联网行业、金融行业工作的同学，这十年他们之间的财富差距变大了，大家都非常焦虑。同时，互联网的产品迭代也导致我们今天看到风口特别多，以至于猪都不够用了，今天要抓这个风口，明天抓那个风口，每个人心里都很浮躁。

第四个背景，日益扩大的代际鸿沟。

我用这个鸿沟表征，很多人说60后、70后、80后、90后、00后之间的这种认知差异，生活方式的差异，价值观的差异，和生活状态的差异，也不完全用年龄就能划分，今天在座的60后、70后、80后、90后的心态，00后的生活方式，仅仅是用这个年龄段表征这种差异，所谓代际鸿沟。

这种代际鸿沟提醒我们，泛文娱这个行业它服务的客群，他的思维方式，生活状态是不一样的。比如90后的消费方式是一种什么消费方式？我称之为有态度有三观的消费。

当焦虑的时候，他愿意去打王者荣耀，玩吃鸡游戏，玩佛系养蛙，去当小青蛙的爹妈。最近一些热门的游戏可能让许多人不理解。游戏行业流传着一个据说好多女孩子爱玩的手游，名字叫《恋与制作人》（别名《钱与野男人》），进入游戏你可以做剧情选择。即便你在日常生活中是个女汉子，在游戏里你也可以和四个不同类型的帅哥交往谈恋爱，想要顺利进入下一步剧情，就要给游戏充钱，该游戏也被戏称为线上花钱养男人，氪金能力极强。

为什么一个听起来很弱的游戏有这么多人玩？因为它恰恰满足了现代孤独敏感女性的个人情感需求。游戏里帅哥可以跟你聊微信，打电话，进行朋友圈互动，可以暖男、可以霸道、可以多金，还全都无可救药地喜欢着你。玩游戏的粉丝疯狂到什么程度？有痴迷的玩家，为虚拟男主李泽言包场，在深圳京基100大楼的LED大屏幕滚动播放李泽言庆生祝福语。这款游戏2017年12月份才上线，现在下载量已经超700万，每日活跃用户数量超200万，月流水超过亿元，就是这么挣钱任性。

再举个例子，最近一款朋友圈兴起的养青蛙的游戏，叫《旅行青蛙》。你需要就是时不时登录一下APP，间歇性地给游戏里养的青蛙儿子提供各种吃的和装备，你的儿子青蛙会出去旅行，寄回来各种照片和土特产。这个游戏也不需要花钱，只需要等待和看缘分。

说白了这两个游戏无论是养男朋友还是养青蛙，都是当代社会的人一种情感维系需求的反映，这种情感不需要很真实，着重于个人的轻松舒适感，虚拟世界的生活让人更加放松无压力。所以说，现在这一代年轻人的思想和需求，可能和我们以前非常不同。

这种代际鸿沟导致了我经常反思，小时候父母越不让你玩的东西，其实越代表着一种新兴行业的发展趋势。这也给我一个提醒，千万不要干预自己子女太多的个人兴趣爱好，因为你很容易扼杀天性。所以，我们看到代际鸿沟，消费方式，精神状态是完全不一样的。

电影也是如此，越来越多的文艺片，一些很小众的电影反而越来越受到大家的关注，像《百鸟朝凤》《二十二》《冈仁波齐》《大护法》以及《无问西东》这种带有明显文青色彩的片子，也可以一度成为焦点，甚至票房过亿，说明消费的个性化需求越来越明显。所以，我觉得这是第四个背景，日益扩大的代际鸿沟。这是跟大家分享的第二个方面。

三、五个层次：从物质到精神，从安全到情感

第三个方面，我个人总结的粗浅之见，泛文娱投资五个层次或者五个方面。泛文娱涉及到游戏、电竞、电影、电视、营销、出版、非物质文化遗产、艺术、收藏、文学、体育、教育，涉及到的领域太多了，这个领域非常宽泛。我简单给它做了一个区分。这五个层次，没有高低贵贱之分。

第一个层次，满足型消费。

什么是满足性的消费？它有什么特点？简单讲，它会让你有极大的获得感，有满足感。比如快手，它大量的集中在四五线城市、乡村，乡镇。你拍一个短视频，田间地头，打工劳作的间隙发出去，一堆人围观，大家觉得亲切又好玩。我们说，中国有一批基数庞大但不被关注的群体，我们所谓的底层社会人民，他们也有自我展示，自我证明的需求，快手它是一扇窗，它满足了这种需求。

很多人讲美图，它非常能抓住普通消费者的痛点，谁不希望自己的玉照拍出来好点那么一点点？其实用了它，你好看了何止一点点。同时我们看到它确实满足了使用者、参与者、服务购买者、产品购买者的猎奇心理。怎么说呢？用这个东西他非常有满足感，特别好玩。包括那些走在路上分分钟都要直播的、用短视频随手发段子的应用，可能有些老同志们也还玩一些比较初级的游戏，都是一种满足型的消费。

我们从投资的角度来讲，我觉得我们应该关注这种消费的可能。 因为中国的人口基数大，人群分布复杂，其实满足性消费可挖掘的价值空间是很大的。 总有一些群体，之前没被关注到，但是他们也有文娱消费的需求和付费的意愿。

还有一个典型例子，就是《前任攻略3》这部电影的票房走爆。这是一部什么电影呢？讲的就是年轻人谈恋爱分分合合的故事，票房接近20个亿，中国电影史上票房排到第8位，抛开演员成本制片费用据说不超过3000万。那么一部并不起眼的小成本爱情片，票房怎么会超出所有人的预期？关键就是找到了受众群的共鸣——小镇青年。数据显示，这部电影接近90%的票房来自于二、三、四线城市，其中三四线城市的观影人群占到了46%，这个比重是一个突破，说明三四线小镇青年的购买力和需求是旺盛的。他们在影片中找到了情感共鸣和满足感，引爆了票房。

所以说，小镇青年潜力巨大，做 泛娱乐 文化也要接地气，这和快手火起来是一个道理，快手最近又融资了10亿美元（约合人民币63亿元），估值将达180亿美元（约合人民币1140亿元），这就是满足庞大乡村市场后流量的力量。

还有一个类似的、2017年火起来的音乐短视频APP叫“抖音”，让用户在15秒内创作低门槛的音乐表演，充分激发你的创作热情和潜力，抖音的日均播放量过亿，70%的用户是24岁以下。这同样也是满足了年轻人创作音乐小段子，展示自我的一个需求的案例。

还有一个不可忽视的市场，就是日渐崛起的女性消费市场。之前提到的养电子男朋友的游戏《恋与制作人》就是满足了女性情感需求，和虚拟男朋友的交往更加无压力，又能让人得到情感满足。养青蛙的《旅行青蛙》也是，好多玩家戏称养青蛙像是养儿子，让人在虚拟世界获得情感互动的满足感。

第二个层次，改善型消费。

它有一个特点， 解决了信息不对称，解决了关系链的分割，解决了没法互动的困境。 它其实改善了社交体验。大家都用微信，见面都不换名片了，都用微信。我还可以举出很多很多这样的类似于微信的产品和服务。这是改善型的。这种消费往往伴随着重要的技术革新和革命级应用产品出现，一款产品出来后，可能大家的社交方式又将进一步被更新迭代。

第三个层次，提升型消费。

从长远来看它是对自己个人的兴趣爱好，学习能力，投资能力是一种提升。 现在我们看到很多知识付费平台，很多文学类的网站，文学 IP 的社群，基本上是这么一种消费，是一种提升型的。

这种提升型的也进行了 产业升级 。比如，知识付费领域开始是喂大家喝心灵鸡汤，收智商税，一切都是最好的安排，特别好，慢慢大家已经不满意喝心灵鸡汤，需要真正的比较务实的有用的或者能够开拓思路的这种知识。所以，知识付费领域面临一个知识产品和服务的消费升级。

知识付费的典型案例是罗辑思维。它的主讲人罗振宇团队后面又推出了付费内容订阅平台“得到”，里面的第一个商业产品“李翔商业内参”，找了创业红人马云、雷军、柳传志背书，上线三个月，获得7万订阅用户，产生营收1400万，全年收入有望冲击2000万。据说当前罗辑思维已经在做Pre-IPO轮次融资，投前估值为70亿，2018年下半年就要提交A股IPO申请，目标是2019年底登陆创业板，有望成为知识付费第一股。罗辑思维的快速发展，也是因为找准了崛起的新中产阶级用户，这波人付费意愿和付费能力都很强，还有粘性。类似的知识付费产品还有知乎live，喜马拉雅FM等等。

如果从商业模式来看，我个人更看好喜马拉雅FM这样的大平台。他的创始人余建军说的很好，“我们不是一个山头，是群峰林立”。喜马拉雅FM本身也面临着商业模式的优化。不管如何，我相信随着智力资本化的浪潮逐渐升级，这样的产品，尤其是垂直领域的知识产品会越来越多。这也是我下决心出来创业的行业背景和动力。

第四个层次，炫耀型消费。

“炫耀”是一个中性词， 每个人都有炫耀的心理和需求，包括你和我都有这种，游戏是一个比较好的， 不是特别能说明问题，最能说明问题的是什么？我现在有钱了，管着几家公司，在同行当中比比拎的包，开的车没有什么意义，这个时候我就想如果能和奥巴马总统，甚至是特朗普总统拍个照，握个手那应该是一种比较好的体验，后来我才知道好多人是专门干这个生意的，专门安排这些人和前总统，以及现任总统拍照。这就是一种炫耀型的消费。

我举的这个是比较特殊的例子。比如大家玩游戏的时候实际是一种荷尔蒙的释放，没有理由，我就是特别喜欢，小孩喜欢游戏大家说他没自制力，成年人也天天沉迷于吃鸡游戏，这不是自制力和不自制力，是荷尔蒙释放的一种方式，他在网络虚拟世界在游戏世界里有获得感，有自我实现感，那种感觉是现实世界里没法给他的。他是刻意向他人展示自己，希望获得赞美与羡慕，有一种成就感炫耀型的消费。

第五个层次，自我实现型的消费。

很多人都参与其中，比如很多企业家，很多金融大咖们愿意跑马拉松，我相信我们今天在座的都是真去跑的，我是跑不下来。今天热搜，苏炳添6秒55，中国飞人非常优异的成绩夺冠，成为这个群体的标杆。比如我喜欢打乒乓球，我们也愿意打，刘国梁被调职以后非常伤心，发挥潜能，实现理想，自我超越，当然还表现在艺术收藏上，这个东西也说不好一定有什么实用为目的，我喜欢那东西，做一些收藏，通过这个结交一些朋友，曲水流觞，呼朋唤友，吟诗作赋，他们喜欢这种状态。做慈善，做义卖，投身环保公益，也是如此。中国正在形成一个有钱又有时间的有闲阶级，而且现在的文化产品和服务其实还没有真正给这部分人服务。

这是我自己粗浅的理解和划分。我们应该从五个方面或者五个层次技术泛文娱行业的观察和投资。

四、六个方式：理解人性，增强体验，深耕行业

最后六个方式。 我们用什么方式做投资，第一个叫跨界。

这个说得很多，啥叫跨界？跨界不是做钢铁的拍电影了，这不是跨界。 跨界是用不同的或者用其他行业的思维去做另外的行业，使用新的理念，新的激励，新的方式来做文娱。 把电竞的元素纳入到电影电视，纳入到特色小镇里，这也是跨界。政府、产业、金融之间的结合，我们很多项目落地其实恰恰就是跨界的产物。有人搞文化PPP，跨界是大有市场的，本质上是原来这个领域的群体要转型，要加强学习。比如电影市场，中国市场这么大，通过跨界电影票房再翻一番是完全没问题的，超过北美市场就是个时间问题。如果我们只能够把葡萄做成葡萄汁，做不成葡萄酒，我觉得不是葡萄的问题，是人的问题。

一个最典型的跨界，是互联网公司带来的。 我们聊电影，经常说人家美国电影工业成熟完善，有完片担保、有严格的电影工会体系，而国内的电影行业就有种种不透明，大多还是作坊式的电影制作流程。现在好了，BAT巨头跨界文娱，带来了新的行业冲击。比如现在最大的在线票务平台，猫眼电影，就是利用线上购票的 大数据 ，对整个电影行业的数据进行收集整合，把不透明变为透明。原来大家都是跑到电影院买票，如今90%的观众是从线上购买电影票，这其中猫眼的市占率达到60%以上，猫眼手里面有1个亿多的用户画像数据，以及实时观影票房数据，那这些数据就可以对原本不透明的院线排片产生指导，也能在未来去协助指导一部电影的定位、受众、挖掘目标人群的喜好点和需求点。

第二就是垂直。

我们现在讲泛文化娱乐行业，讲大文化行业，确实讲的太宽泛。 从投资的角度来讲，我们更愿意关注垂直于某一特定领域这样的，无论是媒体，还是制作公司，还是所谓IP特点的作品和人，相对比较垂直。

大家为什么愿意看开心麻花？确实，他的作品创作能力非常强，大家愿意看《羞羞的铁拳》，在这之前是《夏洛特烦恼》，它的创作能力特别强，它就专注于从话剧到影视，如果让开心麻花去做电竞，或者让它去做艺术品收藏，那肯定不垂直，不专业。垂直是非常重要的。

第三个是精准。

要把握住客群，我们未来目标客群的痛点。这个其实话说起来非常容易，但实际上又非常不容易。比如《芳华》，我不知道冯小刚导演拍摄的时候是不是注意到了这个问题，《芳华》抓住什么样人的心？抓住一批五六十岁，特别是当过兵的这批人的心。你看看电影院里哭声一片，老泪纵横，他找到了自己的共鸣。《芳华》票房已经突破14亿元，远超最开始7个亿的预期，原因就是首先抓住了35岁以上的这一批用户的共鸣心理。我们看到，看这部电影的，40岁以上的观众群体占到10%，受众群体最大的是二线城市占到了42%，这些人群都是增量。

当然，这是我们事后诸葛亮说《芳华》是这样的。最近很多人都看过《无问西东》，当前票房突破6亿元，30岁以下的观影群体占到65%，学生观影占比达到20%。我认为这部电影是我看过所有电影里最好的，从清华校歌里节选出来的歌词，学贯中西无问西东把它引申了，生活要展现你的真实，遵从你的内心，无问西东。它抓住每一个人的内心，你生活中的种种坎坷，种种不得已在看《无问西东》那一刹那一下子爆发了，它唤醒大家去审视自己的内心。

所谓看电影就是看自己，我看那个电影时发现很多人也是泪流满面。特别整个电影结束了，它把电影的很多场景又重新回顾了一遍，我们看到里面很多有名的人，包括陪着泰戈尔访华的林徽因、当时梁启超，徐志摩，包括里面的很多大师王国维，梅贻琦校长，它会引发你对生活，对人生的思考。让你在混沌繁杂的生活状态中反思和质问自己，导演其实是在当头棒喝，让你重拾那些纯真美好理想信念。这个片子能在现在这个浮躁且利益驱动的社会诞生，实属不易。

世俗地来说，这部电影抓住了很多人的痛点，很难说清楚你内心某一点就会被抓住。所以，这是精准。 未来我们会看到很多这种泛文娱的里面很多小众的产品或者服务，包括之前提到的《前任3》。

第四，线上线下结合。这个很有意思，场景化，应用场景越来越重要。

首先，我们认为未来五年线下消费场景又将重新被重视。我们看到阿里，腾讯纷纷布局 新零售 ：腾讯京东入股永辉超市、阿里旗下盒马鲜生快速发展，这些巨头纷纷强势布局线下零售商超行业，带动了线下零售风口崛起。

我们说线下重新被重视，主要有以下几个原因：

1、未来几年，线上消费的用户、量级将达到阶段性瓶颈。 国家统计局数据显示，2017年全年，全国网上零售额7亿多，比上年增长32%，这个数据比2016年26%增速要快，但是比起2012-2015年每年至少40%以上的增速，已经在降温了。2017年实物商品网上零售额已经占到社会消费品零售总额的15.0%，线上消费高速发展之下存在天花板。我们觉得，线下消费在经济低迷叠加人均可支配收入不断提升的双重背景下，会再度被唤醒。

2、新的线下消费可以呈现的业态是多样化的。 比如主题公园已经有上海的迪斯尼、北京周边正在建造的环球影城、还包括华谊兄弟在海南开园的冯小刚电影公社、以及形形色色的室内乐园、各种密室逃脱实景游戏；各种新零售模式，包括购物加休闲娱乐、以及在AI技术升级之后已经开始试点的颠覆售卖模式无人便利店。

3、新的消费场景，是趋于小范围高端定制化的。 比如华谊兄弟在北京开的华谊兄弟汇，就是走高端定制的私人院线模式。

4、新的消费场景，是更为智能、自动和解放人类的。 当然这个周期可能更长一点，需要以5G的基础设施普及为基础，比如自动驾驶普及时代，会诞生新的车载系统文娱消费场景。

其次，我们觉得应用场景会越来越重要。比如吃鸡游戏，其实给了我们很大的启示。当手游经历一个迅速的快速扩张的时候，我们突然发现端游的增速又起来了，PC端的场景又起来了，因为大家玩吃鸡游戏的时候突然发现手机太不过瘾了，要大个的，最好是把网吧改造成吃鸡游戏的现场，我要的是那种轰轰烈烈的感觉。场景化特别重要。

当前一部分手游用户也不再满足于简陋画面的快餐体验，更重视画面的精细化、操作的精致化，看重让游戏体验升级的质感，所以出现了手游端游化的趋势，针对这一批傲娇的重度玩家的手游制作，会趋向于精细、重度，也继而增强这部分玩家的黏性和付费。

再比如，未来很多电影院也要改造。上次我在广州曾城参加他们的华语电影之夜，很多明星都去了，当时淘票票有一个大数据统计，它评了几个奖，有一个奖叫最亲密电影院奖。它的统计是什么呢？就是一男一女同时买票比例最高的电影院。这样的电影院你通过大数据统计是这样一种氛围，未来院线的改造，这种物理载体要做一些，你不能把它弄成像菜市场一样。

这种社交属性的需求激发了小规模私人影院的诞生，现在很多城市能够看到装修比较精致的影吧或者影咖，朋友聚会不再约去大电影院，而是一起在类似KTV场所的影咖里面，可以一边吃东西、聊天，一边看电影，增强了观影活动的社交属性。还有一部分对观影体验要求比较高的高端观影人群，对画面精细度、音响效果、座椅舒适度和服务等等体验升级更重视，这部分人群偏好于选择高端影院，很多影院也开始做自己的专属私人影院，定位就是这部分人群。淘票票还评了一个电影院很有意思，叫最寂寞电影院，基本男的女的都是一个人买票的。我们基于线上数据对线下的场景和渠道的改造是特别重要的。这是第四个，线上线下。

第五，一级二级的联动。

刚才金秘书长也讲到去年一个失败的案例，涉及一位名气很大的影视明星。我觉得一级二级联动首要的是合规规范，必须要规范。一二级的联动实际是非常必要的，它实际上让PE公司和二级市场的市值管理有效紧密地结合起来，这里面有一个投资策略的选择，一级市场要找一个好的项目，通过上市公司+PE的形式寻找到一些好的、符合我上市公司未来业务发展的项目，哪怕我投资的估值高一点我不怕，我装到上市公司里。上市公司要选择的节点是对二级市场走势的判断，以及股票市场投资风格到底是成长股还是蓝筹股更有优势，这个是需要一个时间节点策略上的判断的。但一二级市场一定要合规合法阳光。

第六，内容和IP的持续性。

大家都在讲IP，大家都再造IP，过去几年很多IP泡沫，但IP有一个特点，作为内容生产者，它的精品内容生产的持续性是很有问题的，它不是机器，要有创造力，你不能要求开心麻花每一部都是精品吧，你不能要求文化学者每一个演讲都是精品，那不可能。

什么时候，我们可以有资格谈内容创作的延续性？文娱产业工业化时代。美国电影为什么牛逼，因为好莱坞量产的超级英雄电影系列，漫威的钢铁侠系列，复仇者联盟系列，大家都知道这些电影从基因上注定是大片，只要上映就能成爆款，这就是很强的IP品牌延续性。这些好莱坞的超级英雄大片就是流程化的生产模式， 工业化的制作方式保障了电影的胜率。中国电影现在的一个关卡就是如何从项目制迈向流程化、工业化的生产模式，从高风险，低产出，到一揽子产出保证胜率。 从投资角度，也可以规避项目制带来的风险。目前来看，国内的娱乐产业工业化探索正在路上。

此外电影明星也是个人IP，对标好莱坞不同级别的明星艺人片酬有不同的价码，国内艺人的片酬更加不透明，甚至有时大牌明星过高片酬大幅挤压剧组成本，影响成片质量。在之前提到的互联网企业跨界影视的大数据影响下，艺人经纪、演员片酬的定价体系未来也有可能变革。

当然，我们也需要影视上游的编剧工业化。当前我国编剧工业化培养尚未启动，技术方面储备倒是已经有所突破，比如2015年底上映的《鬼吹灯之寻龙诀》，就被当成中国电影工业化开端的一个标杆项目，这部电影画面达到了好莱坞视觉效果大片的水准，然而这种程度的工业化只是技术阶段，更重要的整个系统化、管理化的变革还在未来。

这个时候从投资机构来讲， 你要保持IP内容和IP的持续性，在投资上要形成围绕着我们所谓投资方向的一个IP矩阵，要互补。 东方不亮西方亮，这部不行那我另外一部。保证内容和IP的持续性，连续性，对于投资机构来讲也是降低风险的一种做法。

今天这个场合，我就泛文娱投资讲点粗浅的理解。梳理了三个维度，四个背景，五个层次和六个方式，供大家批评指正，谢谢大家！